债券增税对行业影响有限，期货市场推动“反内卷”

行业周报（20250728-20250803）领先大市-A(维持)债券增税对行业影响有限，期货市场推动“反内卷” 2025年8月7日 行业研究/行业周报 投资要点 财政部对国债等部分券种利息收入征收增值税。财政部联合税务总局发布公告，自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税，该日期之前已发行的相关券种继续免征至到期。经调整城市维护费、教育费等后实际税率为6.34%。截至2025年6月，证券行业持有债券规模4.71万亿元，其中国债、地方政府债及金融债占比为59.23%，按照3%年利率计算，静态持仓结构下，年需多纳税额为53.04亿元，占券商2024年营业收入比例仅为1.18%，恢复征收增值税一定程度上影响了利息收入，但对行业营业收入财务影响较小。在对相关券种征收增值税后，与信用债税率拉平，同时存量利率债不涉及调整，将推动证券公司持仓结构的调整。同时，作为金融债券发行人，证券公司发行金融债频率较高，会对新发债券定价产生一定影响，或面临需上调票息以补偿税负，但在利率下行周期下，预计带来的影响相对可控。 资料来源：最闻 相关报告： 【山证非银行金融】资本市场改革工作重点明确，资产端政策进一步完善-行业周报（20250721-20250727）：2025.8.1【山证非银行金融】券商上半年业绩预喜，北交所执业质量评价公布-行业周报（20250714-20250720）：2025.7.24 分析师： 李明阳执业登记编码：S0760525050002邮箱：limingyang@sxzq.com 期货行业发布“反内卷”规则。中期协发布经纪业务不正当竞争行为管理规则征求意见稿，明确要对经纪业务手续费建章立制，规范流程管理，明确手续费公示、收取、调整及回访等流程管理。通过科学定价，合理核定收取，根据经纪业务服务成本，科学合理设定手续费收取标准。同时，以充分公示保障信息透明，在公告、官网等处按照交易品种公示手续费收取最高标准。在实际收取的手续费率及金额应符合与客户的约定。规则发布有利于破除期货公司开展经纪业务时出现的“零佣”、“返佣”等市场乱象，引导期货公司在交易系统稳定性、客户服务、投研支持等方面加大投入，以公平有序竞争提升行业综合服务水平。 孙田田执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900邮箱：suntiantian@sxzq.com 刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com 上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌0.94%，沪深 300下跌1.75%，创业板指数下跌0.74%。上周A股成交金额9.05万亿元，日均成交额1.81万亿元，环比减少2.11%。两融余额1.98万亿元，环比减少1.67%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.00%;中债国债10年期到期收益率为1.71%,较年初上行9.82bp。 风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 目录 1.投资建议...........................................................................................................................................................................42.行情回顾...........................................................................................................................................................................43.行业重点数据跟踪...........................................................................................................................................................54.监管政策与行业动态.......................................................................................................................................................75.上市公司重点公告...........................................................................................................................................................86.风险提示...........................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）...........................................................................................................................4图2：主要指数的本周涨跌幅（%）...............................................................................................................................5图3：市场日均成交金额（亿元）...................................................................................................................................5图4：截至08月01日，质押股数占比3.73%...............................................................................................................6图5：截至08月01日，两融余额1.98万亿元..............................................................................................................6图6：7月基金发行份额956.89亿份...............................................................................................................................6图7：7月股权融资规模661.82亿元...............................................................................................................................6图8：中债10年国债到期收益率(%)...............................................................................................................................7 表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名.........................................................................................................................5 1.投资建议 财政部对国债等部分券种利息收入征收增值税。财政部联合税务总局发布公告，自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税，该日期之前已发行的相关券种继续免征至到期。经调整城市维护费、教育费等后实际税率为6.34%。截至2025年6月，证券行业持有债券规模4.71万亿元，其中国债、地方政府债及金融债占比为59.23%，按照3%年利率计算，静态持仓结构下，年需多纳税额为53.04亿元，占券商2024年营业收入比例仅为1.18%，恢复征收增值税一定程度上影响了利息收入，但对行业营业收入财务影响较小。在对相关券种征收增值税后，与信用债税率拉平，同时存量利率债不涉及调整，将推动证券公司持仓结构的调整。同时，作为金融债券发行人，证券公司发行金融债频率较高，会对新发债券定价产生一定影响，或面临需上调票息以补偿税负，但在利率下行周期下，预计带来的影响相对可控。 期货行业发布“反内卷”规则。中期协发布经纪业务不正当竞争行为管理规则征求意见稿，明确要对经纪业务手续费建章立制，规范流程管理，明确手续费公示、收取、调整及回访等流程管理。通过科学定价，合理核定收取，根据经纪业务服务成本，科学合理设定手续费收取标准。同时，以充分公示保障信息透明，在公告、官网等处按照交易品种公示手续费收取最高标准。在实际收取的手续费率及金额应符合与客户的约定。规则发布有利于破除期货公司开展经纪业务时出现的“零佣”、“返佣”等市场乱象，引导期货公司在交易系统稳定性、客户服务、投研支持等方面加大投入，以公平有序竞争提升行业综合服务水平。 2.行情回顾 上 周（20250728-20250803） 沪深300指 数、 创 业板 指 数分 别 收于4054.93(-1.75%)、2322.63(-0.74%),申万一级非银金融指数跌幅为2.40%,在31个申万一级行业中排名第22位；证券Ⅲ跌幅为3.22%。 个股表现，本周板块涨幅居前的有恒生电子（5.96%）、九鼎投资（0.93%）、金证股份（0.80%），跌幅居前的有南华期货（-9.70%）、东吴证券（-8.58%）、渤海租赁（-5.99%）。 图1：申万一级行业涨跌幅对比（%） 数据来源：Wind，山西证券研究所 3.行业重点数据跟踪 1）市场表现及市场规模：上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌0.94%，沪深300下跌1.75%，创业板指数下跌0.74%。上周A股成交金额9.05万亿元，日均成交额1.81万亿元，环比减少2.11%。 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 2）信用业务：截至08月01日，市场质押股3050.10亿股，占总股本3.73%;两融余额1.98万亿元，环比提升1.67%。其中，融资规模1.97万亿元，融券余额135.83亿元。 3）基金发行：25年07月，新发行基金份额956.89亿份，发行135只，环比下跌21.65%。其中，股票型基金发行355.45亿份，环比上涨58.33%，发行份额占比37.15%。 4）投行业务：25年07月，股权承销规模661.82亿元，其中，IPO金额241.64亿元；再融资金额42