锂电产业链双周评（5月第1期）

一 季 度铁 锂 隔 膜 等 环 节 盈 利 持 续 承 压 ， 宁 德 时 代 发 布 电 池 新 品 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：李全021-60375434liquan2@guosen.com.cnS0980524070002证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003证券分析师：徐文辉021-60375426xuwenhui@guosen.com.cnS0980524030001 投资建议 【行业动态】 •锂电产业链2025Q1总结与Q2展望：2025Q1动储电池盈利能力环比相对稳定，消费电池受出口退税影响、盈利相对承压。铁锂受稼动率以及原料价格上涨因素影响，多数企业仍持续亏损。负极、电解液头部企业盈利能力环比相对稳定。2025Q2动储电池需求环比稳中向好，稼动率改善叠加出口退税传导影响下动储电池以及消费电池企业盈利能力均有望环比向好。磷酸铁锂企业受到原材料涨价影响，部分月份盈利承压，后续积极关注加工费对成本传导进展。负极原材料石油焦近期出现小幅涨价，后续积极关注库存对于企业盈利的影响、以及成本传导的节奏。隔膜环节出货量有望稳中向好，后续积极关注行业竞争格局变化以及稼动率对于盈利能力的影响。电解液环节出货量稳中向好，后续积极关注海外客户结构优化带来的盈利能力与出货量提升机会。 •宁德时代发布电池新品：1）第二代神行超充电池：续航超800km，15min充电从5%至80%、峰值充电倍率为12C，全温域无短板、亏电下充电功率为830kw。2）钠新电池：能量密度超175Wh/kg，-40℃容量保持率超90%，在多面挤压、针刺贯穿、电钻穿透、电池锯断下不起火不爆炸。3）骁遥双核电池：基于双核技术理念，设计出钠铁双核、铁铁双核、三元-铁/双三元电池产品。 •固态电池产业化持续推进：近日，Stellantis与Factorial宣布，已成功验证Factorial的汽车尺寸固态电池单元。近日，东风汽车宣布全固态电池将于2025年8月率先在东风奕派、东风纳米等车型上开展装车试验。近日，珠海冠宇牵头的广东省重点领域研发计划项目“准固态动力锂电池的研发与产业化应用”成功通过广东省科学技术厅专家组验收。4月22日，逸飞激光宣布联手金羽新能加速固态电池布局。4月25日，赣锋锂业公告拟在杭州拱墅区投资建设高比能固态电池研发及产业化基地。 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：3月国内新能源车销量123.7辆，同比+40%、环比+39%；国内新能源车渗透率42.4%，同比+9.7pct，环比+0.5pct。1-3月国内新能源车累计销量为307.3万辆，同比+47%。•欧洲&美国新能源车：3月，欧洲九国新能源车销量28.62万辆，同比+26%、环比+64%；新能源车渗透率为25.2%，同比+4.6pct、环比+1.2pct。1-3月欧洲九国新能源车累计销量为63.18万辆，同比+23%。3月，美国新能源车销量15.61万辆，同比+21%、环比+30%；新能源车渗透率为9.8%，同比+0.9pct、环比持平。1-3月美国新能源车累计销量为39.51万辆，同比+7%。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅下跌，电芯报价随原料价格波动。本周末碳酸锂价格为6.80万元/吨，较两周前下跌0.35万元/吨。相较两周前，磷酸铁锂、电解液、三元正极报价下跌，隔膜、负极报价稳定。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价为0.385/0.322/0.355/0.300元/Wh，较两周前下跌0.000/0.008/-0.005/0.003元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）低空经济与机器人产业布局领先企业（卧龙电驱、宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、科达利）；2）固态电池材料布局领先企业（厦钨新能、容百科技、当升科技、天奈科技）；3）需求持续回暖的消费电池企业（珠海冠宇、豪鹏科技）；4）充电桩行业领先企业（特锐德、盛弘股份）；5）电动自行车铅酸电池领军企业（天能股份）；6）高压直流继电器领先企业（宏发股份）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 板块行情回顾 •板块行情回顾：近两周锂电池板块上涨3.1%、电池化学品板块上涨1.1%、锂电专用设备板块上涨2.9%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（-2.2%）、亿纬锂能（-0.4%）、珠海冠宇（-4.6%）、容百科技（-6.4%）、湖南裕能（-11.3%）、璞泰来（-3.8%）、天赐材料（+2.3%）、恩捷股份（-1.0%）、科达利（-2.2%）、特锐德（-5.8%）、盛弘股份（+0.2%）。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表（2025.4.30） 锂电产业链财报总结 【2025年一季报总结与展望】 •总结：受到淡季因素影响，电池企业出货量大多呈现环比小幅下滑；但在国内新能源车以旧换新等政策助力下，销量同比增速可观。盈利能力看，动储电池企业盈利能力环比相对稳定，消费电池企业受到出口退税影响较为明显、盈利能力有所下滑。正极材料方面，磷酸铁锂企业出货量在2025Q1环比小幅回落，行业多数企业仍处于亏损状态、但部分企业单吨亏损有所收窄；三元正极企业盈利能力受客户结构影响较大、海外客户为主企业单吨盈利相对稳定。电解液头部企业盈利稳定，出货量显著提升，头部企业单吨盈利保持在400-800元，且连续四个季度环比持平，出货量方面Q1实现同比50%以上增长。隔膜行业竞争激烈，产品持续降价致使企业盈利持续走低，目前头部企业单平盈利约0.01-0.05元/平，出货量方面Q1均实现50%以上同比增长。负极行业头部企业盈利能力整体稳固，盈利优势企业负极单吨盈利高于3000元，排产接近满产且出货量同比增长显著，其余头部企业均保持1000-2000元单吨盈利，出货量同比保持小幅增长。结构件环节，行业头部企业盈利能力稳定，行业降价因素逐步减弱。 •展望：2025Q2动储电池需求环比稳中向好，锂电产业链企业出货量有望稳中有升，稼动率改善叠加出口退税传导影响下动储电池以及消费电池企业盈利能力均有望环比向好。磷酸铁锂正极企业受到原材料涨价影响，部分月份盈利承压，后续主要关注加工费对于成本的传导效果。负极原材料石油焦在近期出现小幅涨价，后续关注库存对于企业盈利的影响、以及后续成本传导的节奏。隔膜环节出货量有望稳中向好，后续积极关注行业竞争格局变化以及稼动率对于盈利能力的影响。电解液环节出货量稳中向好，后续积极关注海外客户结构优化带来的盈利能力与出货量提升机会。 主要公告及要闻速递-锂电&钠电 【锂电池】 •宁德时代发布第二代神行超充电池、钠新电池、骁遥双核电池等多款新品及新技术：4月21日，宁德时代举行超级科技日发布多款电池新品：1）第二代神行超充电池：续航超800km，15min充电从5%至80%、峰值充电倍率为12C，全温域无短板、亏电下充电功率为830kw。2）钠新电池：能量密度超175Wh/kg，-40℃容量保持率超90%，在多面挤压、针刺贯穿、电钻穿透、电池锯断下不起火不爆炸。3）骁遥双核电池：基于双核技术理念，设计出钠铁双核、铁铁双核、三元-铁/双三元电池产品。4）双核架构：理念源于AB电池体系，动力电池将拥有两个能量单元，实现1+1>2。设计采用：高压双核，两个电池区域可串联、并联or独立使用。低压双核，双低压电池供电，整车低压电网不断电。结构双核，堡垒式双仓设计，结构受损但功能不一定失效。热失控安全双核。热管理双核，分区调温等。5）自生成负极技术：使用该技术后电池体积能量密度提升60%、质量能量密度提升50%。 •亿纬锂能发布OMNI全能电池原位升级“计划”：4月底上海车展期间，亿纬锂能发布OMNI全能电池原位升级计划。原位升级是在不变的尺寸里面，通过应用化学体系的创新来实现不同的电量、续航里程充电速度、整车功率要求，建议选择大圆柱电池来落地原位升级路径。通过原位升级计划，电池系统的研发时间可以缩短3-6个月，并可以降低80%的研发费用。 •吉利成立电池产业集团吉曜通行：4月23日，吉利控股正式对外披露其电池业务整合关键动作，其成立独立的电池产业集团吉曜通行，并将神盾短刀电池与金砖电池两大技术品牌整合为神盾金砖电池。 •东风集团计划2026年8月进行固态电池装车试验：4月23日，东风汽车在行业论坛期间展示了其半固态电池技术，并宣布全固态电池将于2025年8月率先在东风奕派、东风纳米等车型上开展装车试验。 •Factorial固态电池车用验证取得重要进展：4月24日，Stellantis与Factorial在汽车用固态电池方面取得重要进展，双方宣布，已成功验证Factorial的汽车尺寸固态电池单元。此项验证工作使用了一个77Ah电池单元，其能量密度达到375Wh/kg，并已通过超过600次的循环测试，接近实现汽车认证标准。 主要公告及要闻速递-锂电&钠电 【锂电池】 •SK On获得20GWh动力电池大单：近日，SK On宣布已被选定为美国电动汽车初创公司Slate的电池供应商；预计2026-2031年期间向其供应20GWH电池。 •珠海冠宇准固态锂电池项目顺利验收：近日，珠海冠宇牵头的广东省重点领域研发计划项目“准固态动力锂电池的研发与产业化应用”成功通过广东省科学技术厅专家组验收。项目团队成功解决了固体电解质膜卷对卷制备、高面容量电极低阻抗界面构筑、基于原位聚合固态化界面融合的准固态单体电池制备、准固态动力电池失效机制分析以及准固态电池健康状态实时检测与管理等技术难题。团队还完成了准固态动力电池单体和PACK系统的开发，并实现了装车示范应用。 •赣锋锂业拟在杭州建设高比能固态电池研发及产业化基地：4月25日，赣锋锂业发布公告，公司与杭州拱墅区政府、杭州能源分别签署《框架合作协议》《战略合作协议》。公司拟在杭州拱墅区投资建设高比能固态电池研发及产业化基地。 •宁德时代成为国内首家通过新国标的企业：4月27日，宁德时代获得两张GB 38031-2025《电动汽车用动力蓄电池安全要求》检测报告，其中通过检测的产品含电池单体与电池包。此次送检的产品为宁德时代麒麟电池。 【锂电材料及其他】 •逸飞激光与国内某锂电头部企业签订购销合同：4月21日，逸飞激光公告控股子公司新聚力近日与国内某锂电头部企业签订锂电池智能装备与系统购销合同，总金额为1.54亿元。 •日本出光兴产固态电解质工厂竣工：4月21日，出光兴产宣布其固态电解质小型实证设备第一工厂的产能扩建项目已顺利竣工。本次产能扩建使得固态电解质的样品生产能力从原来的年产数吨提升至十几吨。 •逸飞激光联手金羽新能加速固态电池商业化：4月22日，逸飞激光与金羽新能签署战略合作协议，双方将在前期全固态电池合作开发的基础上，围绕全极耳固态电池、方形铝壳固态电池的设备研发、工艺优化、市场推广、产业链协同等方面展开全方位的战略合作。 主要公告及要闻速递-锂电&钠电 【锂电材料及其他】 •杉杉科技携手OCSiAl开发新一代负极材料：近日，杉杉科技与全球单壁碳纳米管领军企业OCSiAl达成战略合作。双方将围绕单壁碳纳米管在锂电负极材料中的应用展开深度技术协同，推动锂电材料性能升级与量产突破。 •清研电子0.1GWh干法电极产线投产：近日，清研电子宣布其国内首条0.1GWh干法电极全自动生产线成功落地并投入运营。该产线摒弃了传统湿法工艺对NMP等溶剂的依赖，消除了VOCs排放和溶剂回收环节，直接降低能耗20%以上，同时产线长度锐减70%，空间利用率提升300%，设备成本直降35%。 •璞泰来与Blue Solutions携手合作：4月24日，璞泰