国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 商 品2025年08月11日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：关税乌龙影响价差2 白银：小幅反弹2 铜：美元弱势，支撑价格4 锌：窄幅震荡6 国铅：库存减少，支撑价格8 泰 君锡：区间震荡9 安铝：波动率降至历史低位11 期氧化铝：市场存在分歧11 货铸造铝合金：窄幅震荡11 研镍：矿端支撑逻辑削弱，冶炼端逻辑限制弹性13究不锈钢：多空博弈加剧，钢价震荡运行13所 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2025年8月11日 研究 黄金：关税乌龙影响价差 白银：小幅反弹 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 价格 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2510 787.80 0.35% 786.80 0.12% 黄金T+D 783.27 0.16% 783.00 0.08% Comex黄金2510 3458.20 -0.70% - 伦敦金现货 3397.20 -0.08% - - 沪银2510 9278 0.22% 9279.00 0.02% 白银T+D 9249 0.27% 9240 0.03% Comex白银2510 38.510 -0.05% - - 伦敦银现货 38.308 0.08% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2510合约对2512合约价差 251,828 64,747 220,321 2,691 Comex黄金2510 312,499 69,124 350,717 8,041 沪银2510 420,357 93,501 373,954 -4,116 Comex白银2510 76,568 -9,657 97,342 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 959.64 1 SLV白银ETF持仓（前天） 14,990.80 -121 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 36,045 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 38,668,708 -10,996 沪银（千克） 1,158,387 8049 Comex白银（金衡盎司）（前日） 506,121,920 137,805 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU251-价差 -4.53 -4.53 0.00 沪金251-合约对2512合约价差 #N/A #N/A #N/A 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 399.32 -2.49 401.81 白银T+D对AG2510价差 34 34 0 沪银2510合约对2512合约价差 -8,493 -8,419 -74 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 4,328 -757 5,085 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 #N/A #N/A 美元兑人民币（CNY即期） #N/A #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.18 0.00% 欧元兑美元 1.17 0.00 美元兑日元 147.72 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中俄两国元首通电话。中国外交部回应特朗普可能征次级关税讲话：中方同包括俄罗斯在内的世 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 界各国开展正常经贸能源合作，正当合法。 2 2、中国7月CPI同比持平，PPI环比降幅收窄，煤炭、光伏等行业竞争秩序优化减少价格拖累。 3、北京：符合条件家庭五环外不再限制购房套数。 4、中国证监会：将继续严把发行上市入口关，不会出现大规模扩容的情况。 5、报道称美俄拟达成俄乌停火协议，原油“闪跌”，特朗普称协议或涉“交换领土”、15日在阿拉斯加与普京会晤。 6、特朗普政府将美联储主席人选清单意外扩至约10人，包括沃勒前上司等经济学界的传统人士。 7、美联储理事Bowman赞成今年降息三次。 报道称美国对瑞士征39%的关税适用于黄金最大精炼中心瑞士出口的主要金条产品，期金一度涨超2%、创盘中历史新高；此后白宫拟发行政令澄清官员“误读”，明确不征黄金关税。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 商 品2025年08月11日 研究 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 78,490 0.04% 78360 -0.17% 伦铜3M电子盘 9,768 1.01% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 42,906 196 156,892 -709 伦铜3M电子盘 13,222 2,321 267,000 3,820 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 21,272 1,127 - - 伦铜 155,850 -150 7.11% -0.03% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -69.55 -65.63 -3.92 保税区仓单升水 46 46 0 保税区提单升水 57 57 0 上海1#光亮铜价格 73,200 73,200 0 现货对期货近月价差 120 110 10 近月合约对连一合约价差 -30 -10 -20 买近月抛连一合约的跨期套利成本 189 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -225 -164 -60 沪铜连三合约对LME3M价差 -360 -308 -52 上海铜现货对上海1#再生铜价差 784 734 50 再生铜进口盈亏 -918 -750 -168 货研究所 铜：美元弱势，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 期货研究 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美俄据称寻求达成俄乌停火协议，叠加市场对降息的预期，提振风险偏好。（华尔街见闻）日本贸易代表：已和美方确认15%关税“不是叠加征收”。关税冲击来了，欧洲对美出口骤降，汽车出口 暴跌35%。（华尔街见闻） 微观方面，对进口半成品铜等产品征收50%关税不仅将影响墨西哥或上述国家，并且可能引发美国国内贸易商之间的竞争。（SMM） 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 6月受智利铜产量下滑影响，智利铜和铜矿对华出口都出现回落，7月份明显回升。（SMM） 海关总署数据显示，中国2025年7月未锻轧铜及铜材进口量为48万吨，连续两个月增加，且较去年同期增加9.6%。1-7月累计进口量为311.3万吨，同比减少2.6%。（SMM） Codelco公司已暂停全球最大地下铜矿ElTeniente与第三方工人的合同，暂停期至少持续到8月 13日，该公司正寻求批准该矿上周发生坍塌事故后重新开放十个区域。（SMM） 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年08月11日 锌：窄幅震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动/涨跌幅 昨日值 较前日变动/涨跌幅 沪锌主力收盘价（元/吨） 22515 -0.29% 伦锌3M电子盘收 盘（美元/吨） 2834 0.66% 沪锌主力成交量（手） 81428 -49671 伦锌成交量（手） 8402 -2270 沪锌主力持仓量（手） 94895 -1924 伦锌持仓量（手） 193958 1092 上海0#锌升贴水（元/吨） -40 -5 LMECASH-3M升 贴水（美元/吨） 0.5 12.5 广东0#锌升贴水（元/吨） -70 5 进口提单溢价（美 元/吨） 135 0 天津0#锌升贴水（元/吨） -50 -5 锌锭现货进口盈亏 （元/吨） -1651.73 -109.17 ZN00-ZN01 （元/吨） -15 15 沪锌连三进口盈亏 （元/吨） -1534.04 -64.68 沪锌期货库存（吨） 14346 524 LME锌库存（吨） 81500 -3450 1.0mm热镀锌卷含 税（元/吨） 4395 0 LME锌注销仓单 （吨） 35775 -3050 上海Zamak-5锌合 金（元/吨） 23645 -40 LMEoffwarrant （T+3)（吨） 17041 -598 上海Zamak-3锌合 金（元/吨） 23095 -40 氧化锌≥99.7% （元/吨） 21500 0 数据来源：Bloomberg，Reuters，同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 【新闻】 1.欧元区二季度经济增长明显放缓，但优于市场此前预期的零增长，季度环比增长率从一季度的0.6%降至0.1%。同比增长则达到1.4%，同样高于1.2%的预期值。然而，区域内部的严重分化明显，欧元区最大经济体德国和第三大经济体意大利均陷入萎缩。此前，为刺激经济，欧洲央行在过去13个月内已将其关键利率下调至2%。但最新的数据显示经济基础好于担忧，金融市场认为欧洲央行继续放宽政策的必要性正在降低。目前市场认为欧洲央行在12月前再次降息的可能性仅为50%。（华尔街见闻） 【趋势强度】锌趋势强度：0 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年08月11日 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动/涨跌幅 昨日值 较前日变动/涨跌幅 沪铅主力收盘价（元/吨） 16845 -0.18% 伦铅3M电子盘收 盘（美元/吨） 2003.5 -0.17% 沪铅主力成交量（手） 31008 -1423 伦铅成交量（手） 5355 -456 沪铅主力持仓量（手） 59123 -2896 伦铅持仓量（手） 151197 868 上海1#铅升贴水（元/吨） -35 0 LMECASH-3M升 贴水（美元/吨） -31.29 2.23 PB00-PB01（元/吨） -55 -5 进口升贴水（美 元/吨） 105 0 铅锭现货进口盈亏（元/吨） -658.71 -14.07 沪铅连三进口盈亏（元/吨） -642.44 -18.86 沪铅期货库存（吨） 58482 -174 LME铅库存（吨） 268375 -1025 废电动车电池（元/吨） 10175 -25 LME铅注销仓单（吨） 72150 -1025 再生精铅（元/吨） 16750 0 再生铅综合盈亏（元/吨） -37