高频半月观—地产销售再弱，“反内卷”催化商品价格

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com分析师刘安林执业证书编号：S0680523020002邮箱：liuanlin@gszq.com相关研究1、《高频半月观—6月延续“抢出口”，成色几何？》2025-06-292、《6月CPI转正、PPI再创新低的背后》2025-07-093、《政策半月观—未来四周很关键》2025-07-064、《美国6月非农与ADP就业为何大幅背离？》2025-07-045、《四大维度对比各行业“内卷”压力》2025-07-02 P.2请仔细阅读本报告末页声明二手房：18城二手房销售面积均值录得22.3万㎡，环比回落11.4%，同样显著弱于近年同期均值（2017-2024年同期环比均值为-2.7%），同比降4.1%。3）乘用车：6月以来，乘用车日均销售6.22万辆，环比回升0.4%，同比降5.7%。三、价格：煤炭、钢铁价格回升，水泥价格继续回落。>上游资源品：南华综合指数环比小降0.1%，相比2024年同期下降7.3%。重点商品中：布油价格均值环比回落4.7%，同比跌幅扩大至19.9%；黄骅港Q5500动力煤价均值环比上涨1.8%、收于633元/吨，同比下跌26.0%；铁矿石价格均值环比上涨1.4%、同比续跌14.8%。>中游工业品：螺纹钢价均值环比上涨1.0%，同比降幅收窄至10.6%；水泥价格指数环比续降3.0%，同比降幅扩大至5.8%。>下游消费品：猪肉价格均值环比上涨1.2%至约20.5元/公斤，同比下跌15.9%；蔬菜价格均值持平前值，弱于季节性（2017-2024年同期均值2.5%），同比转为下跌5.6%。四、库存：电厂存煤、钢材、沥青库存回升，水泥库存下降。>能源：沿海8省电厂存煤环比回升2.2%、略弱于近年同期均值，绝对值仍在高位，同比降幅收窄至5.1%；>金属：钢材库存环比升0.2%，铝库存环比降0.1%，绝对值均创新低。>建材：沥青库存环比回升1.0万吨、同比偏低101.1万吨；水泥库容比环比下降0.9个百分点至65.0%，同比下降0.8个百分点。五、交通物流：商业航班、地铁出行人数延续回升，航线运价回落。>人员流动：近半月，航班执飞数量均值环比续升8.8%，仍为有数据以来同期最高，约为2019年同期的112.5%。地铁出行人数环比续升1.7%，续创近年同期新高，相比2024年同期偏高0.6%。>出口运价：近半月来，BDI指数环比下降15.3%，同比降幅扩大至27.0%；CCFI指数环比下降2.0%，相比2024年同期偏低37.3%。六、流动性跟踪：国内债券收益率小幅回升，专项债发行仍待提速。>货币市场流动性：央行通过OMO净回笼16018亿元。货币市场利率普遍回落，DR007、R007、Shibor（1周）均值环比分别回落12.3bp、6.4bp、7.2bp。R007、DR007利差稳中小升、但绝对值仍在低位，指向不同机构之间流动性分层并不明显，银行间市场流动性较为充裕。3月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比同步回落6.6bp。>债券市场流动性：近半月利率债发行12032.2亿元，环比少发5189.5亿元；地方专项债发行1148.2亿元；年初以来累计发行22275.2亿元，如果按照4.4万亿元额度计算，发行进度50.6%，发行进度仍然偏慢。10Y国债到期收益率中枢环比回升0.5bp，1Y国债到期收益率中枢环比回落1.1bp，分别收于1.664%、1.376%。>汇率&海外市场：近半月来，由于关税不确定性增加，《大而美法案》通过、增加了投资者对美国债务可持续性的担忧，以及特朗普威胁解雇鲍威尔等，美元指数延续回落，均值环比续跌1.0%、收于97.873。其中：美元兑人民币（央行中间价）均值回落0.2%。截至7月11日，10年期美债收益率较两周前回升0.1bp、收于4.43%；中美利差（中国-美国）倒挂幅度扩大0.1bp、收于276.7bp。风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 P.3内容目录供给：上游开工多数回升，中下游开工延续偏强................................................................................................5需求：新房、二手房销售环比均明显回落，生产复工改善..................................................................................7生产复工：发电耗煤、钢材表需环比强于季节规律，土地成交仍在低位......................................................7线下消费：新房、二手房销售均明显回落，乘用车销售仍有韧性................................................................8价格：煤炭、钢铁价格回升，水泥价格继续回落..............................................................................................10库存：电厂存煤、钢材、沥青库存回升，水泥库存下降...................................................................................12能源库存..................................................................................................................................................12工业金属..................................................................................................................................................12建材库存..................................................................................................................................................13交通物流：商业航班、地铁出行人数延续回升，航线运价回落.........................................................................14流动性跟踪：国内债券收益率小幅回升，专项债发行仍待提速.........................................................................15货币市场流动性........................................................................................................................................15债券市场流动性........................................................................................................................................16汇率&海外市场.........................................................................................................................................16风险提示.........................................................................................................................................................17图表目录图表1：近半月，高炉开工率均值环比持平前值...............................................................................................5图表2：近半月，焦化企业开工率均值环比稳中小降........................................................................................5图表3：近半月，石油沥青装置开工率均值再度回升........................................................................................5图表4：近半月，水泥粉磨开工率均值有所回升...............................................................................................5图表5：近半月，汽车半钢胎开工率均值有所回落...........................................................................................6图表6：近半月，江浙地区涤纶长丝开工率环比再度回升.................................................................................6图表7：近半月，沿海8省发电耗煤量环比回升、强于季节规律......................................................................7图表8：近半月，百城土地成交面积均值环比回升、但仍在低位......................................................................7图表9：近半月，钢材表需均值环比再度回落、续创同期新低..........................................................................8图表10：近半月，螺纹钢表需均值环比回升....................................................................................................8图表11：6月挖掘机销售环比回升、强于季节规律..........................................................................................8图表12：5月重卡销售环比小升、同样强于季节规律.......................................................................................8图表13：近半月30城新房销售面积显著回落、弱于季节规律..........................................................