高频｜反内卷降温，商品价格回落

固收定期报告/2025.08.02 证券研究报告 核心观点 ❖本周主要关注点：螺纹钢、水泥价格下降，反内卷明显降温，产业层面需求延续疲软；地产销售整体走弱；出行强度维持偏强；SCFI继续下行。 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com ❖本周地产销售动能偏弱。新房方面，各线城市新房成交面积明显低于去年同期，重点城市中也仅有苏州新房销售面积强于去年。重点城市二手房方面，除深圳外，其余城市二手房销售均低于去年同期。 联系人许帆xufan@ctsec.com ❖投资生产方面，商品价格大多下行。螺纹钢价格下降，主因反内卷降温、高温天气下需求未有改善、原料下跌成本支撑弱；玻璃价格大幅下降，或因市场跟随反内卷情绪回落；水泥价格指数继续下降，主因市场需求延续疲软态势，量价双弱格局难破；沥青价格上升，或因供应库存双低位支撑叠加成本端原油表现偏强。 相关报告 1.《利率｜债券税负调整，怎么评估？》2025-08-022.《从2025年评级复盘看当前转债市场低估机会》2025-08-013.《坚定的鲍威尔与鸽派的理事——美联储7月议息会议点评》2025-07-31 ❖工业生产方面，开工率大多下行。石油沥青开工率大幅上行，汽车轮胎开工率、焦化企业开工率、涤纶长丝开工率、PTA开工率下行，钢厂高炉开工率基本持平。 ❖消费方面，出行动能较强。汽车消费、国内执行航班强于季节性，地铁出行符合季节性，电影票房低于季节性。 ❖通胀方面，猪肉价格下行，蔬菜价格小幅上升，油价上升。本周蔬菜价格小幅上升，主因北方降雨引发洪涝冲毁菜田，蔬菜供应能力下滑；原油价格上升，或因中美谈判释放积极信号，美欧贸易氛围改善，市场需求预期好转。 ❖出口方面，本周SCFI下行、BDI大幅上升。本周，运输需求缺乏进一步增长的动能，即期市场订舱价格继续下行。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1地产销售：地产销售动能偏弱......................................................42投资：商品价格大多下行............................................................93生产：开工率大多下行..............................................................104消费：出行动能较强.................................................................125出口：SCFI下行、BDI大幅下行................................................126物价：菜价上行，油价上升........................................................137风险提示................................................................................14 图表目录 图1：主要高频指标周度跟踪...........................................................4图2：主要高频指标月度跟踪...........................................................4图3：全国及典型城市周度商品房成交面积跟踪...................................5图4：全国及典型城市月度商品房成交面积跟踪...................................5图5：20城新房成交面积................................................................5图6：一线城市新房成交面积（4城）................................................5图7：二线城市新房成交面积（8城）................................................6图8：三四线城市新房成交面积（8城）.............................................6图9：典型城市周度商品房成交面积跟踪............................................6图10：典型城市月度商品房成交面积跟踪..........................................6图11：北京新房成交面积...............................................................7图12：上海新房成交面积...............................................................7图13：广州新房成交面积...............................................................7图14：深圳新房成交面积...............................................................7图15：杭州新房成交面积...............................................................7图16：苏州新房成交面积...............................................................7图17：典型城市周度二手房成交面积跟踪..........................................8图18：典型城市月度二手房成交面积跟踪..........................................8 图19：北京二手房成交面积............................................................8图20：上海二手房成交面积............................................................8图21：深圳二手房成交面积............................................................9图22：杭州二手房成交面积............................................................9图23：螺纹钢表观消费量下行.........................................................9图24：螺纹钢价格下降..................................................................9图25：库存:螺纹钢(含上海全部仓库)上升.......................................10图26：玻璃期货合约结算价大幅下行..............................................10图27：水泥价格指数下降.............................................................10图28：沥青价格指数上升.............................................................10图29：石油沥青开工率大幅上行....................................................11图30：钢厂高炉开工率基本持平....................................................11图31：汽车轮胎开工率下行..........................................................11图32：焦化企业开工率下行..........................................................11图33：涤纶长丝开工率下行..........................................................11图34：PTA开工率下行.................................................................11图35：乘用车当周日均厂家零售强于季节性......................................12图36：8城地铁出行符合季节性......................................................12图37：电影票房MA7低于季节性.....................................................12图38：国内执行航班（MA7）强于季节性...........................................12图39：上海出口集装箱运价指数下行..............................................13图40：波罗的海干散货指数大幅下行..............................................13图41：义乌中国小商品出口价格指数基本持平..................................13图42：CRB现货指数下降..............................................................13图43：猪肉平均批发价下降..........................................................14图44：28种重点监测蔬菜平均批发价小幅上升.................................14图45：英国布伦特原油现货价上行.................................................14图46：螺纹钢价格下行................................................................14 1地产销售：地产销售动能偏弱 本周（7月25日至7月31日）新房成交环比大幅上升，同比降幅走阔。具体来看，各线城市新房成交面积均强于上周，但相较去年同期明显下降。Wind20城成交面积环比27.94%、同比-18.96%。观察重点城市，环比角度，除深圳（-13.20%）外，其余重点城市新房成交面积大幅上升；同比角度，除苏州（12.88%）外，其余重点城市均弱于去年。 7月新房成交环比下降，同比降幅走阔。具体来看，各线城市新房成交面积同比均明显下降。观察重点城市，上海、广州、杭州、苏州大幅低于去年。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财