互联网行业2025年3月投资策略：模型平权利好云厂，AI重塑互联网巨头估值空间

模型平权利好云厂，AI重塑互联网巨头估值空间 优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 2月行情回顾：2月恒生科技指数单月上涨17.88%。同期，纳斯达克互联网指数2月录得下跌，单月跌幅为4.28%。个股方面，互联网多数股价录得上涨，港股方面，阿里巴巴、阿里健康、云音乐为本月表现前三的股票。美股方面，哔哩哔哩、BOSS直聘、微博为本月表现前三的股票，单月涨幅为24%、9%、7%。从市盈率看，恒生科技指数估值略有回升：截至2025年3月1日，恒生科技指数PE-TTM为17.88x，处于恒生科技指数成立以来5.35%分位点。 互联网 优于大市·维持 证券分析师：张伦可证券分析师：陈淑媛0755-81982651021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004S0980524030003证券分析师：王颖婕证券分析师：张昊晨0755-81983057wangyingjie1@guosen.com.cnzhanghaochen1@guosen.com.cnS0980525020001S0980525010001联系人：刘子谭liuzitan@guosen.com.cn 人工智能动态：1）OpenAI：有望在未来几个月推出GPT-5；2）谷歌：“迄今为止最强大的模型”-Gemini2.0向所有人开放；3）苹果：持续推进AIIntelligence落地中国；4）微软：推出游戏AIMuse，扩充PowerBI使用场景；5）Meta：成立AI人形机器人团队，打造相关开发者生态系统；6）腾讯：腾讯元宝大模型接入DeepSeek-R1，微信上线AI搜索功能；7）阿里：即将发布Qwen2.5-Max，与苹果合作推出AI新功能；8）小米：小爱接入DeepSeek-R1大模型，官方爆料首款AIPC产品。 互联网行业动态：1）游戏：腾讯游戏宣布升级未成年人保护体系；2）金融科技：1月支付机构备付金同比上涨24%；3）本地生活：美团、京东、饿了么等本地生活平台持续扩展服务，推动年夜饭预订、打车服务和外卖市场竞争；4）电商：淘宝直播专注拉新促活、拼多多启动双平台直播，加大对商家的扶持； 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 3月投资策略：伴随着Deepseek开源模型推广应用，我们观察到国内互联网与模型厂商也纷纷推出对标全球领先水平的大模型。模型层的能力拉平利好云厂商下游需求增长，降低AI应用研发与落地的成本，加速AI应用发展。同时将显著缩小了云厂AI前期投入与应用兑现之间的时间与资源成本，有望进一步提升国产云厂商盈利能力。因此，我们建议增加港股互联网板块的仓位配置，核心推荐云消费趋势变化弹性明显的阿里巴巴，以及具备最佳社交场景和生态有望受益于人工智能产业趋势的腾讯控股。 相关研究报告 《人工智能周报（25年第8周）-Deepseek拉动云计算需求，巨头加码AI投入》——2025-02-24《人工智能周报（25年第6周）-国产大模型百花齐放，追赶全球领先水平》——2025-02-10《互联网行业2025年2月投资策略-估值回落明显，加仓港股互联网巨头正当时》——2025-01-24《人工智能周报（25年第2周）-OpenAI目标转向“超级智能”，字节跳动将自建数据中心变电站》——2025-01-13《人工智能周报（25年第1周）-OpenAI公布25年目标，微软计划25财年在AI数据中心投入800亿美元》——2025-01-06 风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。 内容目录 OpenAI：有 望 在 未 来 几 个 月 推 出GPT-5.................................................5谷 歌：“迄 今 为 止 最 强 大 的 模 型”-Gemini 2.0向 所 有 人 开 放...........................6苹 果：持 续 推 进AI Intelligence落 地 中 国............................................6微 软 ： 推 出 游 戏AI Muse， 扩 充PowerBI使 用 场 景......................................6Meta： 成 立AI人 形 机 器 人 团 队 ， 打 造 相 关 开 发 者 生 态 系 统.............................7腾 讯 ： 腾 讯 元 宝 大 模 型 接 入DeepSeek-R1， 微 信 上 线AI搜 索 功 能.......................7阿 里 ： 即 将 发 布Qwen2.5-Max， 与 苹 果 合 作 推 出AI新 功 能..............................7小 米 ： 小 爱 接 入DeepSeek-R1大 模 型 ， 官 方 爆 料 首 款AI PC产 品........................8行 业 政 策 ：ICMLC 2025召 开 ， 地 方 政 府 持 续 推 进AI进 展...............................9 行业动态：1月支付机构备付金同比上涨24%......................................10 游戏：腾讯游戏宣布升级未成年人保护体系...............................................10金融科技：1月支付机构备付金同比上涨24%..............................................10电商：淘宝直播专注拉新促活、拼多多启动双平台直播.....................................10本地生活：美团、京东、饿了么等本地生活平台持续扩展服务...............................11 互联网板块公司公告与新闻一览.................................................11 重点公司公告.........................................................................12重点公司新闻.........................................................................12其他公司新闻.........................................................................13 投资建议.....................................................................13 风险提示.....................................................................14 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅.........................................4图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势...........................................4图3：2月互联网板块重点公司表现...........................................................4图4：2024年2月互联网板块股价下跌的股票（%）.............................................5图5：2024年2月互联网板块涨幅的股票（%）.................................................5图6：恒生科技指数PE-TTM情况.............................................................5图7：Qwen2.5-max同各类主流AI大模型基准测试得分对比......................................7图8：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%）............................................10 表1：互联网行业重点关注公司重要公告.....................................................12 行情回顾：2月恒生科技指数上涨17.88% 指数情况：2月恒生科技指数单月上涨17.88%。同期，纳斯达克互联网指数2月下跌，单月跌幅为5.52%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网多数股票股价表现不一致，其中： 1)港股方面，美团、微盟集团、阿里健康为本月表现前三的股票，单月长幅为28%、22%、20%，跑赢恒生科技指数13pct、8pct、6pct。 2)美股方面，英伟达、SEA、META为本月表现前三的股票，单月涨幅为29%、27%、26%，跑赢纳斯达克指数23pct、21pct、20pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值略有回升：截至2025年3月1日，恒生科技指数PE-TTM为17.88x，处于恒生科技指数成立以来5.35%分位点。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 人工智能动态：模型升级成为竞争核心，AI应用场景持续拓宽 OpenAI：有望在未来几个月推出GPT-5 （1）2025年2月13日，OpenAI宣布将在未来几个月内推出下一代人工智能模型GPT-5，并在此之前发布过渡版本GPT-4.5（代号“Orion”）。GPT-5将整合OpenAI的多项核心技术，包括o3推理模型，能够自动选择“思考”和“非思考”功能，适用于多种复杂任务。GPT-4.5则被视为OpenAI向更高级别模型过渡的重要一步。 （2）2025年2月3日，OpenAI发布了ChatGPT的新功能“深层研究”，该功能 可以从互联网上收集信息，并将其合成为简明的报告，完成多步骤研究任务。它由OpenAIo3的一个版本提供支持，能够搜索、解释和分析网上大量文本、图像和PDF，并根据信息做出必要的调整。 （3）2025年2月1日，OpenAI向免费用户开放了推理模型o3-mini，支持开发者调整“AI推理努力程度”（低、中、高三级），在STEM领域（科学、技术、工程、数学）表现突出。 谷歌：“迄今为止最强大的模型”-Gemini 2.0向所有人开放 （1）2025年2月19日，谷歌推出了AICo-Scientist。这是一个基于Gemini2.0构建的人工智能系统，旨在通过生成新的假设和研究策略来加速科学发现。该系统为科学家提供了一个可扩展的解决方案，以应对复杂的研究挑战，推动科学进步。 （2）2025年2月5日，谷歌宣布推出其最强大的AI模型套件Gemini 2.0，并向所有人开放。Gemini 2.0系列模型包括Gemini 2.0 Flash、Gemini 2.0 ProExperimental和Gemini2.0Flash-Lite。Gemini2.0Flash被称为“高效的工作模型”，适合处理大规模、高频率的任务，现已在AI Studio和VertexAI上线，并向开发者全面开放；Gemini 2.0 Pro Experimental在编码和数学相关任务中提供“更好的事实准确