互联网行业2025年8月投资策略：海外巨头AI商业化效果明显，聚焦AI选股

海外巨头AI商业化效果明显，聚焦AI选股 优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 7月行情回顾：7月恒生科技指数单月上涨2.8%。同期，纳斯达克互联网指数7月上涨，单月涨幅为3.7%。个股方面，互联网多数股票股价表现不一致，港股方面，快手、微盟集团、金蝶国际为本月表现前三的股票，美股方面，英伟达、谷歌、微软为本月表现前三的股票。从市盈率看，恒生科技指数估值较上月小幅提升，PE-TTM为21.46x，处于恒生科技指数成立以来20.31%分位点。纳斯达克指数估值较上月基本持平，PE-TTM为41.18x，处于近10年67.95%分位点。 互联网 优于大市·维持 证券分析师：陈淑媛021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980524030003 证券分析师：张伦可0755-81982651S0980521120004 证券分析师：王颖婕0755-81983057wangyingjie1@guosen.com.cnS0980525020001 证券分析师：刘子谭liuzitan@guosen.com.cnS0980525060001 人工智能动态：1）谷歌：推 出Gemini2.5稳 定 版，升 级 视 频 生 成 工具Veo3；2）OpenAI：推 出RecordMode模 式，发 布ChatGPTAgent；3）Meta：全 资 收 购PlayAI，推 出AU-Nets架 构；4）微软：发 布DeepResearch智 能 体，推 出 全 新 语 言 模 型；5）Anthropic：新 增Hooks功 能，推 出Claude金 融 分 析 工 具；6）腾讯：发布Hunyuan3D-PolyGen，推 出 混 元3D世 界 模 型；7）阿里：开源HumanOmniV2，推出Qwen3-Coder；8）字节跳动：飞书发布多款AI产品，推出SeedLiveInterpret 2.0；9）京东：开 源JoyAgent智 能 体 ， 打 造 企 业 级 多 智 能 体 平 台 。 证券分析师：张昊晨021-61761043zhanghaochen1@guosen.com.cnS0980525010001 互联网行业动态：1）游戏：5月游戏版号过审数量创近两年新高；2）金融科技：5月支付机构备付金同比上涨8%；3）本地生活：美团和淘宝闪购峰值日单量分别突破1.5亿/9000万；4）电商：抖音电商九大商家扶持政策上半年累计为商家节省成本超140亿元。 8月投资策略：电商行业竞争依旧激烈，各平台在外卖即时零售领域加大投入寻找新增量。AI是当前投资主线，巨头的业务场景，如云计算、广告等持续受益，北美巨头二季度相关收入持续加速，全年CAPEX也进一步上调，此外AIGC在产品、技术和商业化等层面也进展迅速。当前，我们认为恒生科技指数处于震荡期，推荐业务受益AI的巨头腾讯控股、阿里巴巴，在AIGC优势明显的美图公司、快手，以及与宏观经济相关性较低的网易云音乐、腾讯音乐。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《人工智能周报（25年第27周）-Meta全资收购PlayAI，腾讯发布升级版混元3D-PolyGen模型》——2025-07-16《互联网行业2025年7月投资策略-指数震荡期，关注独立成长逻辑的AIGC和音乐行业》——2025-07-03《人工智能周报（25年第26周）-谷歌发布开源AI智能体GeminiCLI，MiniMax推出多项新技术及产品》——2025-06-30《人工智能周报（25年第23周）-OpenAI公布GPT-5路线图，腾讯升级企业大模型知识库》——2025-06-13《互联网行业2025年6月投资策略-一季报业绩稳健，恒生科技指数处于震荡期》——2025-06-05 风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。 内容目录 行情回顾：7月恒生科技指数上涨2.8%............................................4 谷 歌：推 出Gemini 2.5稳 定 版 ， 升 级 视 频 生 成 工 具Veo3...............................6OpenAI： 推 出Record Mode模 式 ， 发 布ChatGPT Agent.................................7Meta： 全 资 收 购PlayAI， 推 出AU-Nets架 构...........................................7微 软 ：发 布Deep Research智 能 体 ， 推 出 全 新 语 言 模 型.................................8Anthropic：新 增Hooks功 能 ， 推 出Claude金 融 分 析 工 具...............................8腾 讯 ：发布Hunyuan3D-PolyGen，推 出 混 元3D世 界 模 型..................................9阿 里 ：开源HumanOmniV2，推出Qwen3-Coder..............................................9字 节 跳 动 ：飞书发布多款AI产品，推出SeedLiveInterpret2.0..........................10京 东：开 源JoyAgent智 能 体 ， 打 造 企 业 级 多 智 能 体 平 台...............................10行 业 政 策 ： 中 美AI政 策 布 局.........................................................10 行业动态：游戏版号发放常态化，即时零售竞争加剧...............................12 游戏：版号发放常态化，出海进程加速...................................................12金融科技：6月支付机构备付金同比上涨6.14%............................................12电商：抖音电商九大商家扶持政策上半年累计为商家节省成本超140亿元.....................13本地生活：美团和淘宝闪购峰值日单量分别突破1.5亿/9000万.............................13 互联网板块部分公司公告与新闻一览.............................................15 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅.........................................4图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势...........................................4图3：7月互联网板块部分公司表现...........................................................4图4：2025年7月互联网板块股价下跌的股票（%）.............................................5图5：2025年7月互联网板块涨幅的股票（%）.................................................5图6：恒生科技指数PE-TTM情况.............................................................5图7：纳斯达克指数PE-TTM情况.............................................................5图8：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%）............................................12 表1：互联网板块部分公司公告.............................................................15 行情回顾：7月恒生科技指数上涨2.8% 指数情况：7月恒生科技指数单月上涨2.8%。同期，纳斯达克互联网指数7月上涨，单月涨幅为3.7%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网多数股票股价表现不一致，其中： 1)港股方面，快手、微盟集团、金蝶国际为本月表现前三的股票，单月涨幅22%、21%、19%，跑赢恒生科技指数19pct、18pct、16pct。 2)美股方面，英伟达、谷歌、微软为本月表现前三的股票，单月涨幅为13%、9%、7%，跑赢纳斯达克指数9pct、5pct、4pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值较上月小幅提升：截至2025年7月31日，恒生科技指数PE-TTM为21.46x，处于恒生科技指数成立以来20.31%分位点。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 纳斯达克指数估值较上月基本持平：截至2025年7月31日，纳斯达克指数PE-TTM为41.18x，处于近10年67.95%分位点。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 人工智能动态：谷歌推出Gemini2.5稳定版，阿里开源Qwen3-Coder模型 谷歌：推出Gemini 2.5稳定版，升级视频生成工具Veo3 7月10日，谷歌升级AI视频生成工具Veo3，图像转视频功能引领多模态AI创新趋势。新浪新闻报道，Veo3依托谷歌Flow创作平台，能够确保同一角色在多个镜头下的一致性，为视频制作提供了全新可能性。该工具允许用户通过上传单张静态图片生成高质量的音频与视频内容，充分展现了AI在创作领域的潜力。此外，Veo3新增了包括推镜头在内的多种运镜效果，显著提升了视频的专业性。 7月11日，谷歌24亿拿下Windsurf部分技术与核心团队。据TheVerge报道，OpenAI以30亿美元收购病毒式AI编码初创公司Windsurf的交易已于上周五告吹。令人震惊的是，谷歌DeepMind迅速出手，成功吸纳了Windsurf首席执行官VarunMohan、联合创始人DouglasChen以及该公司的一些顶尖研究人员。据彭博社报道，谷歌为此将支付高达24亿美元，以获得Windsurf部分技术的非独家许可并聘请其核心员工。值得注意的是，谷歌此举并非直接收购Windsurf，也未获得该公司任何股权或控制权。这意味着Windsurf仍可自由将其技术授权给其他公司。 7月15日，谷歌推出Gemini Embedding模型，文本处理领域再获突破。搜狐新闻报道，模型在权威基准测试MTEB中以68.37分登顶，刷新行业标杆。其核心功能是将文本转换为高精度语义向量，广泛适用于语义搜索、推荐系统和文档检索等场景。Gemini Embedding通过优化嵌入算法，实现了SOTA级性能，同时显著降低使用成本——每百万token费用仅需0.15美元，为独立创作者和自由职业者提供高性价比解决方案。 7月17日，谷歌联合KAIST发布MoR架构，语言模型效率与性能双突破。新浪新闻报道，谷歌DeepMind与韩国科学技术院（KAIST）联合推出新型语言模型架构MoR，在保持模型性能的同时显著提升效率。该架构通过递归计算与动态路由机制的结合，通过共享参数块和轻量级