锂电产业链双周评（5月第1期）

证券研究报告2025年5月4日 锂电产业链双周评（5月第1期） 一季度铁锂隔膜等环节盈利持续承压，宁德时代发布电池新品 行业研究行业周报 电力设备新能源锂电池投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：徐文辉 证券分析师：李全 01088005313 02160375426 02160375434 wangweiqi2guosencomcn xuwenhuiguosencomcn liquan2guosencomcn S0980520080003 S0980524030001 S0980524070002 【行业动态】 锂电产业链2025Q1总结与Q2展望：2025Q1动储电池盈利能力环比相对稳定，消费电池受出口退税影响、盈利相对承压。铁锂受稼动率以及原料价格上涨因素影响，多数企业仍持续亏损。负极、电解液头部企业盈利能力环比相对稳定。2025Q2动储电池需求环比稳中向好，稼动率改善叠加出口退税传导影响下动储电池以及消费电池企业盈利能力均有望环比向好。磷酸铁锂企业受到原材料涨价影响，部分月份盈利承压，后续积极关注加工费对成本传导进展。负极原材料石油焦近期出现小幅涨价，后续积极关注库存对于企业盈利的影响、以及成本传导的节奏。隔膜环节出货量有望稳中向好，后续积极关注行业竞争格局变化以及稼动率对于盈利能力的影响。电解液环节出货量稳中向好，后续积极关注海外客户结构优化带来的盈利能力与出货量提升机会。 宁德时代发布电池新品：1）第二代神行超充电池：续航超800km，15min充电从5至80、峰值充电倍率为12C，全温域无短板、亏电下充电功率为830kw。2）钠新电池：能量密度超175Whkg，40容量保持率超90，在多面挤压、针刺贯穿、电钻穿透、电池锯断下不起火不爆炸。3）骁遥双核电池：基于双核技术理念，设计出钠铁双核、铁铁双核、三元铁双三元电池产品。 固态电池产业化持续推进：近日，Stellantis与Factorial宣布，已成功验证Factorial的汽车尺寸固态电池单元。近日，东风汽车宣布全固态电池将于2025年8月率先在东风奕派、东风纳米等车型上开展装车试验。近日，珠海冠宇牵头的广东省重点领域研发计划项目“准固态动力锂电池的研发与产业化应用”成功通过广东省科学技术厅专家组验收。4月22日，逸飞激光宣布联手金羽新能加速固态电池布局。4月25日，赣锋锂业公告拟在杭州拱墅区投资建设高比能固态电池研发及产业化基地。 【新能源车产业链数据】 国内新能源车：3月国内新能源车销量1237辆，同比40、环比39；国内新能源车渗透率424，同比97pct，环比05pct。13月国内新能源车累计销量为3073万辆，同比47。 欧洲美国新能源车：3月，欧洲九国新能源车销量2862万辆，同比26、环比64；新能源车渗透率为252，同比46pct、环比12pct。13月欧洲九国新能源车累计销量为6318 万辆，同比23。3月，美国新能源车销量1561万辆，同比21、环比30；新能源车渗透率为98，同比09pct、环比持平。13月美国新能源车累计销量为3951万辆，同比7。 【锂电材料及锂电池价格】 锂盐价格小幅下跌，电芯报价随原料价格波动。本周末碳酸锂价格为680万元吨，较两周前下跌035万元吨。相较两周前，磷酸铁锂、电解液、三元正极报价下跌，隔膜、负极报价稳定。本周方形三元动力电芯铁锂动力电芯储能用100Ah电芯储能用280Ah电芯报价为0385032203550300元Wh，较两周前下跌0000000800050003元Wh。 【投资建议】 建议关注：1）低空经济与机器人产业布局领先企业（卧龙电驱、宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、科达利）；2）固态电池材料布局领先企业（厦钨新能、容百科技、当升科技、天奈科技）； 3）需求持续回暖的消费电池企业（珠海冠宇、豪鹏科技）；4）充电桩行业领先企业（特锐德、盛弘股份）；5）电动自行车铅酸电池领军企业（天能股份）；6）高压直流继电器领先企业 （宏发股份）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 板块行情回顾：近两周锂电池板块上涨31、电池化学品板块上涨11、 锂电专用设备板块上涨29。 重点个股本周股价变动：宁德时代（22）、亿纬锂能（04）、珠海冠宇（46）、容百科技（64）、湖南裕能（113）、璞泰来（38）、天赐材料（23）、恩捷股份（10）、科达利（22）、特锐德（58）、盛弘股份（02）。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池SW 电池化学品SW 锂电专用设备SW 25000 20000 15000 10000 5000 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 2312 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 2408 2409 2410 2411 2412 2501 2502 2503 2504 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2025年动态PE 400 300 200 100 221152200216164 72 348 134 73 183 366282 127 500 400 300 349253 330 326 02245 1920 4129 5923 200 100 1615141415 37 13 49 39 48 2114 100 119 156 157 87 95 9 6 5683 98125 31 8360 120018197 200 300 115 183 99 0 100 200 212615 103 112 161627 1 104 91599 106 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 （亿元） 归母净利润 （2024） 2024年同 比 归母净利润 （2025） 2025年同比归母净利润 2026年同比 PE（2024） PE（2025） PE （2026） PB 300001SZ 特锐德 58 244 917 87 120 31158 31 266 202 154 32 002276SZ 万马股份 42 150 341 39 51 48 440 297 26 600212SH 绿能慧充 49 51 014 19 16 106727 64 3658 313 191 103 688208SH 道通科技 92 188 641 258 79 2398 25 294 239 192 53 充电桩300693SZ 盛弘股份 02 93 429 6 56 3070 26 216 166 132 49 300360SZ 炬华科技 29 82 665 9 78 1889 14 123 104 91 20 300491SZ 通合科技 70 30 024 77 08 23214 70 1248 376 221 26 300351SZ 永贵电器 08 61 126 25 15 1920 30 484 406 312 25 300648SZ 星云股份 09 48 082 57 63 300750SZ 宁德时代 22 10194 50745 15 6528 297840 20 201 156 130 39 300014SZ 亿纬锂能 04 840 4076 1 525 29694 32 206 160 121 22 电池300438SZ 鹏辉能源 07 115 252 686 21 18133 58 457 562 355 23 688063SH 派能科技 92 101 041 92 27 56143 57 2446 370 236 11 688772SH 珠海冠宇 46 143 430 26 90 108127 42 332 159 112 20 688005SH 容百科技 64 143 296 50 76 158108 41 482 187 132 17 300073SZ 当升科技 04 192 472 75 70 4889 28 407 274 214 14 正极及前驱体300769SZ 德方纳米 24 79 1338 18 08 10636 339 59 954 218 15 301358SZ 湖南裕能 113 210 594 62 191 221262 37 354 110 80 18 603799SH 华友钴业 06 576 4155 24 506 22588 16 139 114 98 16 603659SH 璞泰来 38 359 1191 38 241 102299 24 302 149 120 19 负极600884SH 杉杉股份 57 158 367 148 07 835185BJ 贝特瑞 11 228 930 44 122 31157 29 245 187 145 18 301349SZ 信德新材 03 35 033 180 07 31711 57 1071 493 314 13 002709SZ 天赐材料 23 335 484 74 113 133170 51 691 297 197 26 电解液300037SZ 新宙邦 32 240 942 7 124 32154 24 254 193 155 25 002407SZ 多氟多 08 138 308 160 29 19450 73 448 475 276 16 隔膜002812SZ 恩捷股份 10 269 556 122 87 256146 69 483 310 184 11 300568SZ 星源材质 09 122 364 240 51 4068 33 335 240 180 12 688116SH 天奈科技 77 151 250 15 41 6458 40 604 368 262 52 002850SZ 科达利 22 360 1472 23 179 22216 21 244 201 166 30 锂电其他002992SZ 宝明科技 03 118 076 38 166 688700SH 东威科技 64 101 069 55 22 21729 32 1456 460 347 58 688388SH 嘉元科技 01 80 239 1301 11 27 142 336 729 302 12 603876SH 鼎胜新材 64 80 301 44 50 6660 20 266 160 133 11 002866SZ 传艺科技 30 44 073 276 22 600152SH 维科技术 21 29 029 76 17 钠电相关300174SZ 元力股份 30 53 284 266 29 135 22 186 184 151 16 605589SH 圣泉集团 53 222 868 9 122 40147 21 256 183 151 22 300586SZ 美联新材 25 61 036 69 31 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 （2026） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：表中所列示20242026年归母净利润为Wind一致预期值；部分公司半年内暂无盈利预测更新 【2025年一季报总结与展望】 总结：受到淡季因素影响，电池企业出货量大多呈现环比小幅下滑；但在国内新能源车以旧换新等政策助力下，销量同比增速可观。盈利能力看，动储电池企业盈利能力环比相对稳定，消费电池企业受到出口退税影响较为明显、盈利能力有所下滑。正极材料方面，磷酸铁锂企业出货量在2025Q1环比小幅回落，行业多数企业仍处于亏损状态、但部分企业单吨亏损有所收窄；三元正极企业盈利能力受客户结构影响较大、海外客户为主企业单吨盈利相对稳定。电解液头部企业