燃料油周报：宏观扰动加剧，航运端需求面临潜在冲击

宏观扰动加剧，航运端需求面临潜在冲击。近期原油价格受关税风波影响大跌，特朗普威胁恢复高关税加剧全球经济风险，主要机构大幅下修全球石油需求增长，预计今年石油消费同比增长不超过50万桶/日。短期油价或因事件干扰波动，中期石油平衡表将趋于过剩。

燃料油市场方面：

• 高硫燃料油：市场结构边际转弱，外盘现货贴水和月差大幅回落，现货紧张缓解。利空因素包括：高裂解价差压制下游消费，国内消费税政策调整抑制地炼采购，特朗普关税威胁引发航运需求下滑，俄罗斯炼厂开工和出口回升，伊朗制裁导致供应减少，伊朗和埃及国内替代需求增加。支撑因素包括：重质原油结构性紧张，炼厂装置升级抑制供应释放。整体处于调整再平衡阶段，发电端需求增量可能超季节性，夏季或迎利好。
• 低硫燃料油：市场结构边际好转，但供需矛盾未解决。利空因素包括：贸易冲突加剧航运需求压力，船用领域消费集中更敏感，5月地中海ECA落地导致需求降幅约10万桶/天，阿祖尔和尼日利亚炼厂供应恢复。供应端剩余产能较多，市场弱势预期难逆转。

策略建议：

• 高硫燃料油：震荡偏弱，等待原油端企稳。
• 低硫燃料油：震荡偏弱，等待原油端企稳。
• 跨品种、跨期、期现、期权均无明确建议。

风险提示：

• 贸易冲突持续加剧。
• 油价大幅波动。
• 海外低硫燃料油供应不及预期。
• 低硫船燃需求大幅回升。