南华有色金属（锌）周报：基本面难以支撑，锌价进一步走高

请务必阅读正文之后的免责条款部分− 南华有色金属（锌）周报基本面难以支撑锌价进一步走高日期：2023年11月11日星期六分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com联系人：张冰怡从业资格证书：F030996010571-87839265zby@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分第一章核心观点及重点回顾1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2锌：基本面难以支撑锌价进一步走高◼【盘面回顾】11月10日，沪锌2312合约收于21670元/吨，周涨幅1%；现货涨幅不及期货，远月涨幅多于近月，基差月差结构走平。LME锌收于2562美元/吨，周内上涨1.49%。◼【宏观环境】美联储鲍威尔周四称，如果必要将进一步加息，将谨慎行事，未来通胀的进展更多可能来自于货币政策而非供给侧；美联储理事鲍曼表示，仍预计需要进一步加息；美联储理事沃勒表示，如果加息导致不稳定，美联储还有其他工具；美联储23票委卡什卡利再度表示，如果需要，美联储将在利率方面采取更多措施。其他消息面，穆迪周五将美国评级展望从稳定下调至负面，因考虑财政风险上升，但仍维持了AAA评级，此前惠誉和标普皆已经下调美国评级至AA+。接下来主要关注重磅美CPI，以及零售销售数据。事件方面：周三凌晨及周五晚间，美联储23年票委古尔斯比将分别发表讲话；周四晚间美联储永久票委威廉姆斯、及美联储理事巴尔分别将发表讲话。另外，美24年财政预算案需于11月17日前通过，否则美国政府将再度面临关门风险。◼【产业表现】1、锌矿：10月国内锌精矿产量32.96万金属吨，同比增2.7%，累计同比增3.7%。进入11月，北方地区将逐渐进入季节性生产淡季，预计整体产量环比将有所下滑。2、10月国内精炼锌产量60.86万吨，环比增加11.1%，同比增加14.1%，1-10月累计同比增10.65%；9月日均产量1.95万吨，9月为1.81万吨。11月排产约59.86万吨，依然处于较高水平，环比减量来自云南限电部分，总体体量较小。上周精炼锌进口盈亏录得-868元/吨，环比下降700元/吨，短期走弱明显，海外LME去库，国内社库和SHFE库存转增；国内产量大幅增加，社会面到库增多，阶段性外强内弱。3、根据SMM数据，本周社库录得9.8万吨，较上周减少0.3万吨；LME仓单库存去8425吨至70150吨，SHFE仓单库存增1213吨至3849吨，交易所周库存增2031吨至35578吨。4、需求：主要加工环节在上周均呈现出产量增加但库存去化的状态，短期阶段性回暖，但加工原料库存变化不明显。◼【核心逻辑及策略】锌价短期上行后抑制下游补库需求，基差月差走弱；11月精锌产量依然高位，冶炼利润短期窄幅震荡，而需求缺乏内生动能，基本面难以支持锌价进一步走高；当前价格面临回调压力，技术面22000元/吨压力明显。美国CPI数据将公布，宏观可能引起波动。推荐策略：21900元/吨以上短空进场。核心观点2 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：Wind iFindMySteelSMM 南华研究期现价格、价差及利润盘面数据单位2023/11/10周涨跌涨跌幅持仓持仓增减%ZN2311元/吨21,7152100.98%4,075-70.1%ZN2312元/吨21,6702151.00%88,4670.7%ZN2401元/吨21,6602851.33%65,43625.7%ZN2402元/吨21,6353301.55%15,01141.1%LME ZSD 3M美元/吨2,562.037.51.49%现货数据单位价格涨跌涨跌幅基差涨跌伦锌现货美元/吨2,557421.66%-4.74上海现货元/吨21,6501200.56%50-55广东现货元/吨21,580900.42%-50-55天津现货元/吨21,5601400.65%-40-35结构单位涨跌上海现货 - 主力元/吨-45ZN2311 - ZN2312元/吨-5ZN2312 - ZN2401元/吨-70ZN2401 - ZN2402元/吨-45利润单位沪伦比本期利润上期利润涨跌涨跌幅矿进口利润元/吨8.46-986-256-730-284.92%精炼锌现货进口利润元/吨8.46-868-168-700-417.00%冶炼利润元/吨（不含28分成）725697284.07%上期/4510255080-202570本期 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：Wind iFindMySteelSMM 南华研究产业数据：库存、供给库存数据LME（吨）SHFE仓单库存（吨）SHFE周库存（吨）社会库存（万吨）锌矿港口库存（万吨）供给数据2023年 10月环 比 增 速 （ %）同 比 增 速 (%)2023年 1-10月国内锌精矿产量（万金属吨）32.96-4.132.68314.072023年 9月环 比 增 速 （ %）同 比 增 速 (%)2023年 1-9月锌精矿进口（万吨）43.200.9210.61353.22锌精矿国产+进口（万金属吨）55.983.075.81457.722023年 10月环 比 增 速 （ %）同 比 增 速 (%)2023年 1-10月国内精锌产量60.4611.1417.60545.262023年 9月2022年 9月2023年 8月2023年 1-9月精锌净进口5.29-0.482.9125.21精锌国产+进口59.697.4319.60510.01累 计 同 比 增 速 (%)7015078575-8,425384926361,2132,0310.30-0.203.6935578335479.809.50累 计 同 比 增 速 (%)/累 计 同 比 增 速 (%)22.78累 计 同 比 增 速 (%)10.4015.9210.6531.8031.60本期上期变动 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：Wind iFindMySteelSMM 南华研究产业数据：加工品环节镀锌板卷单位本期上期环比变化去年同期同比变化产能利用率%66.5366.400.1362.963.57周度产量万吨94.8994.700.1989.805.09总库存万吨162.88162.92-0.04156.686.20镀锌管及镀锌结构件单位本期上期环比变化去年同期同比变化开工率%63.4060.203.2068.24-4.84周度产量万吨37.5234.622.9140.39-2.87总库存万吨49.2149.40-0.1944.454.76压铸锌合金单位本期上期环比变化去年同期同比变化开工率%47.1245.851.2743.713.41周度产量万吨0.940.910.030.870.07总库存万吨0.880.91-0.030.640.24氧化锌单位本期上期环比变化去年同期同比变化开工率%60.1061.10-1.0061.80-1.70周度产量万吨0.760.78-0.020.79-0.02总库存万吨0.510.470.040.300.21冷轧单位本期上期环比变化去年同期同比变化周度产量万吨75.7583.43-7.6883.88-8.13周度表需万吨78.3183.61-5.3085.29-6.98库存万吨141.80144.36-2.56165.30-23.50下游周度数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：Wind iFindMySteelSMM 南华研究产业数据：需求基建、地产数据单位2023年9月2022年9月同比变化2023年8月环比变化基建投资累计完成额累计同比增速%8.611.2-2.569.0-0.32电力、热力、燃气及水的生产和供应业%25.017.87.2026.5-1.50交通运输、仓储和邮政业%11.66.05.6011.30.30水利、环境和公共设施管理业%-0.112.8-12.900.4-0.50新开工面积累计同比增速%-23.89-38.0414.14-24.90.99竣工面积累计同比增速%19.14-19.8739.0118.60.52销售面积累计同比增速%-7.50-22.2014.70-7.1-0.40待售面积累计同比增速%18.308.1010.2018.20.10锌加工月度数据单位2023年9月2023年8月往年同期同比变化环比变化镀锌板(带）净出口万吨90.1588.7545.04100.1%1.6%彩涂板(带）净出口万吨60.0854.6339.2852.9%10.0%锌加工月度数据单位2023年9月2023年8月往年同期同比变化环比变化锌合金净进口吨3,6543,9044,113-11.2%-6.4%氧化锌净出口吨5819491,280-54.6%-39%其他终端数据单位2023年9月2022年9月同比2023年8月环比累计同比汽车产量万辆285.0267.26.7%257.510.7%7.3%汽车销量万辆285.82619.5%258.210.7%8.3%单位2023年9月2022年9月同比2023年8月环比累计同比汽车出口万辆44.430.147.7%40.89.0%59.9% 请务必阅读正文之后的免责条款部分第二章期货盘面和现货市场回顾7 请务必阅读正文之后的免责条款部分盘面回顾和持仓分析18内外盘锌价走势外盘锌 VS 美元指数走势沪锌主力成交量和持仓量沪锌虚实盘比来源：iFInd南华研究来源：Wind 南华研究来源：iFind南华研究来源：iFind南华研究18000190002000021000220002300024000250002,1002,3002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,700SHFE：元/吨LME：美元/吨最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN18,00019,00020,00021,00022,00023,00024,00025,00026,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000元/吨手成交量持仓量收盘价1,8002,3002,8003,3003,8004,3004,8008590951001051101152022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-01LME锌价：美元/吨美元指数美元指数LME锌收盘价11月10日，沪锌2312合约收于21670元/吨，周涨幅1%；现货涨幅不及期货，远月涨幅多于近月，基差月差结构走平。LME锌收于2562美元/吨，周内上涨1.49%。01020304050 请务必阅读正文之后的免责条款部分期限结构29沪锌连续-连一月差：元/吨沪锌月间价差：元/吨LME期限结构：美元/吨LME 0-3M季节性：美元/吨来源：iFInd南华研究来源：Wind 南华研究来源：iFind南华研究来源：iFind南华研究-50-40-30-20-1001020302023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-010-3M3-15M-60-40-200204060801001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020202120222023-200-10001002003004005001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020202120222023-200-1000100200300