7月行业信息思考：“反内卷”对消费量、价、利润基本面的影响

7月以来，“反内卷”政策对消费行业的影响值得关注。历史经验显示，16-17年供给侧改革时期，消费行业利润受挤压，主要因成本传导能力不足，导致利润增速放缓。

本轮“反内卷”与供给侧改革目标相似，但覆盖范围更广，推行方式不同。当前消费行业面临需求侧政策刺激不足、消费信心指数低迷、需求驱动力转向“质价比”等挑战，转嫁成本和提升价格的能力不及上轮，利润率面临持续被压缩的风险，利润增速可能受影响。

相较而言，汽车、快递等受政策直接约束的行业，利润率下降有望小于整体消费，但终端需求不强，价格企稳的同时量增放缓，利润改善仍较难实现。

7月行业信息回顾显示：

• 能源与资源板块：煤炭旺季需求提升，金属需求分化，港口吞吐量增速较优。
• 地产板块：成交热度回调，投资低位运行，建材“反内卷”加强，但需求疲弱。
• 金融板块：A股交易热度维持高位，金融板块表现分化，社融数据好于预期。
• 中游制造板块：机械设备内外销走强，重卡销量表现较优。
• 消费板块：暑期服务消费景气平稳，大宗消费品销量相对亮眼。
• TMT板块：人工智能方向迎国内外多重催化，算力需求旺盛。
• 新能源板块：“反内卷”政策推进下，产业链价格大多上涨，锂电池需求向好，光伏需求维持较弱水平。

总结：经济整体平稳运行，出口韧性、投资低位、消费稳而不强。政策对价格端呵护力度提升，“反内卷”政策持续深入，消费面临需求侧考验，利润率面临被压缩风险，利润增长可能受影响。汽车、快递等行业利润率下降有望小于整体消费，但利润改善仍较难实现。