股指专题报告：宏观事件密集落地，股指高位回落

投资观点：警惕短期的波动与调整 股指 报告日期2025-07-31 专题报告 本周为宏观“超级周”，国内外诸多宏观政策、事件落地，包括中美第三轮经贸会谈、中央政治局会议、美联储7月利率决议。中美经贸会谈方面：目前信息显示，本轮会谈暂未取得重大突破，双方在各自关切的核心议题上重申了各自立场。关于24%对等关税的展期，意味着相关谈判进程将持续推进。值得注意的是，美国近期已通过与欧盟、日本等经济体的多轮磋商，为其贸易政策争取了相对有利的空间。国内政策方面：中央政治局会议在总量政策表述上，更侧重于强调提高现有政策的实施效能，增量总量政策出台的信号相对有限。在具体领域上，市场对地产增量政策的预期有所调整；消费和投资领域政策表述保持延续性；“反内卷”相关措辞由7月1日中央财经委会议提出的依法依规治理“低价无序竞争”，调整为治理“无序竞争”，表述调整可能体现政策侧重的变化。 分析师：郑雨婷 从业资格证号：F3074875投资咨询证号：Z0017779 对于股指来说，经历了连续的强势上涨，短期随着宏观利好的阶段性兑现，股指上行速度或有所减缓，警惕市场的波动与调整。拉长时间来看，今年以来期指的行情更多由估值扩张驱动，盈利的驱动力相对较弱。当前估值层面仍有支撑，以沪深300为例，尽管当前沪深300市盈率回归中位数，但ERP仍处历史高位（74.25%分位），叠加汇金托底流动性，估值因素料继续发挥作用。 往期相关报告 1、A股中报业绩预告及股指走势驱动因素拆解202507212、对美出口显著回升，隐忧犹存——中国6月外贸数据分析202507143、短期国内因素正向催化不足，海外扰动加剧202506164、对美直接出口与转口贸易走势继续分化——中国5月外贸数据分析202506095、股指期货贴水加深，对市场有何启示？20250528 本周为宏观“超级周”，国内外诸多宏观政策、事件落地，将对后续资本市场的运行带来较大影响。具体如下： 1中美第三轮经贸会谈结束 当地时间7月28日至29日，中美双方代表在瑞典斯德哥尔摩举行中美第三轮经贸会谈，会后中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢对媒体介绍了谈判情况，美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔会也召开了新闻发布会。根据李成钢的描述，双方在“6月5日通话共识”的基础上，进行了“深入、坦诚、建设性的交流”，并将推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期。 在此之前，美国已与欧盟、日本等经济体有了较为积极的贸易谈判进展。先是7月22日，特朗普宣布美国将对日本输美商品征收15%的“对等”关税，同时日本市场对美国汽车、卡车，以及大米等农产品开放，日本还将向美国投资5500亿美元。再是7月27日，美国总统特朗普表示已与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税；同时，欧盟对美增加投资6000亿美元，并将购买美国军事装备和价值7500亿美元的美国能源产品，有关钢铁和铝的关税将保持现状。 总的来看，目前信息显示，本轮会谈暂未取得重大突破，双方在各自关切的核心议题上重申了各自立场。关于24%对等关税的展期，意味着相关谈判进程将持续推进。值得注意的是，美国近期已通过与欧盟、日本等经济体的多轮磋商，为其贸易政策争取了相对有利的空间。 27月30日中共中央政治局会议落地 会议对当前经济形势的判断较为积极，认为“高质量发展取得新成效”、“主要经济指标表现良好”、“我国经济展现强大活力和韧性”。会议对下半年的经济工作进行了部署，指出下半年“宏观政策要持续发力、适时加力”，“落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应”，“加快政府债券发行使用，提高资金使用效率”。 供需政策方面，需求端，会议强调“在保障改善民生中扩大消费需求”，要“培育服务消费新的增长点”。供给端，会议要求“推动市场竞争秩序持续优化”、“依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理”。 总的来看，中央政治局会议在总量政策表述上，更侧重于强调提高现有政策的实施效能，增量总量政策出台的信号相对有限。在具体领域上，市场对地产增量政策的预期有所调整；消费和投资领域政策表述保持延续性；“反内卷”相关措辞由7月1日中央财经委会议提出的依法依规治理“低价无序竞争”，调整为治理“无序竞争”，表述调整可能体现政策侧重的变化。 3美联储7月利率决议落地 7月3l日，美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，基本符合市场预期。对于9月利率前景，美联储表示尚未作出任何决定，将依据下次议息会议前的几组经济数据提供的信息进行决策，包括劳动力市场情况、通胀压力和通胀预期，以及金融和国际发展。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 对于股指来说，经历了连续的强势上涨，短期随着宏观利好的阶段性兑现，股指上行速度或有所减缓，警惕市场的波动与调整。拉长时间来看，今年以来期指的行情更多由估值扩张驱动，盈利的驱动力相对较弱。当前估值层面仍有支撑，以沪深300为例，尽管当前沪深300市盈率回归中位数，但ERP仍处历史高位（74.25%分位），叠加汇金托底流动性，估值因素料继续发挥作用。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎