宏观周报：政策预期面临验证，价格波动加大
摘要
“反内卷”政策预期升温提振商品表现，市场等待政治局会议政策信号。会议召开政策预期证实或证伪后，考虑到各个行业反内卷去产能的细节逐步出台，普涨格局可能将告一段落，商品可能进入由于去产能力度的不同所带来的分化行情。
政治局会议前瞻
- “反内卷”政策的部署强化：上一轮供给侧改革期间，中央明确过剩产能规模，制定退出规划表并计入地方政府考核，关注中央层面在“反内卷”政策的量化指标。此外，“反内卷”的真正见效仍需要扩需求政策的配合，例如加快专项债的和置换债的发行和使用。
- “十五五”规划相关信息：7月18日，全国政协召开上半年宏观经济形势分析座谈会，王沪宁表示，“围绕谋划“十五五”时期经济社会发展目标任务、因地制宜发展新质生产力、全方位扩大内需、稳步推动共同富裕等重点问题持续深化研究，提出对策建议，助推相关决策部署落实落地”。雅江水电明显提振需求预期，“十五五”规划包含更多行业，关注相关信息。
- 下半年稳增长政策：上半年GDP增长5.3%，下半年增长4.7%即可完成全年“保五”目标，因此增量刺激政策的必要性降低。但是考虑到房地产市场低迷、消费政策需要接力，政治局会议可能会在房地产政策新模式方面进一步强调配套政策的发力。服务消费频次较商品消费更高，补贴的透支效应相对较小，消费政策的重心未来或将进一步向服务消费领域倾斜。
下周关注
- 中国7月PMI（周四）
- 美国二季度GDP（周三）
- 美联储议息会议（周四）
- 非农（周五）
宏观经济数据总览
实体高频
- 钢材终端需求维持低位
- 水泥磨机开工负荷回落
- 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有一定下降。全国水泥磨机开工负荷均值36.40%，较上周下降6.85个百分点，有升转降。各区域都有较大范围的降雨和高温天气，导致水泥需求下降，磨机开工负荷同步降低。
- 沥青出货量小幅回升
- 浮法平板玻璃产能平稳
- 30城商品房成交面积低于往年水平
- 挖掘机销售
- 2025年6月份，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机18804台，同比增长13.3%；其中国内销量8136台，同比增长6.2%；出口量10668台，同比增长19.3%。
- 美国粗钢产量平稳
- 一线城市地铁客运量平稳
- 一线城市拥堵延时指数回落
- 国内航班执行数平稳
- 欧洲航线集装箱运价指数回落
- 生猪屠宰环比回升
- 乘用车销量低于去年同期水平
- 半钢胎开工率平稳
- 轮胎厂半钢胎库存平稳
