能源化工周报合集

国泰君安期货·能源化工周报合集 国泰君安期货研究所 日期：2025年08月10日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 0102030405 上游 聚酯芳烃 煤化工及烯烃 氯碱 氯碱及轻工 1、石脑油,乙烯 1、PTA,MEG,对二甲苯 1、LLDPE,PP 1、玻璃,纯碱 1、橡胶 2、低硫燃料油,燃料油 2、瓶片,短纤3、苯乙烯 2、甲醇3、尿素 2、烧碱,PVC 2、合成橡胶3、纸浆4、胶版印刷纸 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年8月9日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 01020304 总结石脑油部分 乙烯部分 烯烃-芳烃影响 现货及价格 现货及价格 裂解-甲苯 估值部分 估值部分 脑油-芳烃 供需及平衡表 供需及平衡表 汽油-调油估值 2 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 总结 1 本周石脑油观点：近月供需环比好转，月差反弹，E/W价差有支撑 石脑油 乙烯 供应 伴随OPEC增产，中东出口中枢抬升，俄罗斯后续出口暂时维持，套利价差收窄，8月亚洲套利货冲击持续，9月以后套利货有缩减预期 主营炼厂开工短期持稳，部分轻烃工厂技改整体负荷下降，但重启时间提前本月下轻烃检修预计再次增加，民营开工提升时间点推迟至8月中旬，MTO短期负荷持稳，8-10月暂时供应预期不变，11-12月供应有所宽松 需求 周度东北亚进口石脑油回落，但乙烯裂解利润伴原油下跌大幅回升同时丙烷裂解经济性走弱，利于石脑油需求抬升 本周下游衍生品开工持稳，边际利润本周环比回落，在此利润下，部分下游外采需求预计再次回升，衍生品整体开工负荷预计仍有一定提升空间 观点 下半年石脑油矛盾主题来到供需双增，供应端OPEC增产以及部分炼能新增带来中东出口中枢抬升，其余东西方套利则阶段性带来额外供应压力，需求端新裂解装置继续落地，年底或仍有装置继续带来增量需求，近端乙烯裂解利润受原油影响较大，带来的需求以及负反馈持续性不强，石脑油结构性矛盾持续，近端下游利润空间有限下，石脑油裂解强度和油价负相关 本周乙烯内盘价格反弹，亚洲美金整体价格震荡为主，内盘进口利润环比抬升，整体看，在前期衍生品低价以及上游亏损影响下，乙烯补涨逐步兑现，短期乙烯静态供需偏紧，四季度逐步迈向过剩，当下更多是对估值的合理修复，内盘估值修复后空间往上有限，美金现货市场疲软，整体乙烯短期再次陷入震荡局面 估值 乙烯裂解利润-9.1美元/吨（+33美元/吨），亚洲汽油-石脑油64美元/吨（+6美元/吨），欧洲汽油-石脑油143美元/吨（+7美元/吨），亚洲芳烃重整利润27美元/吨（+11美元/吨） PVC外采利润-253元/吨（-115元/吨），苯乙烯外采利润-137元/吨（-120元/吨），乙二醇外采利润-132元/吨（-74元/吨） 策略 E/W做扩逢低介入 内盘反弹空间有限 风险 内盘下游衍生品暴跌 -- 4 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 石脑油部分 2 石脑油价格以及现货总结 现货汇总： 七月中东FOB出口达4.5百万吨，印度非Reliance出口创0.45百万吨(2019年10月以来最高)。九月套利到货量下降(纯套利仅0.82百 万吨)，石脑油价>$600/吨挤压石化利润。LPG替代增强(九月韩国用量>$12.00/吨(30天计价，覆盖裂解/重整需求)。韩国买家以折价$1.00/吨采购多批0.40百万吨)，韩国裂解装置检修抑制需求。 6 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Sources:Bloomberg,Reuters,NIS,Mysteel,GuotaiJunanFutures8 石脑油纸货结构-石脑油Premium本周偏弱震荡，亚洲月差结构继续偏强，欧洲月差继续偏弱 美元/吨 50 40 30 20 10 0 -10 -20 MOPJPremium 20212022202320242025 美元/吨 610 600 590 580 570 560 石脑油报价结构 2025/8/82025/8/72025/8/62025/8/1 550 MOPJ30-45Days60-75Days 600 580 560 540 亚洲石脑油掉期 M1M2M3M4M5M62025/8/82025/8/72025/8/62025/8/1 570 560 550 540 530 520 西北欧石脑油掉期 7 M1M2M3M5M62025/8/82025/8/72025/8/62025/8/1 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Sources:Bloomberg,Reuters9 全球石脑油价差对比 •近端E/W价差持稳，伴随柴油回落，近端欧洲汽油企稳回升，整体石脑油暂时偏强，亚洲在欧洲价格支撑下通过E/W价差压缩来支撑价格，当前欧洲对美国价差大幅打开，亚洲暂时在套利货缩减预期下近端支撑走强 美元/吨美湾轻石脑油欧洲石脑油亚洲石脑油欧美价差（右）东西方价差（右） 800 80 700 60 600 40 500 20 400 0 300 -20 200 -40 100 -60 0 -80 2024/1/1 2024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 2024/8/12024/9/1 2024/10/12024/11/12024/12/12025/1/1 2025/2/12025/3/12025/4/1 2025/5/12025/6/12025/7/12025/8/1 8 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Sources:Bloomberg,Reuters10 海外汽油概况-利润-本周欧美汽油裂解环比走强，整体中枢仍处于中性偏低位置，欧洲同比表现最强 美元/吨 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 新加坡汽油裂解 20212022202320242025 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 欧洲汽油裂解 20212022202320242025 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 美国汽油裂解 20212022202320242025 美元/桶 100 75 50 25 0 -25 9 -50 美国93-87 20212022202320242025 美元/桶 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 新加坡95-92 20212022202320242025 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Sources:Platts,Wind11 海外汽油概况-本周美国汽油库存环比小幅去化，库存同比偏高，表需中枢偏低，下半年汽油压力不小 美国汽油库存 KB 欧洲汽油库存 KB 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 20212022202320242025 2000 1750 1500 1250 1000 750 500 250 20212022202320242025 KBD 美国汽油表需 11000 200 10000 150100 9000 50 8000 0 7000 -50-100 6000 -150 5000 -200 20212022202320242025 0 美元/吨 北非-欧洲汽油价差 20212022202320242025 10 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Sources:Platts,Bloomberg,EIA12 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •8月整体汽油出口计划缩减 •柴油以及煤油整体出口计划增加 万吨 250 200 汽油出口计划 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 150 100 50 万吨 350 300 250 200 150 100 50 柴油出口计划 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 0 万吨 300 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 航煤出口计划 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 0 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Source:Oilchem13 汽油-石脑油价差-近端汽油-石脑油价差环比走平 美元/吨 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 亚洲石脑油重-轻价差 202020212022202320242025 美元/吨 500 350 200 50 -100 亚洲汽油-石脑油 20212022202320242025 美元/吨美国汽油-石脑油 600 20212022202320242025 500 400 300 200 100 0 美元/吨 400 350 300 250 200 150 100 50 0 12 -50 欧洲汽油-石脑油 20212022202320242025 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Sources:Wind,Mysteel,Bloomberg,Reuters,NIS14 汽油对石脑油调油需求 •全球汽油看，本周全球汽油裂解价差环比反弹，对整体芳 美国汽油-（甲苯+石脑油） 美元/吨 烃比价本周回升，本周石脑油现货持稳，近端裂解修复，芳烃本周回落，整体调油空间扩张，欧美芳烃估值短期持稳，套利驱动不强 •亚洲甲苯估值近端仍然偏弱震荡，当下对整体汽油估值来到低位，近端亚洲汽油反弹，但下半年压力不小，内盘甲苯在低估状态下恐修复空间有限 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20212022202320242025 美元/吨 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 13 -150 亚洲汽油-（甲苯+石脑油） 20212022202320242025 美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 欧洲汽油-（甲苯+石脑油） 20212022202320242025 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Sources:Wind,Bloomberg,Reuters15 主营产品出率-7月主营汽柴油出率回落，化工出率抬升 乙烯衍生品出率纯苯出率汽柴油出率非汽柴油综合出率 比例比例 0.580.08 0.56 0.07 0.54 0.06 0.52 0.05 0.5 0.48 0.04 0.03 0.46 0.02 0.44 0.42 0.01 14 0.40 SpecialreportonGuotaiJunanFutures Source:Wind,Mysteel16 石脑油下游价格-本周整体芳烃价格持稳，利润小幅反弹，丙烯有所反弹，乙烯丁二烯持稳 美元/吨 1600 1400 1200 1000 亚洲纯苯价格 20212022202320242025 美元/吨 1400 1200 1000 800 800 600 600 600 400 400 400 200