燃料油周报：宏观事件密集落地，高硫燃料油供应回升

策略摘要

基于对燃料油估值以及基本面的边际变化，可以继续关注逢高空FU裂解价差的机会。

投资逻辑

市场分析 近期油价波动，短期趋势不明朗。特朗普赢得美国大选，共和党掌控国会，未来政策对油价影响深远。中性预期下，明年一季度油市可能累库，油价存在下行压力。

燃料油基本面

• 高硫燃料油（HSFO）：近期市场强势，受欧洲供应收紧、埃及需求偏强、中国炼厂需求回升等因素驱动。但预计这些因素将逐步消退，11月炼厂秋检结束，供应增加；埃及需求季节性下降；中国需求政策预期存在。HSFO裂解价差已处高位，估值存在回调空间。
• 低硫燃料油（LU）：市场相对平稳，主要支撑因素为四季度国内配额偏紧、国产量下滑预期。10月国内炼厂保税用低硫船燃产量环比减少24万吨，跌幅24.49%。预计11月中字头集团炼厂继续减量，海外进口需求增加。但中期看，剩余产能充裕，下游需求被替代，LU相对汽柴油价差已攀升至近两年高位，估值面临上方阻力。

策略

单边中性，观望为主；逢高空FU对Brent裂解价差。

风险

俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期。