互联网行业2025年6月投资策略：一季报业绩稳健，恒生科技指数处于震荡期

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 互联网 5月行情回顾：5月恒生科技指数单月上涨1.63%。同期，纳斯达克互联网指数5月单月上涨8.52%。个股方面，港股中，美图公司、网易云音乐、网易为本月表现前三的股票，单月涨幅为21%、17%、15%；美股中，腾讯音乐、英伟达、SEA为本月表现前三的股票。从市盈率看，恒生科技指数估值略有回升：截至2025年6月4日，恒生科技指数PE-TTM为20.43x，处于恒生科技指数成立以来9.49%分位点。 优于大市·维持 证券分析师：陈淑媛021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980524030003 证券分析师：张伦可0755-81982651S0980521120004 证券分析师：张昊晨wangyingjie1@guosen.com.cnzhanghaochen1@guosen.com.cnS0980525010001 证券分析师：王颖婕0755-81983057S0980525020001 人工智能动态：1）OpenAI：推 出 编 程 智 能 体Codex，GPT-4o语 音 模式 全 新 升 级；2）谷歌：Google I/O 2025开 发 者 大 会 发 布 多 项AI成 果；3）亚马逊：上 线Nova系 列 最 强 模 型AmazonNovaPremier；4）苹果：国 行 版 或 随IOS18.6月 底 上 线，加 速 推 进 智 能 眼 镜 研 发；5）微软：Build 2025开 发 者 大 会 发 布 多 项 更 新；6）Meta：推 出聚焦空 间 理 解 的 多 模 态 大 语 言 模 型；7）Anthropic：发布Claude4系列AI模型；8）腾讯：发 布 混 元 图 像2.0模 型，模 型 矩 阵 全 面 升 级；9）阿里：发 布 通 义 灵 码AI IDE， 上 新 多 款 模 型；10）字节跳动：发 布图 像Agent， 开 源 代 码 模 型Seed-Coder；11）DeepSeek：开 源 新版R1-0528， 支 持 超 长 上 下 文 。 联系人：刘子谭liuzitan@guosen.com.cn 互联网行业动态：1）游戏：5月游戏版号过审数量创近两年新高；2）金融科技：4月支付机构备付金同比上涨6%；3）电商：微信成立电商产品部；4）本地生活：京东外卖日均单量突破2500万单，淘宝闪购联合饿了么日订单数已超4000万。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 6月投资策略：互联网一季报披露完毕，业绩整体稳健。电商行业竞争依旧激烈，各平台选择继续向商家让利、或在外卖即时零售领域加大投入寻找新增量。AI方面，巨头的业务场景，如云计算、广告等持续受益，但短期aiagent等方面仍需打磨。当前，我们认为恒生科技指数处于震荡期，推荐业绩稳健、估值较低的防守型标的腾讯音乐、网易。 《人工智能周报（25年第20周）-腾讯发布混元图像2.0等多个新模型，国内两款AI产品月活破亿》——2025-05-19《互联网行业2025年5月投资策略-美股互联网巨头进入业绩期，股价或率先开启反弹》——2025-04-29《人工智能周报（25年第15周）-OpenAI发布GPT-4.1，腾讯微信集成元宝AI功能》——2025-04-21《人工智能周报（25年第14周）-阿里Qwen2.5-Omni登顶全球开源模型榜，Meta发布Llama4》——2025-04-08《互联网行业2025年4月投资策略-海内外科技厂商大模型快速更新，央企持续深化“AI+”行动》——2025-03-31 风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。 内容目录 OpenAI：推 出 编 程 智 能 体Codex，GPT-4o语 音 模 式 全 新 升 级............................5谷 歌 ：Google I/O 2025开 发 者 大 会 发 布 多 项AI成 果..................................6亚 马 逊 ： 上 线Nova系 列 最 强 模 型Amazon Nova Premier................................7苹 果 ：国 行 版 或 随IOS 18.6月 底 上 线 ， 加 速 推 进 智 能 眼 镜 研 发.........................7微 软 ：Build 2025开 发 者 大 会 发 布 多 项 更 新...........................................7Meta： 推 出聚 焦空 间 理 解 的 多 模 态 大 语 言 模 型..........................................8Anthropic： 发 布Claude4系 列AI模 型................................................8腾 讯 ： 发 布 混 元 图 像2.0模 型， 模 型 矩 阵 全 面 升 级.....................................8阿 里 ：发 布通 义 灵 码AI IDE， 上 新 多 款 模 型...........................................9字 节 跳 动 ：发 布 图 像Agent， 开 源 代 码 模 型Seed-Coder................................10DeepSeek：开 源 新 版R1-0528， 支 持 超 长 上 下 文.......................................11行 业 政 策 ： 教 育 部 界 定AI使 用 边 界...................................................11 行业动态：4月支付机构备付金同比上涨6%.......................................12 游戏：5月游戏版号过审数量创近两年新高...............................................12金融科技：4月支付机构备付金同比上涨6%...............................................12电商：微信成立电商产品部.............................................................12本地生活：京东外卖日均单量突破2500万单，淘宝闪购联合饿了么日订单数已超4000万.......13其中，非茶饮订单占比达75%，非餐品类订单增长远超预期。...............................13 风险提示.....................................................................14 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅.........................................4图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势...........................................4图3：5月互联网板块重点公司表现...........................................................4图4：2025年5月互联网板块股价下跌的股票（%）.............................................5图5：2025年5月互联网板块涨幅的股票（%）.................................................5图6：恒生科技指数PE-TTM情况.............................................................5图7：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%）............................................12 行情回顾：5月恒生科技指数上涨1.63% 指数情况：5月恒生科技指数单月上涨1.63%。同期，纳斯达克互联网指数5月单月上涨8.52%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网多数股票股价表现不一致，其中： 1)港股方面，美图公司、网易云音乐、网易为本月表现前三的股票，单月涨幅为21%、17%、15%，跑赢恒生科技指数19pct、15pct、13pct。2)美股方面，腾讯音乐、英伟达、SEA为本月表现前三的股票，单月涨幅为26%、24%、20%，跑赢纳斯达克指数16pct、15pct、10pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值略有回升：截至2025年6月4日，恒生科技指数PE-TTM为20.43x，处于恒生科技指数成立以来9.49%分位点。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 人 工 智 能 动 态 ： 教 育 部 界 定AI使 用 边 界 ，DeepSeek开源新版R1-0528 OpenAI：推出编程智能体Codex，GPT-4o语音模式全新升级 (1)5月13日 ，ChatGPT Deep Research Connector新 增 微 软OneDrive与SharePoint集成功能。ChatGPT推出的SharePoint连接器目前正在测试中，专为ChatGPTPlus、Pro和Team用户设计。通过此集成，ChatGPT可从多个SharePoint站点分析和总结内容，并提供来源引用，助力企业高效进行数据管理和分析。此外，OpenAI推出深度研究报告一键导出PDF功能，允许用户将深度研究报告一键导出为PDF格式，极大提升报告实用性和分享效率。 (2)5月14日，OpenAI正式将GPT-4.1引入ChatGPT。Pro、Plus和Team可以通过“Moremodels”下拉菜单立即选择该模型，Enterprise和Edu用户将 在未来 几周内获 得访问 权限。 同时推出 轻量版GPT-4.1 mini取代GPT-4o-mini，面向所有用户开放。 (3)5月17日，OpenAI正式推出云端AI编程助手Codex。由o3优化版codex-1加持，能在云端沙盒环境中安全地并行处理多项任务，通过与GitHub无缝集成可直接调用代码库。它基于真实世界编码任务和多样化环境训练，生成的代码符合人类偏好且能融入标准工作流。 (4)5月21日，OpenAI对GPT-4o语音模式进行全新升级，唱歌功能上线。新的高级语音模式已开始向一小部分订阅ChatGPTPlus的用户推出，该模式在对话流畅度上进行了深度优化，减少不必要打断，还引入暂停功能。付费用户可体验更加生动、直接且简洁的语音个性响应，并有九种风格的合成语音可供选择。 谷歌：Google I/O 2025开发者大会发布多项AI成果 （1）5月6日，Google DeepMind发布Gemini2.5Pro（I/O edition），编程能力显著增强。该版本针对代码生成、代码转换（重构/编辑）等任务进行专项优化，在前端和UI开发方面表现卓越。例如可根据手绘草图生成完整网页，或根据游戏创意生成基础逻辑架构。 （2）5月7日，Gemini聊天机器人功能升级，新增多图上传和图像编辑功能。该功能允许用户在网页端一次性上传多张图片，