互联网行业2025年9月投资策略：港股互联网已处于全球估值洼地，AI驱动中报业绩释放

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 8月行情回顾：8月恒生科技指数单月上涨4.1%。同期，纳斯达克互联网指数8月录得上涨，单月涨幅为2.7%。个股方面，互联网多数股票股价录得上涨，港股方面，阅文集团、京东健康、微盟集团为本月表现前三的股票，美股方面，爱奇艺、BOSS直聘、SEA为本月表现前三的股票。从市盈率看，恒生科技指数估值有回升：截至2025年9月2日，恒生科技指数PE-TTM为21.94x，处于恒生科技指数成立以来25.2%分位点。 互联网 优于大市·维持评级 证券分析师：陈淑媛021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980524030003 证券分析师：张伦可0755-81982651S0980521120004 证券分析师：刘子谭liuzitan@guosen.com.cnS0980525060001 证券分析师：王颖婕0755-81983057wangyingjie1@guosen.com.cnS0980525020001 人工智能动态：1）谷歌：推 出BlenderFusion，发 布Gemini2.5FlashImage；2）OpenAI：正 式 发 布GPT-5， 推 出 全 新 语 音 模 型GPT-Realtime；3）Meta：AI部 门 架 构 重 组，获 得Midjourney授 权；4）微软：引 入gpt-oss，发 布 自 研AI模 型；5）英 伟 达：或 暂 停 生产H20芯 片；6）DeepSeek：正 式 发 布DeepSeek-V3.1；7）腾讯：发布艺术创作工具VISVISE，开源Youtu-agent；8）阿里：发布Qwen3-4B，拟 分 拆 斑 马 智 行 赴 港 独 立 上 市；9）字 节 跳 动：发 布 开 源 模型Seed-OSS-36B， 推 出 数 字 人 生 成 模 型 ；10）百度：百 度AI搜 索 月活 国 内 第 一；11）月之暗面：KimiK2新 模 型HuggingFace日 均 下载 量 排 名 第 一；12）高德：发 布 全 球 首 个 地 图AI原 生 智 能 体；13）小米：与 字 节 扣 子 达 成 合 作 。 证券分析师：张昊晨zhanghaochen1@guosen.com.cnS0980525010001 互联网行业动态：1）游戏：8月国产游戏版号下发，网易《天下·万象》等游戏获批，腾讯游戏新作《无畏契约：源能行动》正式上线；2）金融科技：7月支付机构备付金同比下降2.4%，微信分付上线“借款”功能；3）本地生活：淘宝闪购立秋超30万餐饮店在平台上成交突破峰值，美团Keeta在卡塔尔上线；4）电商：淘宝大会员上线，电商成为小红书一级入口；5）短视频：抖音群聊功能升级，视频号上线直播多语言同声字幕。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《人工智能周报（25年第34周）-英伟达或暂停生产H20芯片，DeepSeek-V3.1正式发布》——2025-08-25《人工智能周报（25年第32周）-OpenAI发布GPT5，腾讯混元开源多个小尺寸模型》——2025-08-11《互联网行业2025年8月投资策略-海外巨头AI商业化效果明显，聚焦AI选股》——2025-08-04《人工智能周报（25年第27周）-Meta全资收购PlayAI，腾讯发布升级版混元3D-PolyGen模型》——2025-07-16《互联网行业2025年7月投资策略-指数震荡期，关注独立成长逻辑的AIGC和音乐行业》——2025-07-03 9月投资策略：互联网整体中报业绩释放较稳健，AI主线的公司收入利润释放较强，AI已呈现对互联网巨头广告业务场景、云计算场景和企业效率方面的明显作用，典型体现在本季度腾讯广告持续保持在20%增长、阿里云增速环比提速至26%，同时利润端腾讯、腾讯音乐、快手公司等经营效率提升明显。伴随近期美股科技和A股科技的继续上涨，我们认为恒生科技指数已处于全球估值洼地，AI驱动各公司中报业绩释放，继续推荐腾讯控股、阿里巴巴、快手、美图公司，以及与宏观经济关联度较低的腾讯音乐和网易云音乐。 内容目录 谷 歌：推 出BlenderFusion， 发 布Gemini 2.5 Flash Image............................5OpenAI：正 式 发 布GPT-5， 推 出 全 新 语 音 模 型GPT-Realtime............................6Meta：AI部 门 架 构 重 组， 获 得Midjourney授 权........................................7微 软 ：引 入gpt-oss， 发 布 自 研AI模 型................................................7英伟达：或暂停生产H20芯片............................................................7DeepSeek： 正 式 发 布DeepSeek-V3.1...................................................8腾 讯 ： 发 布 艺 术 创 作 工 具VISVISE， 开 源Youtu-agent..................................8阿 里 ： 发 布Qwen3-4B， 拟 分 拆 斑 马 智 行 赴 港 独 立 上 市..................................8字 节 跳 动 ： 发 布 开 源 模 型Seed-OSS-36B， 推 出 数 字 人 生 成 模 型..........................9百 度：百 度AI搜 索 月 活 国 内 第 一......................................................9月 之 暗 面：Kimi K2新 模 型Hugging Face日 均 下 载 量 排 名 第 一..........................9高 德：发 布 全 球 首 个 地 图AI原 生 智 能 体..............................................10小 米：与 字 节 扣 子 达 成 合 作..........................................................10行 业 政 策 ：AI赋 能 实 体 经 济 再 提 速...................................................10 行业动态：微信分付上线“借款”功能，淘宝大会员上线...........................11 游戏：8月国产游戏版号下发，网易《天下·万象》等游戏获批，腾讯游戏新作《无畏契约：源能行动》正式上线.........................................................................11金融科技：7月支付机构备付金同比下降2.4%，微信分付上线“借款”功能...................12电商：淘宝大会员上线，电商成为小红书一级入口.........................................12本地生活：淘宝闪购立秋超30万餐饮店在平台上成交突破峰值，美团Keeta在卡塔尔上线......13短视频：抖音群聊功能升级，视频号上线直播多语言同声字幕...............................13 重点公司新闻.........................................................................14其他公司新闻.........................................................................14 投资建议.....................................................................15 风险提示.....................................................................16 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅.........................................4图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势...........................................4图3：8月互联网板块重点公司表现...........................................................4图4：2025年8月互联网板块股价下跌的股票（%）.............................................5图5：2025年8月互联网板块涨幅TOP10的股票（%）..........................................5图6：恒生科技指数PE-TTM情况.............................................................5图7：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%）............................................12 行情回顾：8月恒生科技指数上涨4% 指数情况：8月恒生科技指数单月上涨4.1%。同期，纳斯达克互联网指数8月录得上涨，单月涨幅为2.7%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网多数股票股价录得上涨，其中： 1)港股方面，阅文集团、京东健康、微盟集团为本月表现前三的股票，单月涨幅为31%、24%、19%，跑赢恒生科技指数27pct、21pct、16pct。2)美股方面，爱奇艺、BOSS直聘、SEA为本月表现前三的股票，单月涨幅为44%、24%、19%，跑赢纳斯达克指数42pct、23pct、18pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值有回升：截至2025年9月2日，恒生科技指数PE-TTM为21.94x，处于恒生科技指数成立以来25.2%分位点。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 人 工 智 能 动 态 ：OpenAI推 出GPT-5，DeepSeek-V3.1正式发布 谷歌：推出BlenderFusion，发布Gemini 2.5 Flash Image 8月11日，谷歌推出BlenderFusion，颠覆3D视觉编辑与生成合成的新框架。新浪财经报道，近日，谷歌DeepMind团队发布了一项名为BlenderFusion的革命性技术。这项技术能够将普通2D照片转换为可编辑的3D场景，用户可在虚拟空间中对物体进行移动、旋转、缩放、修改颜色与材质、添加或删除物体以及更换背景等精确操作，从而将图像编辑从传统2D层面提升至3D层面，为数字内容创作提供了前所未有的自由度和灵活性。 8月21日，谷歌推出AI模式全球扩展，同时新增“Agentic功能”助力搜索任务落地。谷歌宣布其搜索产品中的AI模式将在全球范围内扩展，覆盖超过180个国家和地区的英语用户。与此同时，AI模式引入了名为“Agenticcapabilities”的增强功能，具备