有色金属周报（锌）：基本面支撑不足，锌价上方压力较强

有色金属周报(锌)基本面支撑不足，锌价上方压力较强2023年11月13日宏源期货研究所010-8229 5006曾德谦（F3021262,Z0013703） 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所逻辑观点：宏观 ：国内海关数据不及预期，贸易顺差收窄，锌价上方压力犹存；海外地缘冲突依旧，市场资金避险情绪较重。成本端 ：上周俄罗斯OZ矿发生火灾，中国是OZ矿的主要流入国，此前预计明年2月可以进口到国内，受火灾影响或将延后，加之今年年内多个海外矿宣布停产，明年矿端偏紧愈发明显；短期来看，当前国内冶炼厂原料备库较为充足，暂且不会影响炼厂正常生产。供给端 ：云南限电再次重演，此次云南限电主要在红河州及周边企业，限电10%左右，考虑当前云南水电尚且充足，预计月内影响量在1,100吨左右，影响量相对较小，其他地区炼厂除常规检修外，在高利润刺激下均保持正常生产，预计11月产量微降，供给整体保持充足。需求 端：随着京津冀地区雾霾天气好转，环保管控解除，镀锌企业开工有所回升；压铸锌合金因生产补库开工回升，但其消费依旧处于低迷状态，圣诞订单疲软，对压铸锌合金支撑不足；氧化锌开工受订单影响有所走弱，消费整体不及预期。行情展望：从当前锌市来看，供给端持续放量，需求端较为弱势，且现货升水持续走弱，社库出现累增，基本面供增需弱的格局对锌价支撑不足，预计无进一步指引前，锌价震荡偏弱运行，运行区间20,700-21,700元/吨，关注云南地区限电安排及多头资金变动。风险因素：海外宏观风险，云南限电，炼厂非预期减产。摘要 目录CONCENTS123行情回顾利润驱动，供给端持续宽松环保管控解除，镀锌开工回升4订单疲软，部分合金厂家间歇性开工5订单有所走弱，氧化锌开工下移6社库小幅震荡 1.1 行情回顾：震荡上行数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所12000170002200027000320001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月19日10月12日10月28日11月13日11月29日12月15日12月31日单位：元/吨沪锌主力收盘价2020年2021年2022年2023年12000170002200027000320001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月18日10月10日10月25日11月9日11月24日12月9日12月24日单位：元/吨SMM1#锌锭平均价2020年2021年2022年2023年•周内锌价震荡上行•SMM1#锌锭均价上涨0.56%至21,580元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨1.00%至21,670元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨1.79%至2,560.5美元/吨100020003000400050001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月8日4月24日5月10日5月26日6月11日6月27日7月13日7月29日8月14日8月30日9月15日10月1日10月17日11月2日11月18日12月4日12月20日美元/吨期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌2020年2021年2022年2023年 1.2 基差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-2000-1500-1000-5000500100015001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月19日10月12日10月28日11月13日11月29日12月15日12月31日单位：元/吨基差2020年2021年2022年2023年-500501001502002501月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日单位：美元/吨LME锌升贴水（0- 3）2020年2021年2022年2023年02468101月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月13日3月27日4月11日4月25日5月12日5月26日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月20日11月3日11月17日12月1日12月15日12月29日成交持仓比2020年2021年2022年2023年0.90.9511.051.11.151.21.251月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月13日3月27日4月11日4月25日5月12日5月26日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月20日11月3日11月17日12月1日12月15日12月29日沪伦比（剔除汇率影响）2020年2021年2022年2023年 1.2 价差：地区升贴水回落数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-20002004006008001000120014001月3日1月20日2月7日2月25日3月14日3月31日4月17日5月7日5月24日6月10日6月27日7月14日7月31日8月17日9月3日9月20日10月14日10月31日11月17日12月4日12月21日单位：元/吨现货升贴水-上海地区2020年2021年2022年2023年-400-2000200400600800100012001400160018001月3日1月20日2月7日2月25日3月14日3月31日4月17日5月7日5月24日6月10日6月27日7月14日7月31日8月17日9月3日9月20日10月14日10月31日11月17日12月4日12月21日单位：元/吨现货升贴水-广东地区2020年2021年2022年2023年-400-2000200400600800100012001月3日1月21日2月9日2月28日3月18日4月5日4月23日5月14日6月1日6月19日7月7日7月25日8月12日8月30日9月17日10月12日10月30日11月17日12月5日12月23日单位：元/吨现货升贴水-天津地区2020年2021年2022年2023年-5000500100015002000250030001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨近月-连一2020年2021年2022年2023年-200-10001002003004005006007008001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨连一-连二2020年2021年2022年2023年-200-10001002003004005006007001月2日1月20日2月7日2月25日3月15日4月2日4月21日5月12日5月30日6月17日7月5日7月23日8月10日8月28日9月15日10月10日10月28日11月15日12月3日12月21日单位：元/吨连二-连三2020年2021年2022年2023年 目录CONCENTS123行情回顾利润驱动，供给端持续宽松环保管控解除，镀锌开工回升4订单疲软，部分合金厂家间歇性开工5订单有所走弱，氧化锌开工下移6社库小幅震荡 2.1.1 锌精矿价格上涨数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所5000100001500020000250001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月19日5月7日5月23日6月7日6月22日7月7日7月22日8月6日8月21日9月5日9月20日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月29日单位：元/吨国产锌精矿价格2020年2021年2022年2023年0500010000150002000025000300001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月19日5月7日5月23日6月7日6月22日7月7日7月22日8月6日8月21日9月5日9月20日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月29日单位：元/吨进口锌精矿价格2020年2021年2022年2023年•国产锌精矿价格环比上涨0.52%•进口锌精矿价格环比上涨0.56%•截至上周五，连云港进口锌矿库存12.2万吨，环比有所回升05101520251月3日1月17日2月7日2月24日3月10日3月24日4月7日4月21日5月6日5月21日6月5日6月19日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月28日10月20日11月3日11月19日12月9日12月25日单位：万实物吨连云港进口锌矿周度库存2020年2021年2022年2023年 2.1.2 锌精矿利润震荡上行，进口持续打开数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-4000-20000200040006000800010000120001月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月13日3月27日4月12日4月26日5月14日5月28日6月11日6月25日7月9日7月23日8月6日8月20日9月3日9月17日10月8日10月22日11月5日11月19日12月3日12月18日单位：元/金属吨锌精矿企业生产利润2020年2021年2022年2023年•锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大•2023年1-9月锌精矿进口量353.22万吨，累计同比增加22.78%5.566.577.588.59-4000-3000-2000-100001000200030004000单位：元/吨锌精矿进口盈亏进口盈亏沪伦比值010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月单位：万吨锌精矿月度进口量2020年2021年2022年2023年 2.1.3 进口矿加工费下移数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所20002500300035004000450050005500600065001月3日1月17日2月5日2月21日3月6日3月20日4月3日4月17日5月5日5月19日6月2日6月18日7月5日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月28日10月20日11月3日11月18日12月4日12月24日单位：元/金属吨国产锌精矿加工费2020年2021年2022年2023年0501001502002503003501月3日1月17日2月5日2月21日3月6日3月20日4月3日4月17日5月5日5月19日6月2日6月18日7月5日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月28日10月20日11月3日11月18日12月4日12月24日单位：美元/干吨进口锌精矿加工费2020年2021年2022年2023年国产元/金属吨进口美元/干吨内蒙古元/金属吨云南元/金属吨湖南元/金属吨广西元/金属吨陕西元/金属吨四川元/金属吨甘肃元/金属吨2023-11-10475010048004500470047504600470049002023-11-03475010548004500470047504600470049002023-10-27475010548504500470047504650470049002023-10-2049001055050460049504900490048504950 2.2.1 精炼锌利润小幅震荡数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-1000-