贵金属日报：美就业与通胀韧性仍存 降息前景遇冷

策略摘要 就业市场方面，美国上周初请失业金人数下降3000人至22.4万人，低于预期，维持在2021年11月以来低位。前一周续请失业金人数降至195.3万人，同样低于预期，但仍为2021年以来高位。通胀方面，美国7月PPI环比增0.9%，为三年来最大增幅，通胀数据韧性使得市场减少美联储降息押注。在通胀升温、降息预期遇冷之际，美国财长贝森特澄清并未施压美联储降息，称“没有告诉美联储该怎么做”，试图淡化其周三关于美联储“可能会进入一系列降息周期”的言论。他强调自己只是在讨论中性利率模型，而非对货币政策施压。就业与通胀的超预期韧性为降息预期踩下一脚刹车，贵金属价格短期预计维持震荡走势，关注美国7月零售销售月率数据。 期货行情与成交量： 2025-08-14，沪金主力合约开于778.12元/克，收于778.70元/克，较前一交易日收盘变动0.13%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于776.9元/克，收于774.54元/克，较昨日午后收盘上涨0.53%。2025-08-14，沪银主力合约开于9332.00元/千克，收于9286.00元/千克，较前一交易日收盘变动-0.15%。当日成交量为350484手，持仓量为366680手。昨日夜盘沪银主力合约开于9242元/千克，收于9197元/千克，较昨日午后收盘下跌0.96%。 美债收益率与利差监控： 2025-08-14，美国10年期国债利率收于4.29%，较前一交易日变化+5BP，10年期与2年期利差为0.56%，较前一交易日下行1BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-08-14，Au2508合约上，多头较前一日变化-90手，空头则是变化0手。沪金合约上个交易日总成交量为188176手，较前一交易日变化-30.00%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动-328手，空头变动-408手。白银合约上个交易日总成交量532407手，较前一交易日变化-16.86%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为961.35吨，较前一交易日下降2.87吨。白银ETF持仓为15071.31吨，较前一交易日下降28.25吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-08-14，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-8.95元/克，白银国内溢价为-671.04元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为83.86，较前一交易日变动0.28%，外盘金银比价为87.08，较上一交易日变化-1.96%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-08-14）上金所黄金成交量为22284千克，较前一交易日变化-31.65%。白银成交量为465346千克，较前一交易日变化23.50%。黄金交收量为11664千克，白银交收量为47970千克。 策略 美国初请失业金人数不及预期叠加PPI数据超预期，就业与通胀的韧性为降息预期踩下一脚刹车，叠加美财长贝森特否认了其施压美联储以推动降息，市场降息预期遇冷，黄金价格短期预计维持震荡走势，Au2510合约震荡区间或在765元/克-795元/克。 银价整体交易逻辑仍与黄金同步：以宏观面上未来宽松预期为主线，其定价权重整体高于白银供需基本面；在降 息预期遇冷情况下短期预计维持震荡走势，Ag2510合约震荡区间或在9015元/千克-9350元/千克。套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房