【宏观快评】2024年三季度货币政策执行报告理解：以我为主，向“低价”亮剑

2024-11-10 张瑜,文若愚华创证券大表哥

核心观点
1. 货币政策重心：短期内以国内经济为主，汇率弹性可能适度放开，央行删除“坚决对顺周期行为予以纠偏”表述，逆周期因子暂未发力，银行间利率上行风险较低。
2. 政策思路：更注重物价合理回升，政策随时可能加码；利率降低以存款利率为主，宽货币与宽信用同步严监管（如贷款利率不低于国债收益率，避免过度竞争）。
3. 市场影响：明年两会前政策增量可能性高，风险偏好上行概率大；存款利率持续下降或推动居民存款流向金融资产（当前存款/沪深股票市值1.77倍，高于历史均值）。
关键数据
- 居民存款/GDP：2024年9月高达115%（历史均值79%），2022年以来持续抬升。
- 居民存款/可支配收入：2020-2023年占比升至20%（历史均值15%）。
- 居民存款/沪深股票市值：1.77倍（历史均值约1.1倍）。
研究结论
- 政策以“我为主”为主基调，汇率弹性或适度增强，但利率过度宽松概率低。
- 物价合理回升前政策或持续加码，财政发力或成信用扩张重点。
- 风险偏好上行窗口珍贵，存款利率下降或引发“存款搬家”至金融资产。