国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

期货研究 商 品2024年04月16日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：高位回落2 白银:跟随跌落2 铜：美元持续攀升，或限制价格上涨4 铝：出现回调6 国氧化铝：持续震荡6 泰 君镍：宏观稍有冷静，基本面偏弱8 安不锈钢：震荡运行8 期锡：高位震荡10 货工业硅：弱势格局12 研碳酸锂：短多长空14 究铅：原生偏紧叠加宏观支撑，高位运行16 所锌：波动加剧18 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2024年4月16日 研究 黄金：高位回落 白银:跟随跌落 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 -1.16% #N/A #N/A 黄金T+D 480.00 -1.55% #N/A #N/A Comex黄金2304 2384.70 1.75% - 伦敦金现货 2344.20 -2.39% - - 沪银2406 7436 -0.50% #N/A #N/A 白银T+D 7433 -0.24% #N/A #N/A Comex白银2403 28.955 3.52% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 39 30 1,503 -18 Comex黄金2404 336,608 -126,467 416,507 -15,410 沪银2406 4,756,248 2,776,038 591,945 -49,867 Comex白银2403 118,203 -70,624 84,760 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 828.45 2 SLV白银ETF持仓（前天） 13,283.44 -213 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,105 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,582,173 0 沪银（千克） 999,418 -6550 Comex白银（金衡盎司）（前日） 291,756,302 823,071 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -5.14 -2.98 -2.16 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 171.78 8.71 163.07 白银T+D对AG2308价差 22 -5 27 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,473 122 2,351 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 106.20 #N/A 美元兑人民币（CNY即期） 7.24 #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.26 0.07% 欧元兑美元 1.06 -0.01% 美元兑日元 153.31 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、美国3月零售销售环比增长0.7%，强于预期，十年期美债收益率盘中升超10个基点、创五个月 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 新高；市场流动性亮红灯，美联储隔夜逆回购协议使用规模骤降至不足4000亿美元。 2 2、特斯拉据称全球裁员超10%，裁员比例历史最高，股价大跌超5%至11个月新低。 3、投行业务强劲反弹，高盛一季度净利润同比大增28%，股价盘中一度涨6%，收涨近3%。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属波动继续加大，地缘政治和通胀预期两条逻辑链条正在继续推升金价。从驱动来看，首先，在美联储货币政策即将转向降息的档口，黄金天然地拥有上涨的预期，而即便去途遇到了再通胀风险阻碍，市场也押注美联储或因政治或者财政付息压力而维持鸽派，大宗商品反弹进一步推升金价。此外，配合疫后黄金对M2增幅与历史级通胀反应不足，重新点燃通胀交易，金价回补涨幅。其次，全球多极化格局已成趋势，黄金天然的货币属性使其成为对冲美元信用下滑的绝佳标的。再次，当黄金技术突破后，“百年未之大变局”式的长线叙事以及没有传统大宗商品成本利润的价格重心限制令黄金上涨空间想象力无限，配合市场流动性充裕以及国内资产荒的大背景，以期货市场尤其是内盘作为拉涨核心场所，短线资金接连涌入。在这样逻辑夯实、宏观环境支持、资金情绪高涨的天时地利人和下，造就了本轮黄金持续破新高的亮眼走势。往后看，伊以危机或暂时停滞，地缘刺激的边际影响减弱，但美国限制俄罗斯金属出口事件再起，或继续接棒支撑金价，我们认为黄金涨势未完。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年04月16日 研究 铜：美元持续攀升，或限制价格上涨 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 76,970 0.08% 77490 0.68% 伦铜3M电子盘 9,568 1.71% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 209,089 78,513 202,183 -173 伦铜3M电子盘 32,802 -464 309,535 5,301 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 230,017 492 - - 伦铜 123,475 -950 15.00% 0.28% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -124.3 -132.1 7.80 保税区仓单升水 28 30 -2 保税区提单升水 38 40 -3 上海1#光亮铜价格 69,000 68,900 100 现货对期货近月价差 115 -30 145 近月合约对连一合约价差 -210 -250 40 买近月抛连一合约的跨期套利成本 301 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -707 -385 -322 沪铜连三合约对LME3M价差 -1,194 -401 -793 上海铜现货对上海1#再生铜价差 3,127 2,828 299 再生铜进口盈亏 -2,940 -2,525 -415 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国3月零售销售环比增长0.7%，较2月上修后增速0.9%放缓，仍明显强于预期增速0.4%。中国央行：要有力有序有效处置存量风险，遏制增量风险。 智利央行表示，智利3月铜出口收入为40.9亿美元，较上年同期下降5.5%。 第一量子：建议立即转移材料降低CobrePanamá矿长期储存铜精矿所带来危险。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 伦铜价格重心上移；沪铜指数震荡。美国3月零售销售环比增长明显强于预期，美元指数继续攀升。进口铜精矿现货TC持续走低，全球铜矿供应紧张。国内冶炼企业亏损较大，部分冶炼厂原料投炉量减少，远期精铜产量下降预期不断增强。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损扩大，精废价差大幅回升，处于盈亏平衡点上方。终端消费依然有改善预期，电网投资持续增加，空调排产同比上升。但是高铜价压制短期下游需求，企业保持刚需采购，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回升。国内现货对期货升水，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水较大。整体来看，美元指数攀升，从定价端对价格形成压力。基本面上，海外现货贴水较大，沪铜C结构过大，国内精废价差远高于盈亏平衡点等，将限制价格上涨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 2024年04月16日 商品研究 铝：出现回调 国泰君安期货研究所 氧化铝：持续震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 主力合约从周五夜盘冲高，最高达到21345，日盘回落后收在20685，较前一交易日回落50元/吨。主力合约AL2406合约，成交量增加22.31万手，较周五上升80.09%，持仓量出现回落2.77万手。夜盘铝价持续回落，收在20475元/吨，出现明显回调。 重要数据： SMMA00铝升贴水回落60元/吨，至-50元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落40元/吨，120元/吨；电解铝社会库存未有变动，保持在90.3万吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2405周五夜盘尾盘拉升后，周一震荡回落，收在3480，较前一交易日上涨121元 /吨，主力成交量上升1.70万手，达到20.69万手，是周五成交量的462.52%，持仓量小增169手。夜盘 氧化铝价格震荡，收在3436元/吨。 简评： 上周沪铝主力合约续创年内新高，周五夜盘一度冲高至20975元/吨后略有回调。从近期铝价核心定价的驱动看，供需边际上依然处在即将进入去库周期的低库存，沪铝的微观基本面环境偏友好。然而我们仍倾向看本轮铝锭社库的季节性峰值出现后，后续铝市可能迎来的格局或将是存量上的“低库存”+边际上的“缓去库”。铝棒加工费的持续回落显示出高铝价下对下游利润的挤压，与历史同期比较，目前下游加工费已经处于较低位置，对铝价带来一定压力。 值得注意的是，随着LME风险事件在周末发酵，周一的沪铝的交易表现出成交量高企、持仓量回落的情况，从侧面反映出市场中可能出现的多头止盈或空头止损，大量的交易带来市场价格上的较大波动，投资者需要警惕。 氧化铝上周重心上行，现货近期略转强，可流通货源偏紧。周五夜间AO一度出现超过6%的拉涨，我们认为近期整体有色板块受市场资金青睐，品种轮动之下，氧化铝盘子较轻，价格弹性较大，容易出现短时非理性行情，建议投资者谨慎持仓。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 商 品2024年04月16日 研究 镍：宏观稍有冷静，基本面偏弱 不锈钢：震荡运行 国 泰邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 君张再宇（联系人）期货从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 安 期【基本面跟踪】 货 研镍基本面数据 指标名称 T T-1 T-5 T-10 T-22 T-66 期货 沪镍主力（收盘价） 139,