行业研究——周报：大炼化周报：油价明显下跌，炼化产品价差走阔

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 刘红光石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：油价明显下跌，炼化产品价差走阔 2025年8月10日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至8月8日当周，国内重点大炼化项目价差为2378.22元/吨，环比变化+42.27元/吨（+1.81%）；国外重点大炼化项目价差为1097.94元/吨，环比变化+74.40元/吨 （+7.27%）。截至8月8日当周，布伦特原油周均价为67.67美元 /桶，环比变化-4.90%。 【炼油板块】本周市场权衡特朗普延长与墨西哥现有关税协议影响，特朗普对印度加征关税，关税担忧构成压力；另一方面，本周发布的美国非农数据等经济数据表现疲弱，引发需求担忧。同时，美国5月原油产量创新高，欧佩克+同意9月增产，供应增加导致供应过剩预期，多重利空因素叠加下，本周国际油价大幅回落。2025年8月8日布伦特、WTI原油价格分别为66.59、63.88美元/桶，较2025年8月1日分别-3.08、 -3.45美元/桶。成品油方面，国内成品油价格震荡运行，海外成品油价格普跌。 【化工板块】本周成本端支撑弱势，化工品价格普遍下跌，但跌幅不及成本，价差有所扩大，部分产品受供给收窄影响，产品价格逆势上涨。聚烯烃方面，本周聚烯烃价格小幅震荡，价差明显走阔。EVA价格小幅下跌，价差有所走阔。纯苯方面，本周华东市场对8月去库预期加重，产品价格小幅上涨，价差明显走阔。苯乙烯产品价格小幅下跌，价差小幅走阔。本周丙烯腈市场整体供应量缩减，价格小幅上涨运行，价差有所扩大。PC价格稳中有跌，价差小幅走阔。MMA方面，本周前期江苏及浙江均有装置停车检修，供应缩减支撑产品价格上涨，价差明显扩大。 【聚酯板块】本周聚酯板块价格中枢有所下移，主要系成本端支撑偏弱。上游方面，本周原油价格大幅下跌，成本端支撑走弱，PX、PTA、MEG价格有所下跌，芳烃产业链跌幅较大。涤纶长丝方面，本周长丝市场供应量有所增加，而下游市场仍处于淡季氛围之中，终端消费依旧偏弱，多为冬季打样订单，以及少量夏季面料补单，秋季面料行情相对偏弱，长丝价格小幅下降，但跌幅不及成本，盈利端有所改善。短纤及瓶片价格有所下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2025年8月8日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.22%）、恒力石化（-0.97%）、东方盛虹（-0.34%）、恒逸石化（-0.33%）、桐昆股份（+0.49%）、新凤鸣（+1.95%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+8.55%）、恒力石化（+7.69%）、东方盛虹（+6.59%）、恒逸石化（+2.05%）、桐昆股份（+14.05%）、新凤鸣（+13.62%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年8月8日，布伦特周均原油价格涨幅为+0.26%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+2.56%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+16.64%。 截至8月8日当周，国内重点大炼化项目价差为2378.22元/吨，环比变化+42.27元/吨（+1.81%）；国外重点大炼化 项目价差为1097.94元/吨，环比变化+74.40元/吨（+7.27%）。截至8月8日当周，布伦特原油周均价为67.67美元 /桶，环比变化-4.90%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2025年8月8日当周，油价大幅回落。本周市场权衡特朗普延长与墨西哥现有关税协议影响，特朗普对印度加征关税，关税担忧构成压力；另一方面，本周发布的美国非农数据等经济数据表现疲弱，引发需求担忧。同时，美国5月原油产量创新高，欧佩克+同意9月增产，供应增加导致供应过剩预期，多重利空因素叠加下，本周国际油价大 幅回落。2025年8月8日布伦特、WTI原油价格分别为66.59、63.88美元/桶，较2025年8月1日分别-3.08、-3.45美元/桶。 成品油：成品油价格震荡下行，但价差扩大。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7077.57（-41.14）、8173.43（-28.00）、5972.93（-67.50）元/吨，折合135.26（-0.61）、156.21（-0.33）、114.15（-1.14）美元/桶， 与原油价差分别为3551.67（+145.62）、4647.53（+158.76）、2447.03（+119.26）元/吨，折合77.09（+12.37）、98.03（+12.65）、55.97（+11.84）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4601.98（-195.33）、4016.96（-61.47）、4476.99（-125.92）元/吨，折合88.32（-3.62）、77.09（-1.07）、85.92（-2.29）美元/桶，与原油价差分别为1076.08（-8.57）、491.06 （+125.28）、951.09（+60.84）元/吨，折合20.65（-0.14）、9.42（+2.41）、18.25（+1.19）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4992.18（-280.29）、4571.36（-210.46）、4502.71（-337.37）元/吨，折合95.80（-5.25）、87.72（-3.92）、86.39（-6.37）美元/桶，与原油价差分别为1466.28（-93.53）、1045.46 （-23.70）、976.81（-150.61）元/吨，折合28.09（-1.81）、20.07（-0.43）、18.73（-2.88）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4808.71（-205.51）、5142.65（-92.13）、5085.10（-83.10）元 /吨，折合91.91（-3.80）、98.29（-1.62）、97.19（-1.45）美元/桶，与原油价差分别为1282.81（-18.75）、1616.75 （+94.63）、1559.20（+103.65）元/吨，折合24.24（-0.31）、30.62（+1.86）、29.52（+2.03）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：产品价格小幅震荡，价差大幅走阔。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9450.00（+21.43）、7290.00 （-78.14）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为5924.10（+208.19）、3764.10（+108.62）、4474.10（+186.76） 元/吨。 EVA：价格小幅下跌，价差有所走阔。本周EVA均价10521.43（-14.29）元/吨，EVA-原油价差6995.53（+172.47）元/吨。 纯苯：本周华东市场对8月去库预期加重，产品价格小幅上涨，价差明显走阔。本周纯苯均价6050.00（+42.86）元/ 吨，纯苯-原油价差2524.10（+229.62）元/吨。 苯乙烯：产品价格小幅下跌，价差小幅走阔。本周苯乙烯均价7350.00（-100.00）元/吨，苯乙烯-原油价差3824.10 （+86.76）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图38：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图39：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图40