锂电产业链双周评（2月第1期）：特斯拉机器人进展顺利，宁德时代2024年业绩稳健增长

证券研究报告|2025年2月3日 锂电产业链双周评（2月第1期） 特斯拉机器人进展顺利，宁德时代2024年业绩稳健增长 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：徐文辉 证券分析师：李全 010-88005313 021-60375426 021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cn xuwenhui@guosen.com.cn liquan2@guosen.com.cn S0980520080003 S0980524030001 S0980524070002 【行业动态】 •特斯拉发布2024Q4财报：1）汽车业务：2024Q4公司汽车交付量（扣除租赁）为46.86万辆，同比-1%、环比+4%；单车售价为3.98万美元，同比-9%、环比-5%；单车毛利为0.51万美元，同比-29%、环比-26%。2）储能业务：2024Q4公司储能系统装机量为11GWh，同比+244%、环比+59%。3）机器人近况：2025年计划有几千台机器人在内部产线使用，并计划2026年推出下一代机器人、同时在2026年中左右启动机器人对外销售。目前机器人产线规模为每月1000台，2026年推出新一代机器人后产能有望达到单月1万台，后续进一步推动往单月10万台规模发展。 •国内企业加速海外布局：1）恩捷股份与LGES签订供应协议，LGES预计2025年至2027年在全球市场向上海恩捷采购约35.5亿平方米锂电池隔膜。2）德方纳米与AmsterdamFertilizers合资在西班牙建设磷酸铁锂正极项目。3）特锐德获得沙特国家电网约7亿元高压移动式变电站供货与安装合同。 •宁德时代近况：1）宁德时代发布2024年业绩预告，公司公告2024年预计实现营收3560-3660亿元，同比下滑8%-11%；实现归母净利润490-530亿元，同比增长11%-20%；实现扣非归母净利润 440-470亿元，同比增长10%-17%。2）近日，宁德时代联席董事长在达沃斯论坛表示，公司有望于2025年敲定其在欧洲的第四座电池工厂。 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：2024年12月国内新能源车销量为159.6辆，同比+34%、环比+6%；国内新能源车渗透率45.7%，同比+8.0pct，环比+0.1pct。2024年1-12月国内新能源车累计销量为1286.6万辆，同比+36%。 •欧洲&美国新能源车：2024年12月，欧洲九国新能源车销量为23.35万辆，同比-2%、环比+14%；新能源车渗透率为27.4%，同比-0.1pct、环比+2.3pct。2024年1-12月欧洲九国新能源车累计销量为221.49万辆，同比-4%。2024年12月，美国新能源车销量为15.97万辆，同比+10%、环比+10%；新能源车渗透率为10.7%，同比+0.7pct、环比+0.0pct。2024年1-12月美国新能源车累计销量为161.25万辆，同比+10%。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅上涨，动力电芯报价下跌。本周末碳酸锂价格为7.78万元/吨，较两周前上涨0.18万元/吨。相较两周前，磷酸铁锂、三元正极报价上涨，电解液、负极、隔膜报价稳定。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.395/0.355/0.340/0.300元/Wh，较两周前下跌0.000/0.005/0.000/0.000元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）低空经济与机器人产业布局领先企业（卧龙电驱、宁德时代、亿纬锂能）；2）固态电池材料布局领先企业（厦钨新能、容百科技、当升科技）；3）需求持续回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；4）产能加速出清磷酸铁锂领先企业（湖南裕能、万润新能），盈利稳健结构件企业（科达利）；5）充电桩行业领先企业（特锐德、盛弘股份）；6）电动自行车铅酸电池领军企业（天能股份）；7）高压直流继电器领先企业（宏发股份）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：近两周锂电池板块上涨3.8%、电池化学品板块上涨0.5%、 锂电专用设备板块上涨3.8%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（-1.4%）、亿纬锂能（-0.3%）、珠海冠宇（-1.2%）、容百科技（-1.4%）、湖南裕能（+0.6%）、璞泰来（-0.1%）、天赐材料（-1.5%）、恩捷股份（-1.7%）、科达利（-1.6%）、特锐德（+0.3%）、盛弘股份（-6.2%）。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 25000 20000 15000 10000 5000 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 24-11 24-12 25-01 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2025年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216 86 164 348 134 73 183 366282 127 350 326 157 119 136 102 125 87 19 79 23 1615 21 13 181 10 15 33 9 83 23 6 98 36 4 914 86 2826 99 101 18 10 89 14 6 300 250 200 02438 2223 212135 3818 150 -100 -200 -300 1615141415 -76 -115 -183 1312 -99 -36 2114 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 （亿元） 归母净利润 （2023） 2023年同 比 归母净利润 （2024） 2024年同比 归母净利润 （2025） 2025年同比 PE（2023） PE（2024） PE （2025） PB 300001.SZ 特锐德 0.3% 251 4.9 81% 7.7 58% 10.7 38% 51.2 32.5 23.5 3.6 002276.SZ 万马股份 -3.7% 85 5.6 35% 3.3 -40% 5.2 56% 15.4 25.6 16.4 1.5 600212.SH 绿能慧充 -2.4% 48 0.2 -118% 0.9 409% 1.6 76% 277.6 54.5 31.0 9.1 688208.SH 道通科技 -5.3% 176 1.8 75% 6.1 241% 7.4 20% 98.5 28.8 23.9 5.6 充电桩300693.SZ 盛弘股份 -6.2% 91 4.0 100% 4.3 6% 5.6 31% 22.6 21.2 16.3 5.5 300360.SZ 炬华科技 -2.1% 85 6.1 29% 6.6 8% 7.8 19% 14.0 12.9 10.9 2.2 300491.SZ 通合科技 -3.6% 30 1.0 132% 1.1 9% 1.9 66% 29.5 27.0 16.3 2.7 300351.SZ 永贵电器 -3.5% 65 1.0 -35% 1.2 23% 1.6 26% 64.8 52.6 41.9 2.7 300648.SZ 星云股份 -2.0% 31 -1.9 -2255% 3.8 300750.SZ 宁德时代 -1.4% 11317 441.2 44% 515.6 17% 639.5 24% 25.6 21.9 17.7 4.8 300014.SZ 亿纬锂能 -0.3% 870 40.5 15% 44.9 11% 57.5 28% 21.5 19.4 15.1 2.4 电池300438.SZ 鹏辉能源 -3.2% 127 0.4 -93% 1.1 153% 3.9 256% 293.6 116.1 32.7 2.3 688063.SH 派能科技 -2.6% 93 5.5 -57% 1.2 -78% 3.7 208% 17.0 76.9 25.0 1.0 688772.SH 珠海冠宇 -1.2% 174 3.4 277% 5.3 55% 9.3 76% 50.8 32.8 18.7 2.6 688005.SH 容百科技 -1.4% 152 5.9 -56% 2.5 -57% 6.2 142% 25.7 59.9 24.7 1.8 300073.SZ 当升科技 -2.0% 187 19.2 -15% 6.4 -67% 8.1 27% 9.7 29.2 23.0 1.4 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -2.1% 90 -16.4 -169% -7.4 -55% 2.5 -134% -5.5 -12.2 36.4 1.5 301358.SZ 湖南裕能 0.6% 338 15.8 -47% 8.4 -47% 18.6 122% 21.4 40.3 18.1 2.9 603799.SH 华友钴业 0.9% 494 33.5 -14% 38.7 15% 43.9 13% 14.8 12.8 11.3 1.4 603659.SH 璞泰来 -0.1% 315 19.1 -38% 17.6 -8% 22.5 28% 16.5 17.9 14.0 1.7 负极600884.SH 杉杉股份 -4.1% 157 7.7 -72% 0.7 835185.BJ 贝特瑞 -1.8% 208 16.5 -29% 11.9 -28% 14.5 21% 12.6 17.4 14.4 1.8 301349.SZ 信德新材 -2.9% 34 0.4 -72% 0.4 -12% 1.0 183% 82.6 93.7 33.1 1.3 002709.SZ 天赐材料 -1.5% 351 18.9 -67% 5.3 -72% 13.5 155% 18.5 66.3 26.0 2.7 电解液300037.SZ 新宙邦 -2.3% 251 10.1 -43% 10.9 8% 15.0 38% 24.8 23.1 16.7 2.7 002407.SZ 多氟多 -1.4% 134 5.1 -74% 1.8 -65% 3.2 80% 26.3 76.2 42.4 1.5 隔膜002812.SZ 恩捷股份 -1.7% 281 25.3 -37% 6.4 -75% 10.2 61% 11.1 44.0 27.4 1.1 300568.SZ 星源材质 1.6% 132 1.1 -85% 4.8 349% 6.0 24% 123.0 27.4 22.0 1.3 688116.SH 天奈科技 0.6% 135 2.9 -29% 2.7 -9% 3.8 41% 46.1 50.4 35.7 4.9 002850.SZ 科达利 -1.6% 297 12.0 33% 14.1 17% 16.9 20% 24.7 21.1 17.6 2.7 锂电其他002992.SZ 宝明科技 3.4% 106 -1.2 -44% 14.4 688700.SH 东威科技 0.3% 78 1.6 -28% 1.9 21% 3.4 79% 50.1 41.4 23.1 4.5 688388.SH 嘉元科技 -3.4% 63 0.2 -96% -0.8 -519% 2.1 -352% 316.5 -75.5 30.0 0.