就业走弱降息逻辑重启，贵金属仍需通过通胀大考？

就业走弱降息逻辑重启贵金属仍需通过通胀大考？ 报告导读 作者：林振龙投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0018476 一、避险属性 1、特朗普贸易战进入新阶段，中美关税协议变数仍存。另外据英国《金融时报》报道，美国海关与边境保护局（CBP）在一封日期为7月31日的信函中宣布，将对进口的1公斤（约32.15盎司）和100盎司金条加征关税； 审核：曹有明投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0013162 2、地缘异动有所缓和，俄罗斯称普京和特朗普将在未来几天会晤，泽连斯基称欧洲须参与谈判。 二、货币属性 复核：刘书语 1、美国7月就业增长弱于预期，此前两个月的非农就业岗位增幅遭大幅下修25.8万个，暗示劳动力市场状况急剧恶化。但根据纽约联储数据，7月长期通胀预期上升。在最新的消费者预期调查中，五年通胀预期在7月升至2.9%，为3月以来的最高水平，一年通胀预期升至3.1%； 电话：021–20627529 2、非农之后美联储内部分歧仍存。目前市场预期美联储9月降息概率从非农前40%左右快递飙升至90%附近，且年内降息次数预期从1次涨至3次。美元指数与美债收益率上行遇阻重回弱势。 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com 三、商品属性 1、金饰消费虽受高价抑制，但金条等投资需求抵消其部分影响。包括中国央行在内，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位； 山金期货官微： 2、世界白银协会预期由于需求下降1%，总供应量增加2%，预计2025年全球白银供需缺口将收窄21%，降至1.176亿盎司，仍有约3658吨。 四、资金面： 近期CFTC管理基金金银净多头继续减仓；国内沪金期货公司净多高位连续加仓，沪银净多低位重新加仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后缓慢增仓。 五、未来的投资逻辑演变： 本周贵金属重新上行，主要逻辑在于：避险属性方面，特朗普贸易战进入新阶段，中美关税协议变数仍存。货币属性方面，美国7月非农就业增长弱于预期，尤其此前两个月的非农就业岗位增幅遭大幅下修25.8万个，暗示劳动力市场状况急剧恶化，使得美联储9月降息的可能性暴涨。美元指数和美债收益承压回落。目前市场预期美联储9月降息概率从非农前40%左右快递飙升至90%附近，且年内降息次数预期从1次涨至3次。预计短期贵金属继续震荡偏多。中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，全球贸易战推动经济政治体系乃至货币体系重构加速，“去美元化”中贵金属多头趋势仍在。下周美国通胀上行压力仍存，贵金属仍有大考，建议投资者提前做好风险管理。 六、策略：短期震荡偏多，中期高位震荡，长期阶梯上行 七、支撑压力：沪金主力支撑：775-780，阻力：800-805沪银主力支撑：9000-9030，阻力：9600-9630 八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等 近期贵金属行情演变逻辑探讨 非农之后如克利夫兰、亚特兰大等多数美联储官员仍认为7月就业数据可能意味着劳动力市场风险正在上升，但在看到更多数据之前，还不准备改变对经济的展望。整体来看9月降息并未板上钉钉。下周贵金属仍有通胀和中美关税协议大考，贵金属技术上还未走出三角形态。 2024-2025美联储货币政策路径回顾（橙色为偏鸽，红色为偏鹰） 贵金属常用数据库 （一）货币属性：1、美国通胀 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：2、美国经济增长 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：3、美国就业 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：4、美国房地产 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：5、美国消费 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：6、美国工业 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：7、美国贸易 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：8、美国经济前瞻指标 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：9、关键指标 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：10、美联储货币政策跟踪 数据来源：CME、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （二）避险属性：美国股市波动率 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （三）商品属性：离岸人民币与CRB商品指数趋势 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （四）资金面：CFTC管理基金净持仓与金银ETF持仓走势 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 免责声明 本报告由山金期货投资咨询部制作，未获得山金期货有限公司的书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在山金期货有限公司及其研究人员知情的范围内，山金期货有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。