Lundin Mining 2025Q2 铜产量同比增加 11.8%至8.01 万吨，持续运营业务净利润同比增长 33.7%至1.596 亿美元

评级及分析师信息 ►生产经营情况 铜：2025Q2铜产量为80,073吨，环比增加4.3%，同比增加11.8%。 黄金：2025Q2黄金产量为38,118盎司（1.19吨），环比增加19.7%，同比增加17.5%。 镍：2025Q2镍产量为2,713吨，环比增加18.2%，同比增加57.6%。 钼：2025Q2钼产量为380吨，环比减少36.9%，同比减少46.8%。 ►财务业绩情况 2025Q2， 公 司 来 自 持 续 经 营 业 务 的 收 入 为9.372亿 美 元（2024Q2为8.123亿美元 ），同 比增 长6.7%，环比 减少2.8%。 相关研究： 2025Q2持续运营业务的毛利润为2.713亿美元，同比增长18.7%，环比减少12.2%。 1.《行业点评|Lundin M ining 2025Q1铜产量环比减少18.41%至7.68万吨，持续运营业务净利润同比增长119%至1.814亿美元》2025.6.102.《行业点评|Lundin M ine 2024Q3铜产量同比增加 2025Q2持 续 运 营 业务 净 利 润为1.596亿 美 元， 同 比 增 长33.7%，环比减少12.0%。净利润增长的主要原因是毛利润的增长，以及本季度利用出售Neves-Corvo和Zinkgruvan业务获得的现金收入偿还了债务，从而降低了利息支出。 11%至99,855吨，销量同比增加6.8%至90,069吨》2024.11.93.《行业点评|Lundin M ine 2024Q2铜产量同比增加 32.7%至7.97万吨，销量同比增加49.3%至7.87万吨》2024.7.31 2025Q2调 整 后 持 续 运 营 收 益 为9820万 美 元 ， 同 比 增 长17.7%，环比增长4.6%。主要原因是毛利润增加。 2025Q2与持续运营相关的运营活动提供的现金为3.146亿美元，同比减少28.5%，环比增长157.2%。减少的主要原因是本季度支付了1.680亿美元（2024年第二季度-4710万美元）的巨额现金所得税，主要是在Candelaria公司，以及运营资本流入从上年同期的1.488亿美元减少到3740万美元，减少了1.114亿美元。 2025Q2，持续经营业务的维持性资本支出为1.159亿美元，同比减少8.5%，环比增长2.9%。资本支出减少的主要原因是Candelaria的延迟剥离减少导致支出降低。 2025Q2的扩张性资本支出为3370万美元，同比减少61.3%，环比减少46.4%。原因是2025年1月15日成立了与BHPInvestments CanadaInc.（“BHP”）各持50%股份的Vicuña。从这一天起，公司的扩张性资本支出包括Vicuña资本支出的50%。 2025Q2来自持续经营活动的自由现金流为1.65亿美元，同比减少27.1%，上一季度为-4750万美元。主要原因是与持续经营活动相关的经营活动提供的现金减少，但持续性和扩张性资本支出的减少部分抵消了这一减少。 截至2025年8月6日，公司拥有现金约2.76亿美元，净债务（不包括租赁负债）约1.39亿美元。 ►2025年指引 展望未来：公司重申全年所有金属产量的指导目标，包括铜产量303,000-330,000吨。公司进一步修订了Chapada项目的现金成本指导，这也支持了之前下调至每磅1.95美元至2.15美元的公司整体综合现金成本指导。年度维持性资本支出指导保持不变，Caserones减少的资本支出被Chapada增加的资本支出所抵消。在Vicuña项目预算增加的推动下，扩张性资本指导有所提高。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。