就业走弱降息逻辑重启，贵金属仍需通过通胀大考？

核心观点与关键数据

避险属性

• 特朗普贸易战进入新阶段，中美关税协议存在变数，美国海关宣布对进口金条加征关税。
• 地缘政治风险有所缓和，俄罗斯与特朗普可能会晤，泽连斯基呼吁欧洲参与谈判。

货币属性

• 美国7月就业增长弱于预期，非农就业岗位增幅遭大幅下修，劳动力市场恶化。
• 美联储9月降息概率飙升至90%，年内降息次数预期从1次涨至3次，美元指数和美债收益率承压。

商品属性

• 金饰消费受高价抑制，但金条等投资需求抵消部分影响，新兴市场央行购金需求保持高位。
• 预计2025年全球白银供需缺口将收窄21%，降至1.176亿盎司。

资金面

• CFTC管理基金金银净多头继续减仓，国内沪金期货公司净多高位加仓，沪银净多低位重新加仓。
• 世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后缓慢增仓。

未来投资逻辑演变

• 短期贵金属继续震荡偏多，主要逻辑在于避险属性和货币属性。
• 中长期经济衰退风险上升或倒逼降息，全球贸易战推动经济政治体系重构，“去美元化”中贵金属多头趋势仍在。
• 下周美国通胀上行压力仍存，贵金属仍有大考，建议投资者提前做好风险管理。

策略与支撑压力

• 短期震荡偏多，中期高位震荡，长期阶梯上行。
• 沪金主力支撑：775-780，阻力：800-805。
• 沪银主力支撑：9000-9030，阻力：9600-9630。

风险提示

• 美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等。