有色金属周报（锌）：基本面支撑不足，锌价上方压力较强

基本面支撑不足，锌价上方压力较强 2023年11月13日 逻辑观点： 宏观：国内海关数据不及预期，贸易顺差收窄，锌价上方压力犹存；海外地缘冲突依旧，市场资金避险情绪较重。 成本端：上周俄罗斯OZ矿发生火灾，中国是OZ矿的主要流入国，此前预计明年2月可以进口到国内，受火灾影响或将延后，加之今年年内多个海外矿宣布停产，明年矿端偏紧愈发明显；短期来看，当前国内冶炼厂原料备库较为充足，暂且不会影响炼厂正常生产。 供给端：云南限电再次重演，此次云南限电主要在红河州及周边企业，限电10%左右，考虑当前云南水电尚且充足，预计月内影响量在1,100吨左右，影响量相对较小，其他地区炼厂除常规检修外，在高利润刺激下均保持正常生产，预计11月产量微降，供给整体保持充足。 需求端：随着京津冀地区雾霾天气好转，环保管控解除，镀锌企业开工有所回升；压铸锌合金因生产补库开工回升，但其消费依旧处于低迷状态，圣诞订单疲软，对压铸锌合金支撑不足；氧化锌开工受订单影响有所走弱，消费整体不及预期。 行情展望：从当前锌市来看，供给端持续放量，需求端较为弱势，且现货升水持续走弱，社库出现累增，基本面供增需弱的格局对锌价支撑不足，预计无进一步指引前，锌价震荡偏弱运行，运行区间20,700-21,700元/吨，关注云南地区限电安排及多头资金变动。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所风险因素：海外宏观风险，云南限电，炼厂非预期减产。 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 环保管控解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 订单疲软，部分合金厂家间歇性开工 5 订单有所走弱，氧化锌开工下移 6 社库小幅震荡 1.1行情回顾：震荡上行 •周内锌价震荡上行 •SMM1#锌锭均价上涨0.56%至21,580元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨1.00%至21,670元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨1.79%至2,560.5美元/吨 1.2价差：地区升贴水回落 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 环保管控解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 订单疲软，部分合金厂家间歇性开工 5 订单有所走弱，氧化锌开工下移 6 社库小幅震荡 2.1.1锌精矿价格上涨 •国产锌精矿价格环比上涨0.52%•进口锌精矿价格环比上涨0.56%•截至上周五，连云港进口锌矿库存12.2万吨，环比有所回升 2.1.2锌精矿利润震荡上行，进口持续打开 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大•2023年1-9月锌精矿进口量353.22万吨，累计同比增加22.78% 2.1.3进口矿加工费下移 2.2.1精炼锌利润小幅震荡 •锌价回升带动精炼锌企业生产利润小幅上行•截至11月9日，精炼锌企业生产利润586元/吨•硫酸价格稳步回升，不考虑2022年的大幅上涨，价格处于中等水平 2.2.2锌冶炼厂开工下降 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率87.4%，环比下降0.51个百分点 •云南云铜锌业、汉中锌业此前检修，5月复产后尚未满产；•东顺锌业在5月中旬开始错峰生产，计划年内都如此；•三立集团因硫酸生产负荷，于10月26日停产，于11月5日检修结束复产；•云南驰宏接到限电通知，于11月开始减产，恢复时间待定。 2.2.3锌冶炼厂9月检修情况（吨） •进口利润下滑 •截至上周五，精炼锌进口利润-867.63元/吨•2023年1-9月精炼锌进口量25.74万吨，累计同比增加19.88万吨 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 环保管控解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 订单疲软，部分合金厂家间歇性开工 5 订单有所走弱，氧化锌开工下移 6 社库小幅震荡 3.1镀锌开工率回升 •镀锌企业开工率提升3.2个百分点至63.4%，产量随之回升 •京津冀地区雾霾天气好转，环保限产基本解除，镀锌企业恢复限产前开工状态•目前镀锌各板块订单未见增量，开工较为平稳，预计本周开工维持震荡•随着北方天气转冷，后续项目施工受限，预计将出现北材南下情况 3.2镀锌原料库存增加，成品库存下降 •黑色价格走势较好，下游贸易商“买涨不买跌”情绪显现，成品库存有所回落 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 环保管控解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 订单疲软，部分合金厂家间歇性开工 5 订单有所走弱，氧化锌开工下移 6 社库小幅震荡 4.1压铸锌合金价格震荡上行 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价上涨0.32%至22,250元/吨•Zamak5锌合金均价上涨0.31%至22,650元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率回升1.27个百分点至47.12% •周内部分厂家生产补库，开工窄幅回升•圣诞订单滑落，往年常规利好在今年有所疲软•压铸锌合金订单不太理想，终端官网情况较为浓厚 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存减少 •压铸锌合金企业原料库存下降•周内锌价走高，下游畏高慎采，多消耗前期低价时的备库•压铸锌合金企业成品库存减少•部分厂家周内有补库生产，但是部分中小型厂家在高价下有延续低开工持续消化库存的情况，成品库存窄幅下降 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 环保管控解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 订单疲软，部分合金厂家间歇性开工 5 订单有所走弱，氧化锌开工下移 6 社库小幅震荡 5.1氧化锌价格环比上涨 •氧化锌价格环比上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨0.48%至20,800元/吨 5.2氧化锌开工率下降 •氧化锌企业开工率环比下降1个百分点至60.1% •部分企业订单下滑，开工小幅下调 5.3氧化锌原料库存&成品库存增加 •氧化锌企业原料库存增加 •锌渣供应增加，单锌渣系数依旧处于高位，企业刚需采买补库幅度不大，原料库存增加 •氧化锌企业成品库存增加 •轮胎级氧化锌未见好转，且上周锌价走高，下游畏高慎采•饲料板块受猪瘟影响订单不佳，氧化锌整体订单有所走弱 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 环保管控解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 订单疲软，部分合金厂家间歇性开工 5 订单有所走弱，氧化锌开工下移 6 社库小幅震荡 6.1沪锌社库小幅震荡 •SMM锌锭三地库存8.53万吨 •上海地区到货正常，但锌价高位，出货不畅，库存增加•广东地区到货较少，下游刚需采购，库存微降•天津地区升水较差，临近交割交仓较多，库存上涨•SMM保税区库存0.08万吨，持续低位 6.2期货库存小幅增加 •截至上周五，SHFE库存3.5578万吨，库存小幅增加•截至上周五，LME库存7.0150万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！