宏观周报：政策预期面临验证，价格波动加大

宏 观 周 报:政 策 预 期 面 临 验 证 ， 价 格 波 动 加 大 政策预期面临验证，价格波动加大 摘要 “反内卷”政策预期升温提振商品表现，市场等待政治局会议政策信号。会议召开政策预期证实或证伪后，考虑到各个行业反内卷去产能的细节逐步出台，普涨格局可能将告一段落，商品可能进入由于去产能力度的不同所带来的分化行情。 政治局会议前瞻：1.“反内卷”政策的部署强化。上一轮供给侧改革期间，中央明确过剩产能规模，制定退出规划表并计入地方政府考核，关注中央层面在“反内卷”政策的量化指标。此外，“反内卷”的真正见效仍需要扩需求政策的配合，例如加快专项债的和置换债的发行和使用。 2.“十五五”规划相关信息。7月18日，全国政协召开上半年宏观经济形势分析座谈会，王沪宁表示，“围绕谋划“十五五”时期经济社会发展目标任务、因地制宜发展新质生产力、全方位扩大内需、稳步推动共同富裕等重点问题持续深化研究，提出对策建议，助推相关决策部署落实落地。雅江水电明显提振需求预期，“十五五”规划包含更多行业，关注相关信息。 3.下半年稳增长政策。上半年GDP增长5.3%，下半年增长4.7%即可完成全年“保五”目标，因此增量刺激政策的必要性降低。但是考虑到房地产市场低迷、消费政策需要接力，政治局会议可能会在房地产政策新模式方面进一步强调配套政策的发力。服务消费频次较商品消费更高，补贴的透支效应相对较小，消费政策的重心未来或将进一步向服务消费领域倾斜。下周关注：中国7月PMI（周四）、美国二季度GDP（周三）、美联储议息会议（周四）、非农（周五） 宏观经济数据总览 1.实体经济高频 钢材终端需求维持低位 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种表需维持低位 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷回落 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有一定下降。全国水泥磨机开工负荷均值36.40%，较上周下降6.85个百分点，有升转降。各区域都有较大范围的降雨和高温天气，导致水泥需求下降，磨机开工负荷同步降低。 沥青出货量小幅回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30城商品房成交面积低于往年水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年6月份，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机18804台，同比增长13.3% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年6月份，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机18804台，同比增长13.3%；其中国内销量8136台，同比增长6.2%；出口量10668台，同比增长19.3%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 欧洲航线集装箱运价指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 乘用车销量低于去年同期水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 轮胎厂半钢胎库存平稳 资料来源：卓创资讯,光大期货研究所 资料来源：卓创资讯,光大期货研究所 分析师介绍 •于洁，上海外国语大学金融硕士，历任混沌天成期货宏观分析师，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。