电子行业周度点评报告：中美芯片博弈再升级，关注H20安全审查背后的国产替代机遇

—中美芯片博弈再升级，关注H20安全审查背后的国产替代机遇 电子行业2025年8月4日 评级：增持（维持） ⚫全行业：本周（2025.07.28-2025.08.01）上证指数下跌0.94%，深证成指下跌1.58%，沪深300指数下跌1.75%，申万电子版块上涨0.28%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为4/31。板块个股涨幅前五名分别为：东芯股份、思泉新材、方邦股份、隆扬电子、瑞可达；跌幅前五名分别为：波长光电、峰岹科技、茂莱光学、慧为智能、灿芯股份。 ⚫电子行业：本周（2025.07.28-2025.08.01）PCB板块领涨电子行业。元件板块由于子概念印制电路板上涨9.65%，成为电子申万二级行业中涨幅最大的板块，PCB概念带动效应明显。消费电子板块整体上涨0.71%，其中品牌消费电子、消费电子零部件及组装分别上涨0.87%、0.69%，表现相对稳健。半导体板块是二级行业中下跌幅度最大的板块，跌幅1.43%，子概念仅有分立器件、模拟芯片设计上涨，其余均呈下跌趋势，其中半导体设备下跌3.32%。 ⚫行业要闻 ◆中国需求强劲，英伟达已向台积电追单30万片H20芯片◆网信办就H20芯片安全风险约谈英伟达◆英伟达回应芯片“后门”问题：无远程访问控制途径◆WAIC2025闭幕：参观人数预超35万次，投资额超150亿◆三星电子重新考虑在美国得州泰勒建设先进封装产线 相关报告 【金元电子】周报20250628小米YU7预售28.9万台破纪录+首款AI眼镜亮相，双产品线引爆市场 【金元电子】周报20250705苹果首款折叠屏手机已进入原型试产阶段，聚焦折叠屏产业链投资机会 ⚫公司动态： ◆思瑞浦：关于签订募集资金专户存储监管协议的公告◆炬芯科技：2024年年度权益分派实施公告◆本川智能：2024年年度权益分派实施公告◆捷邦科技：关于签订募集资金三方监管协议的公告◆联创光电：关于董事、副总裁增持股份公告 【金元电子】周报20250712 AI与先进封装驱动ABF载板市场扩张，关注国产替代投资机会 【金元电子】周报20250719台积电Q3指引超预期、AI与先进制程成增长双引擎 ⚫投资建议：我们认为，当前中美科技博弈持续深化的背景下，建议投资者短期关注英伟达供应链的波动性机会，若H20芯片通过安全审查，其供应链可能迎来补库需求驱动的反弹，但需警惕政策风险带来的不确定性。中长期来看，应坚定布局国产替代核心赛道，重点关注昇腾产业链、海光信息、寒武纪等国产算力芯片厂商，其在党政、央企及关键基础设施领域的国产化替代进程将加速，叠加国产AI生态的逐步完善，未来成长空间广阔。 【金元电子】周报20250725世界人工智能大会，昇腾384超节点引领AI算力新纪元 分析师：王炤杰执业证书编号：S0370525030002电话：0755-21515595邮箱：wangzj@jyzq.cn ⚫风险提示：政策风险、技术替代不及预期风险、市场需求波动风险、供应链风险 目录 一、核心观点...............................................................................................................................................3二、行业跟踪...............................................................................................................................................6三、行业新闻...............................................................................................................................................8四、公司公告.............................................................................................................................................13五、下周重要事件提示.............................................................................................................................16 图表目录 图1：英伟达全球和中国区收入...............................................................................................................4图2：本周各行业版块涨跌幅...................................................................................................................6图3：本周电子版块：子版块涨跌幅.......................................................................................................7图4：电子板块历史走势...........................................................................................................................8图5：电子板块历史市盈率.......................................................................................................................8表1：英伟达H20芯片对华销售近期出现逆转.......................................................................................3表2：本周电子板块个股涨幅前五名.......................................................................................................6表3：本周电子版块个股跌幅前五名.......................................................................................................6表4：下周重要会议.................................................................................................................................16表5：电子行业限售股解禁情况汇总（单位：万股）.........................................................................17 一、核心观点 国家网信办就H20算力芯片安全问题约谈英伟达。为切实维护国家网络安全和数据主权，保障关键信息基础设施安全，国家互联网信息办公室于2025年7月31日依法对英伟达公司进行约谈，重点就其H20算力芯片存在的潜在安全风险进行问询。此次约谈是依据《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》等法律法规开展的例行监管措施，体现了我国对关键核心技术产品安全性的高度重视。网信办要求英伟达公司就H20芯片被曝存在漏洞后门等问题作出详细说明，并限期提交完整的技术验证材料。作为全球领先的芯片制造商，英伟达公司发言人回应称其产品符合最高安全标准，"芯片设计不存在任何人为预留的后门程序，也不会为第三方提供远程访问权限"。 技术“卡脖子”与“国产替代”的长期角力仍在继续。在2024年4月实施销售禁令后，英伟达CEO黄仁勋于2025年7月成功推动政策松绑，并强调中国市场在AI发展和人才储备方面具有不可替代的战略地位。随着7月29日白宫正式批准恢复销售，英伟达迅速采取行动，向台积电紧急追加30万片订单以抢占市场空白。中国科技巨头腾讯、字节跳动等企业对H20芯片的强劲需求促使英伟达调整了原定依赖库存的策略，在现有60-70万片储备基础上进一步扩大产能。尽管H20芯片在算力上较H100存在代际差距，但其凭借CUDA生态系统的绝对优势仍在中国市场占据主导地位。虽然华为等国产替代方案在硬件性能上已逐步接近国际水平，但在软件适配与开发生态建设方面仍需时间完善。 英伟达近年来在全球及中国市场的营收呈现出总量持续扩张但区域结构分化的显著特征。根据英伟达2026财年第一季度数据显示，公司全球营收规模呈现指数级增长态势，从2022Q1的57亿美元飙升至2026Q1的441亿美元，五年间单季营收实现近八倍增长。中国区营收占比呈现结构性下滑趋势在，从2023财年峰值时期的约25%下降至2025财年的15%，并在2026财年第一季度进一步降至12.5%，直接反映了美国半导体出口管制政策的深远影响。2024年4月实施的H20芯片禁售令导致当季中国区收入环比骤降40%。即使在严格的出口管制环境下，中国市场在2025财年仍为英伟达贡献了超过170亿美元的营收，充分凸显了中国市场不可替代的战略价值。 数据来源：英伟达财报、钛媒体、金元证券研究所 投资建议：我们认为，当前中美科技博弈持续深化的背景下，建议投资者短期关注英伟达供应链的波动性机会，若H20芯片通过安全审查，其供应链可能迎来补库需求驱动的反弹，但需警惕政策风险带来的不确定性。中长期来看，应坚定布局国产替代核心赛道，重点关注昇腾产业链、海光信息、寒武纪等国产算力芯片厂商，其在党政、央企及关键基础设施领域的国产化替代进程将加速，叠加国产AI生态的逐步完善，未来成长空间广阔。 风险提示： 1、政策风险： 中美科技博弈持续，美国可能进一步收紧对华半导体出口管制，影响英伟达等国际厂商在华业务；同时，国内对芯片安全的监管趋严，可能导致供应链调整或市场准入限制。 2、技术替代不及预期： 国产芯片在性能、生态适配等方面仍存差距，若国产替代进度不及预期，可能导致国内AI产业短期算力瓶颈，影响相关企业业绩。 3、市场需求波动： 全球AI算力需求增速可能放缓，若下游应用大模型、自动驾驶等商业化落地不及预期，或导致芯片厂商订单不及预期，影响营收增长。 4供应链风险： 半导体行业依赖全球供应链，地缘冲突、贸易摩擦或自然灾害可能导致关键设备、材料供应中断，影响产能释放。 二、行业跟踪 全行业：本周（2025.07.28-2025.08.01）上证指数下跌0.94%，深证成指下跌1.58%，沪深300指数下跌1.75%，申万电子版块上涨0.28%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为4/31。板块个股涨幅前五名分别为：东芯股份、思泉新材、方邦股份、隆扬电子、瑞可达；跌幅前五名分别为：波长光电、峰岹科技、茂莱光学、慧为智能、灿芯股份。 数据来源：Choice，金元证券研究所 电子行业：本周（2025.07.28-2025.08.01）PCB板块领涨电子行业。元件板块由于子概念印制电路板上涨9.65%，成为电子申万二级行业中涨幅最大的板块，PCB概念带动效应