主要观点及策略概述
- 股指观点概述：股指在经历连续强势上涨后，上行速度可能减缓，短期存在波动与调整风险。拉长时间来看，期指行情更多由估值扩张驱动，盈利驱动力相对较弱。
- 影响因素：
- 经济和企业盈利：7月三大行业指数景气度普遍回落，制造业产需双降，外需展现韧性，新出口订单降幅小于新订单。极端天气和需求回落拖累生产开工率。“反内卷”倡议显效，低价竞争缓解，推升原材料及出厂价格，提振企业经营预期。
- 宏观政策：7月30日中共中央政治局会议强调提高现有政策的实施效能，增量总量政策出台信号有限。地产增量政策预期调整，消费和投资领域政策延续；“反内卷”相关措辞调整，体现政策侧重点变化。
- 海外因素：中美第三轮经贸会谈推动美方已暂停的对等关税展期。
- 流动性：A股融资买入额占市场总成交额处于近十年高位，上周A股日均成交量较前一周减少。
- 投资观点调整：做多，但警惕市场波动与调整。估值层面仍有支撑，以沪深300为例，市盈率回归中位数，ERP处历史高位，叠加汇金托底流动性，估值因素料继续发挥作用。
- 交易策略：单边：调整做多。
- 风险关注：国内政策、海外地缘政治因素。
股指行情回顾
- 指数与期货的周涨跌幅：沪深300、上证50、中证500、中证1000均下跌。
- 行业指数行情回顾：医药生物、通信、传媒等领涨，有色金属、房地产、交通运输等领跌。
- 股指期货成交量/持仓量变动：成交量有所增加，持仓量整体下降。
- 股指期货升贴水表现：当月合约IF、IC、IM均贴水，下月合约IF、IC、IM均贴水或升水。
- 跨品种价差表现：沪深300-上证50、中证1000-中证500、沪深300/中证1000、上证50/中证1000价差均处于历史较高分位水平。
股指影响因素——流动性
- 资金面和宏观流动性：央行公开市场操作净投放少量资金，银行间质押式回购加权利率下降，中美利差收窄。
- A股流动性和市场情绪：两融余额增加，融资买入额占成交量比重处于历史高位，上周A股日均成交量减少，沪深300风险溢价率处于较高分位水平。
股指影响因素——经济基本面和企业盈利
- 经济基本面——宏观数据总览：GDP增速放缓，工业增加值同比上升，固定资产投资增速放缓，房地产投资下降，基建投资增速放缓，社会消费品零售总额增速放缓，城镇调查失业率下降，CPI、PPI同比上升或下降。
- 经济基本面-地产：个人住房贷款加权平均利率下降，70大中城市一手房成交套数下降，二手房成交面积下降，房价指数环比下降，租金回报率下降，房屋新开工/施工/竣工面积累计同比下降。
- 经济基本面-消费：限额以上企业商品零售总额增速放缓，多数类别商品零售总额增速放缓。
- 经济基本面-制造业：制造业增加值同比上升，多数制造业子行业增速放缓，部分子行业增速上升。
- 经济基本面-基建：基础设施建设投资增速放缓，电力、热力、燃气及水投资增速放缓，铁路投资增速放缓，道路投资下降，水路投资增速放缓，航空运输投资增速放缓，管道运输投资下降，水利、环境和公共设施管理业投资增速放缓。
- 经济基本面-前瞻数据P MI：制造业PMI、非制造业PMI均下降，制造业PMI各分项走势对比显示需求、生产、价格、库存等均有所回落。
- 宽基指数各项财务数据表现：沪深300、上证50、中证500、中证1000、国证2000、创业板指、科创50、北证50、中证红利、万得全A盈利能力表现分化，部分指数归母净利润、净资产收益率上升，部分下降。
- 申万一级行业指数各项财务数据表现：食品饮料、家用电器、非银金融、银行、煤炭、通信、石油石化、汽车、医药生物、建筑装饰等子行业盈利能力表现分化，部分子行业归母净利润、净资产收益率上升，部分下降。
股指影响因素——政策驱动
- 近期宏观政策动向：
- 中央城市工作会议部署7个方面重点任务，强调城市发展从增量扩张转向存量提质增效。
- 中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质。
- 国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，包括降低存款准备金率、下调政策利率、设立科技创新和技术改造再贷款等。
- 中共中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作，强调加紧实施更加积极有为的宏观政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节。
- 政府工作报告提出财政政策力度加大，货币政策“适度宽松”，并“择机降准降息”，大力提振消费，发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。
- 中美经贸高层会谈就落实两国元首通话重要共识以及巩固此前日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致。
股指影响因素——海外因素
- 美国经济、消费和就业表现：7月制造业PMI、非制造业PMI下降，消费者信心指数上升，失业率下降，新增非农就业人数下降。
- 美国通胀水平：6月PCE、CPI同比上升，核心PCE、核心CPI同比上升。
- 地缘政治因素：特朗普团队公开言论及举措显示，美国可能对多个国家加征关税，中美关系存在不确定性。
股指影响因素——估值
- 指数估值水平：沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别处于近十年以来的65.4%、79.5%、71%、63.3%分位水平。
- 板块盈利和估值水平：各板块盈利和估值水平分化，部分板块市盈率、市净率处于历史较高或较低分位水平。
