南华有色金属（锌）周报：基本面难以支撑，锌价进一步走高

−南华有色金属（锌）周报 日期：2023年11月11日星期六 分析师：夏莹莹投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡从业资格证书：F030996010571-87839265zby@nawaa.com 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 锌：基本面难以支撑锌价进一步走高 【盘面回顾】11月10日，沪锌2312合约收于21670元/吨，周涨幅1%；现货涨幅不及期货，远月涨幅多于近月，基差月差结构走平。LME锌收于2562美元/吨，周内上涨1.49%。 ◼【宏观环境】美联储鲍威尔周四称，如果必要将进一步加息，将谨慎行事，未来通胀的进展更多可能来自于货币政策而非供给侧；美联储理事鲍曼表示，仍预计需要进一步加息；美联储理事沃勒表示，如果加息导致不稳定，美联储还有其他工具；美联储23票委卡什卡利再度表示，如果需要，美联储将在利率方面采取更多措施。其他消息面，穆迪周五将美国评级展望从稳定下调至负面，因考虑财政风险上升，但仍维持了AAA评级，此前惠誉和标普皆已经下调美国评级至AA+。接下来主要关注重磅美CPI，以及零售销售数据。事件方面：周三凌晨及周五晚间，美联储23年票委古尔斯比将分别发表讲话；周四晚间美联储永久票委威廉姆斯、及美联储理事巴尔分别将发表讲话。另外，美24年财政预算案需于11月17日前通过，否则美国政府将再度面临关门风险。 【产业表现】1、锌矿：10月国内锌精矿产量32.96万金属吨，同比增2.7%，累计同比增3.7%。进入11月，北方地区将逐渐进入季节性生产淡季，预计整体产量环比将有所下滑。2、10月国内精炼锌产量60.86万吨，环比增加11.1%，同比增加14.1%，1-10月累计同比增10.65%；9月日均产量1.95万吨，9月为1.81万吨。11月排产约59.86万吨，依然处于较高水平，环比减量来自云南限电部分，总体体量较小。上周精炼锌进口盈亏录得-868元/吨，环比下降700元/吨，短期走弱明显，海外LME去库，国内社库和SHFE库存转增；国内产量大幅增加，社会面到库增多，阶段性外强内弱。3、根据SMM数据，本周社库录得9.8万吨，较上周减少0.3万吨；LME仓单库存去8425吨至70150吨，SHFE仓单库存增1213吨至3849吨，交易所周库存增2031吨至35578吨。4、需求：主要加工环节在上周均呈现出产量增加但库存去化的状态，短期阶段性回暖，但加工原料库存变化不明显。 ◼【核心逻辑及策略】锌价短期上行后抑制下游补库需求，基差月差走弱；11月精锌产量依然高位，冶炼利润短期窄幅震荡，而需求缺乏内生动能，基本面难以支持锌价进一步走高；当前价格面临回调压力，技术面22000元/吨压力明显。美国CPI数据将公布，宏观可能引起波动。推荐策略：21900元/吨以上短空进场。 期现价格、价差及利润 产业数据：库存、供给 产业数据：需求 第二章 期货盘面和现货市场回顾 盘面回顾和持仓分析1 11月10日，沪锌2312合约收于21670元/吨，周涨幅1%；现货涨幅不及期货，远月涨幅多于近月，基差月差结构走平。LME锌收于2562美元/吨，周内上涨1.49%。 期限结构2 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 国内现货基差3 来源：iFInd南华研究 第三章 供给与供给侧利润 锌精矿1 来源：国家统计局南华研究 来源：SMM南华研究 10月国内锌精矿产量32.96万金属吨，同比增2.7%，累计同比增3.7%。进入11月，北方地区将逐渐进入季节性生产淡季，预计整体产量环比将有所下滑。 9月锌精矿进口43.2万吨，同比增10.6%，1-9月累计进口353.22万金属吨，累计同比增22.78%。 9月锌精矿产量+进口量约55.98万金属吨，同比增5.8%，累计同比增10.4%。 来源：SMMiFind南华研究 精炼锌2 来源：国家统计局南华研究 来源：SMMiFind南华研究 10月国内精炼锌产量60.86万吨，环比增加11.1%，同比增加14.1%，1-10月累计同比增10.65%；9月日均产量1.95万吨，9月为1.81万吨。 9月精炼锌净进口5.289万吨，去年同期为净出口状态；1-9月累计净进口25.2万吨。 9月，精炼锌产量+进口约59.7万吨，同比增19.6%，累计同比增15.92%。 上周精炼锌进口盈亏录得-868元/吨，环比下降700元/吨，短期走弱明显，海外LME去库，国内社库和SHFE库存转增；国内产量大幅增加，社会面到库增多，阶段性外强内弱。 来源：SMMiFind南华研究 供应端库存3 根据SMM数据，本周社库录得9.8万吨，较上周减少0.3万吨；LME仓单库存去8425吨至70150吨，SHFE仓单库存增1213吨至3849吨，交易所周库存增2031吨至35578吨。 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM上期所南华研究 来源：MySteel南华研究 第四章 加工环节和终端需求 加工环节1 −镀锌板卷 来源：MySteel南华研究 来源：MySteel南华研究 加工环节1−其他加工品 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 加工品进出口1 −加工品进出口 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 终端表现2−地产 解读：地产下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高。 9月： 9月： 解读： ◼房地产销售面积累计同比：-7.5%◼房地产待售面积累计同比：18.3% ◼房地产开发投资累计同比：-9.1%◼房地产新开工面积累计同比：-23.89%◼房地产竣工面积累计同比：19.14% 房地产依然处于被动累库阶段，销售处于收缩状态，整体需求偏淡。 终端表现2−基建 ◼基础设施建设投资：8.64%◼电力、热力、燃气及水的生产和供应业：25%◼交通运输、仓储和邮政业：11.6%◼水利、环境和公共设施管理业：-0.1% 终端表现2 终端表现2 −家电 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093