南华有色金属（锌）周报：回归基本面20250803

【盘面回顾】本周锌价弱势运行，报收22320元/吨。国内七地锌锭库存为10.32万吨（历年低位），LME库存降至10.08万吨；锌精矿到港6.87万吨。进阶数据显示，国内锌精矿TC为3900元/金属吨，进口TC为70美元/干吨。

【产业表现】Nexa宣布Cerro Pasco项目一阶段完成关键里程碑，第二阶段按计划推进，预计延长矿山寿命并提升利润率。Aripuanã第四台尾矿过滤器预计2025年下半年完成安装，2026年上半年投产。Nexa25年Q2锌精矿产量环比增9%（达7.4万吨），同比降12%；精炼锌与氧化锌销售总量环比增12%（达14.5万吨），总产量环比升5%（达13.9万吨），符合全年56-59万吨指引。公司精矿采购约30%受2025年TC影响，多数合约已签订。

【核心逻辑】锌价本周弱势运行，受反内卷情绪消退影响回归基本面震荡区间。供给端：矿端6月进口下滑但国内供应同比环比仍强势；冶炼端开工率维持高位，TC上涨，利润修复稳定。需求端：下游开工率环比下降，受消费淡季和高锌价影响偏弱势。库存方面：国内库存突破10万吨短期偏震荡上行，LME库存处于低位提供支撑。短期内，受反低价内卷情绪消退影响，偏弱势震荡，整体逢高沽空。

【南华观点】震荡为主。