锂电产业链双周评（8月第1期）

证券研究报告|2025年8月10日 锂电产业链双周评（8月第1期） 固态电池应用场景持续丰富，宁德时代产能扩张稳步推进 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：徐文辉 证券分析师：李全 010-88005313 021-60375426 021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cn xuwenhui@guosen.com.cn liquan2@guosen.com.cn S0980520080003 S0980524030001 S0980524070002 【行业动态】 •固态电池产业化加速推进：材料端，辉能科技发布新一代无机固态电解质，常温下离子导电率达到57mS/cm；天铁科技与欣界能源签订100吨铜锂复合带订单；有研稀土与上海洗霸成立合资公司发展硫化锂业务。电池端，鹏辉能源预计在2025Q3末完成固态电池中试线建设；SKOn计划2026年量产半固态电池。应用端，东风汽车拟2026年实现固态电池上车；上汽MG4半固态安芯版将搭载清陶能源半固态电池，具有良好的安全性能与低温性能；孚能科技已向头部人形机器人公司送样全固态电池。 •LG新能源签下超300亿元磷酸铁锂电池供应订单：7月30日，公司宣布已签署一份价值5.94万亿韩元（折合人民币约309亿元）的磷酸铁锂电池供应合同。 •宁德时代2025H1动储电池出货快速增长，产能扩张稳步推进：公司2025H1营收1788.86亿元，同比+7%；实现归母净利润为304.85亿元，同比+33%。公司2025Q2营收941.82亿元，同比+8%、环比+11%；实现归母净利润165.23亿元，同比+34%、环比+18%。我们估计2025H1公司动力与储能电池出货量超270GWh，同比增长近32%；其中Q2公司动力与储能电池出货量近150GWh，环比增长近18%。公司2025H1电池产量为310GWh，产能利用率达到90%。在终端需求持续向好背景下，公司加速产能扩张节奏。截至2025H1末，公司产能690GWh、在建产能235GWh，总规划产能（现有产能+在建产能）为925GWh，较2024年末增加30GWh。 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：根据乘联分会数据，7月国内新能源乘用车批发销量为118.1万辆，同比+24%、环比-5%；2025年1-7月新能源乘用车批发销量累计为762.9万辆，同比+35%。 •欧洲&美国新能源车：7月欧洲九国新能源车销量22.08万辆，同比+41%、环比-21%；新能源车渗透率27.4%，同比+7.2pct、环比-1.5pct。1-7月欧洲九国新能源车累计销量157.52万 辆，同比+28%。6月，美国新能源车销量11.91万辆，同比-9%、环比-11%；新能源车渗透率9.5%，同比-0.3pct、环比+0.3pct。1-6月美国新能源车累计销量77.81万辆，同比+1%。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格有所波动，电芯报价稳定。本周末碳酸锂价格为7.19万元/吨，较两周前下跌0.10万元/吨。相较两周前，三元正极、电解液报价上涨，负极、隔膜报价稳定，磷酸铁锂、六氟磷酸锂报价下跌。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价为0.384/0.323/0.358/0.300元/Wh，较两周前增加0.000/0.000/0.000/0.000元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）受益行业反内卷的部分细分环节领先企业（万润新能、湖南裕能、宁德时代、亿纬锂能、中创新航、天赐材料、新宙邦）；2）低空经济与机器人产业布局领先企业（卧龙电驱、蔚蓝锂芯、科达利）；3）固态电池材料布局领先企业（厦钨新能、当升科技、天奈科技）；4）需求持续回暖的消费电池企业（珠海冠宇、豪鹏科技）；5）充电桩行业领先企业 （特锐德、盛弘股份）；6）电动自行车铅酸电池领军企业（天能股份）；7）高压直流继电器领先企业（宏发股份）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：近两周锂电池板块下跌5.1%、电池化学品板块下跌1.9%、 锂电专用设备板块上涨1.0%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（+0.2%）、亿纬锂能（+0.0%）、珠海冠宇（+8.0%）、容百科技（+1.1%）、湖南裕能（-0.6%）、璞泰来 （-0.7%）、天赐材料（+0.3%）、恩捷股份（+1.7%）、科达利 （+3.0%）、特锐德（+0.8%）、盛弘股份（+0.2%）。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 25000 20000 15000 10000 5000 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 24-11 24-12 25-01 25-02 25-03 25-04 25-05 25-06 25-07 25-08 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2025年动态PE 400 300 200 100 200152200195 143 119 257 134 73 183 366282 126 500 423 119 156157 87 92 83 98 125 101 20 16 46 15 60 18 11 17 10 18 10 32 6 43 13 7 86 89 82 15 9 9 35 9 17 10 27 6 -112 400 300 200 02452 2122 424830 6020 -100 -200 -300 1615141415 -261 613 -49 -42 -99 -54 2114 100 0 -100 -200 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 （亿元） 归母净利润 （2024） 2024年同 比 归母净利润 （2025） 2025年同比 归母净利润2026年同比 PE（2024） PE（2025） PE （2026） PB 300001.SZ 特锐德 0.8% 241 9.17 87% 12.3 34% 16.332% 26.3 19.6 14.8 3.2 002276.SZ 万马股份 6.9% 158 3.41 -39% 5.1 50% 6.629% 46.2 30.8 23.9 2.7 600212.SH 绿能慧充 10.9% 71 0.14 -19% 1.3 839% 2.371% 504.1 53.7 31.3 14.2 688208.SH 道通科技 1.9% 240 6.41 258% 8.1 26% 10.226% 37.4 29.7 23.6 6.7 充电桩300693.SZ 盛弘股份 0.2% 105 4.29 6% 5.6 31% 7.228% 24.6 18.8 14.7 5.6 300360.SZ 炬华科技 0.7% 82 6.65 9% 7.8 18% 8.914% 12.3 10.5 9.2 2.0 300491.SZ 通合科技 -0.3% 36 0.24 -77% 0.8 241% 1.468% 151.2 44.3 26.3 3.2 300351.SZ 永贵电器 7.1% 66 1.26 25% 1.5 19% 2.030% 52.8 44.3 34.1 2.7 300648.SZ 星云股份 28.8% 97 -0.82 57% 0.6 -170% 1.197% -118.2 168.0 85.5 12.7 300750.SZ 宁德时代 0.2% 12179 507.45 15% 655.9 29% 786.120% 24.0 18.6 15.5 4.1 300014.SZ 亿纬锂能 0.0% 898 40.76 1% 51.9 27% 69.133% 22.0 17.3 13.0 2.3 电池300438.SZ 鹏辉能源 2.7% 133 -2.52 -686% 1.7 -168% 2.760% -52.8 77.7 48.5 2.6 688063.SH 派能科技 -0.6% 106 0.41 -92% 2.1 417% 3.772% 257.2 49.7 28.9 1.2 688772.SH 珠海冠宇 8.0% 166 4.30 26% 9.1 111% 12.942% 38.5 18.3 12.9 2.4 688005.SH 容百科技 1.1% 160 2.96 -50% 5.8 94% 8.752% 54.0 27.8 18.3 1.9 300073.SZ 当升科技 0.1% 225 4.72 -75% 7.0 48% 8.928% 47.8 32.4 25.3 1.7 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 0.0% 92 -13.38 -18% -0.1 -99% 3.5-4175% -6.9 -1071.0 26.3 1.7 301358.SZ 湖南裕能 -0.6% 233 5.94 -62% 18.4 210% 24.935% 39.3 12.7 9.4 2.0 603799.SH 华友钴业 1.9% 745 41.55 24% 53.2 28% 61.015% 17.9 14.0 12.2 2.0 603659.SH 璞泰来 -0.7% 374 11.91 -38% 24.3 104% 29.923% 31.4 15.4 12.5 2.0 负极600884.SH 杉杉股份 4.3% 250 -3.67 148% 1.2 835185.BJ 贝特瑞 -1.0% 248 9.30 -44% 11.4 23% 14.728% 26.6 21.6 16.9 2.0 301349.SZ 信德新材 4.0% 39 -0.33 -180% 0.7 -305% 1.155% -118.5 57.8 37.2 1.5 002709.SZ 天赐材料 0.3% 363 4.84 -74% 10.4 114% 15.449% 75.1 35.1 23.5 2.8 电解液300037.SZ 新宙邦 3.9% 261 9.42 -7% 12.2 29% 15.124% 27.8 21.5 17.3 2.7 002407.SZ 多氟多 -0.1% 148 -3.08 -160% 3.1 -202% 4.751% -48.0 47.1 31.3 1.7 隔膜002812.SZ 恩捷股份 1.7% 291 -5.56 -122% 3.6 -164% 8.7144% -52.3 81.8 33.5 1.2 300568.SZ 星源材质 0.7% 158 3.64 240% 4.1 14% 5.942% 43.4 38.1 26.9 1.6 688116.SH 天奈科技 -0.2% 154 2.50 -15% 4.4 74% 6.446% 61.5 35.3 24.2 5.3 002850.SZ 科达利 3.0% 309 14.72 23% 18.3 24% 22.121% 21.0 16.9 14.0 2.6 锂电其他002992.SZ 宝明科技 3.5% 112 -0.76 -38% 15.8 688700.SH 东威科技 -0.8% 137 0.69 -55% 1.7 146% 2.337% 197.3 80.1 58.6 7.8 688388.SH 嘉元科技