国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

期货研究 2024年02月26日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：小幅震荡2 白银:表现强于黄金2 铜：补库预期，支撑价格4 铝：万九关口下方踌躇，关注元宵过后复工情况6 国氧化铝：几内亚罢工影响不大，宽幅震荡思路对待6 泰锌：底部存支撑，跨期正套持有8 君铅：震荡调整10 安镍：消息面扰动情绪，现实累库仍未停止12 期不锈钢：盘面受沪镍牵动，供应预期压制钢价12 货锡：供给侧再现收缩预期14 研工业硅：关注下游补库节奏16 究碳酸锂：环保政策叠加补库预期，偏强震荡18 所 期货研究 2024年2月26日 商品研究 黄金：小幅震荡 白银:表现强于黄金 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 -0.23% 481.78 0.45% 黄金T+D 480.00 -0.34% 480.80 0.42% Comex黄金2304 2037.40 0.93% - 伦敦金现货 2027.45 0.17% - - 沪银2406 5882 -0.87% 5935.00 0.53% 白银T+D 5880 -0.84% 5922 0.39% Comex白银2403 23.190 0.83% - - 伦敦银现货 22.946 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 75,190 21,348 142,763 -530 Comex黄金2404 201,845 57,320 317,407 -234 沪银2406 343,401 74,677 476,853 7,642 Comex白银2403 30,163 9,425 84,570 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 827.81 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,331.07 -95 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,102 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 18,237,040 -52,085 沪银（千克） 1,001,342 -1400 Comex白银（金衡盎司）（前日） 280,180,206 42,613 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -0.77 -0.26 -0.51 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 93.41 11.94 81.47 白银T+D对AG2308价差 4 -10 14 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 948 -12 960 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 #N/A #N/A 美元兑人民币（CNY即期） #N/A #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.21 0.09% 欧元兑美元 1.08 0.12% 美元兑日元 150.37 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 期货研究 1、证监会节后两天十余场座谈会，提出严把IPO准入关，坚决出清不合格上市公司，认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见，经过论证切实可行的马上就办；上证报称将加大对拟上市企业督导检查力度、研究完善行业机构监管模式。 2、中国2月LPR周二公布前，央行主管媒体发文：业内预期LPR有望合理适度下行，金融对实体让利力度加大。 3、红海紧张局势升级，胡塞武装称袭击两艘美国船只，英国“红宝石”号货轮完全沉没。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属价格走势较为疲软，1月通胀、非农就业等关键数据同步超预期，PMI等周期性数据出现企稳反弹的迹象，同时海外美股大涨助力金融条件宽松，尽管零售销售和部分微观数据偏弱，但是整体来看美国经济表现仍然维持韧性叙事，对于2024年降息预期已经后置到6月份，美元美债利率仍然偏强，给予贵金属走弱压力。但是相较于白银，黄金仍然表现偏强，长期的货币属性或已在显现。从趋势上来看，当短期美国经济韧性没有出现关键性证据证伪之前，我们认为贵金属将承受更久的压力。 期货研究 2024年02月26日 商品研究 铜：补库预期，支撑价格 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 69,370 0.16% 69240 -0.19% 伦铜3M电子盘 8,559 -0.57% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 54,330 -3,670 159,131 8,557 伦铜3M电子盘 20,388 -1,642 228,949 5,611 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 122,909 5,199 - - 伦铜 122,900 125 17.92% 0.27% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -92.5 -85 -7.50 保税区仓单升水 49 50 -1 保税区提单升水 46 47 -1 上海1#光亮铜价格 63,400 63,200 200 现货对期货近月价差 -55 -110 55 近月合约对连一合约价差 -100 -100 0 买近月抛连一合约的跨期套利成本 230 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -675 -638 -37 沪铜连三合约对LME3M价差 -470 -384 -86 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,084 2,031 53 再生铜进口盈亏 -1,244 -1,249 5 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 国常会：研究更大力度吸引和利用外资政策，部署进一步做好防范化解地方债务风险工作。经济学家下调美国经济衰退概率至40%，预期三季度仅降息25基点。 第一量子2023年铜产量同比减9%，Cobre铜矿关闭影响产量，四季度亏近14.5亿美元。紫金矿业：巨龙铜矿二期改扩建工程获批及立项。 期货研究 淡水河谷第二大铜矿Sossego被暂停运营，2023年产量为6.68万吨。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格盘中回调；沪铜指数低开后回升。国常会研究更大力度吸引和利用外资政策，部署进一步做好防范化解地方债务风险工作，支撑市场风险情绪。进口铜精矿现货TC低位，冶炼亏损较大，二季度国内冶炼企业密集检修。海外铜矿供应扰动持续增强，远期TC依然存在下降空间。国内再生铜供需两弱，再生铜进口亏损缩窄，精废价差回升，处于盈亏平衡点上方。终端消费处于修复期，企业面临补库周期，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存小幅增加，注销仓单比例回升。国内现货对期货贴水缩窄，沪铜近远月贴水持稳；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，中国利好政策持续释放，提升市场风险情绪。基本面上，国内库存增加，对短期价格形成压力，但后期消费旺季将来临，企业补库将对价格形成支撑。 期货研究 2024年02月26日 商品研究 铝：万九关口下方踌躇，关注元宵过后复工情况 氧化铝：几内亚罢工影响不大，宽幅震荡思路对待 国泰 君王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 安 期【基本面跟踪】 货 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2403收盘价 18850 50 -55 45 -115 沪铝2403夜盘收盘价 18730 -120 - - - LME铝3M收盘价 2184 -17 -39.5 -65 -41 沪铝2403成交量 157164 6278 #N/A -10796 35402 沪铝2403持仓量 200875 630 #N/A 10953 31899 LME铝3M成交量 21501 -2766 -811 5188 3898 LME注销仓单占比 34.53% 0.50% -2.01% -3.51% -21.10% LME铝cash-3M价差 -42.4 0.9 -0.6 -3.8 -2.0 近月合约对连一合约价差 10 15 45 -20 60 买近月抛连一跨期套利成本 59.67 1.24 4.95 4.61 1.43 氧化铝 沪氧化铝2403收盘价 3288 65 168 -62 428 沪氧化铝2403夜盘收盘价 3284 - - - - 沪氧化铝2403成交量 19110 -20255 18975 19020 19080 沪氧化铝2403持仓量 11771 -12728 10211 11336 7961 近月合约对连一合约价差 -19 -16 10 -19 -19 买近月抛连一跨期套利成本 397.05 9.32 19.21 8.05 372.26 现货市场 电解铝 现货升贴水 -20 0 -60 -110 -10 上海保税区Premium 115 0 0 0 15 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 247.5 0 0 10 52.5 预焙阳极市场价 4566 0 0 -4 -269 佛山铝棒加工费 230 -60 20 -170 -220 山东1A60铝杆加工费 400 0 50 50 -150 铝锭精废价差 316 190 119 90 64 电解铝企业盈亏 1846 -150.00 -190.0 -322.2 -738.0 铝现货进口盈亏 57 168.6 134.4 -183.1 380.2 铝3M进口盈亏 -171 169.1 88.4 -2.3 215.4 铝板卷出口盈亏 550 -326 -617 -459 -4 国内铝锭社会库存（万吨） 72.2 8.0 8 30.1 10.1 上期所铝锭仓单（万吨） 6.1 0.0 3.2 2.5 1.4 LME铝锭库存（万吨） 58.0 2.0 4.2 3.4 10.1 氧化铝 国内氧化铝平均价 3376 -1 -6 37 370 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 392 0 0 -1 35 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 3310 0 0 0 280 澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 366 5 5 -5 38 山西氧化铝企业盈亏 479 - 0 -12 426 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨） 57 0 0 0 3 印尼进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:45-47%,Si:4-6%) 69 0 0 0 0 几内亚进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:43-45%,Si:2-3%) 71 0 0 0 2.5 阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价,Al:Si=4.5) 500 0 0 0 0 烧碱 陕西离子膜液碱（32%折百） 2775 0 0 0 -25 注：当天交易