创新药龙头 BD 频出，关注慢病&小核酸赛道

投资逻辑 本周国内龙头药企落地两个重磅BD合作，恒瑞医药与跨国医药巨头GSK达成合作，涉及PDE3/4抑制剂（COPD适应症）在内的12个创新项目，首付款达5亿美元，潜在里程碑付款120亿美元。石药集团与Madrial就口服GLP-1受体激动剂达成协议，将获得1.2亿美元预付款，最高19.55亿美元里程碑付款。恒瑞医药和石药集团均为国内头部pharma，创新管线丰富（均有逾百款自研创新药），重磅BD合作接连落地，创新管线进入兑现期。 8月1日，维亚臻与赛诺菲达成协议，赛诺菲获得普乐司兰纳（RNAi，降低载脂蛋白）的大中华区权益，1.3亿预付款，2.65亿美元额外里程碑付款。近期海外药企财报披露，诺华的PCSK9（siRNA）销售额5.55亿美元，同比+66%，Alnylam的RNAi疗法Amvuttra（ATTR-CM适应症）2025Q2销售额4.92亿美元，同比+114%。小核酸药物在慢病领域潜力已现，关注国内小核酸药布局领先的药企。 我们认为创新药依旧是投资主线，在全球MNC面临专利悬崖，积极寻找大单品潜力创新药BD合作的浪潮下，可重点关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。同时关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会。 药品板块：本周恒瑞医药、石药集团相继达成新License out交易，进一步展示出头部pharma强大的国际化及资源整合能力，建议关注头部pharma转型成果和更多产品出海机会。 医疗器械：集采工作常态化推进，创新产品商业化持续落地。国家组织高值医用耗材联合采购办公室宣布开展药物涂层球囊类及泌尿介入类医用耗材产品信息集中维护工作，随着集采工作的常态化推进，优质国产头部企业有望凭借产品中标获得更高市场份额，同时引导行业向差异化创新及高质量方向发展。 生物制品：赛诺菲公布2025年二季度业绩，25Q2实现全球销售额99.94亿欧元，按固定汇率计算增长10.1%。其中度普利尤单抗（Dupixent），得益于慢阻肺适应症的上市，二季度实现销售额约38亿欧元，同比增长21.1%；截至2025年上半年，度普利尤单抗已在13个国家获批用于治疗COPD，预计25H2会进一步在6个国家获批。赛诺菲还布局有多款针对COPD的在研新药，建议持续关注研发进展。 医疗服务及消费医疗：7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》。随着育儿补贴政策及各地医保政策不断加码，有望促进前期辅助生殖IVF积压需求释放，同时有望进一步提升行业渗透率。 中药：华润三九与博瑞医药就BGM0504注射液项目，签订合作研发协议，此次合作是双方优势的深度融合。华润三九的产业资源、商业化能力与博瑞医药的研发优势、创新实力形成互补，既有利于加速BGM0504注射液的研发进程，也有利于推动创新药管线的商业化落地。 投资建议 我们继续对医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依然是2025年医药板块的最大投资机会。建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。同时建议关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会。 重点标的 科伦博泰、人福医药、华东医药、特宝生物、恒瑞医药、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、新产业、安图生物、固生堂等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 内容目录 药品板块：创新药标的景气加速向上，头部Pharma产品出海提速......................................6本周A股中证创新药产业指数涨约0.52%，H股恒生创新药指数小幅下滑0.97%.....................6恒瑞医药与石药集团相继达成新License out交易，头部Pharma产品出海提速........................8医疗器械：集采工作常态化推进，创新产品商业化持续落地...........................................10药物涂层球囊类及泌尿介入类医用耗材产品信息集中维护工作宣布开展.............................10西门子医疗多通道与多核成像功能7T高场磁共振成像系统通过国内创新通道获批....................10生物制品：赛诺菲公布25Q2业绩，COPD驱动Dupixent销售额持续增长................................11医疗服务及消费医疗：育儿补贴政策不断加码，有望促进IVF需求释放................................12政策：育儿补贴政策不断加码，有望促进前期辅助生殖IVF积压需求释放...........................12医美：高德美25H1业绩超预期，全年销售预期上调..............................................12中药：关注产业重要合作，促进创新成果转化.......................................................13投资建议.......................................................................................14风险提示.......................................................................................14 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）........................................................3图表2：7.28~8.1各申万一级行业表现（%）........................................................3图表3：7.28~8.1医药生物申万三级细分涨跌幅（%）................................................4图表4：7.28~8.1医药生物个股涨跌幅前十（%）....................................................4图表5：本周医药板块景气度.....................................................................5图表6：本周A股创新药整体股价走势（2025/07/28-2025/08/01）....................................6图表7：本周A股部分个股股价走势（2025/07/28-2025/08/01）......................................6图表8：本周H股创新药整体股价走势（2025/07/28-2025/08/01）....................................7图表9：本周H股部分个股股价走势（2025/07/28-2025/08/01）......................................7图表10：本周美股创新药整体股价走势（2025/07/28-2025/08/01）...................................7图表11：7-8月国内创新药获批上市情况（截至2025/08/01）........................................8图表12：7-8月国内创新药申报上市情况（截至2025/08/01）........................................8图表13：7-8月创新药跨国交易情况（截至2025/08/01）............................................8图表14：西门子医疗MAGNETOM Terra 7T磁共振成像系统...........................................10图表15：赛诺菲2025Q2实现双位数销售增长......................................................11图表16：度普利尤单抗慢阻肺适应症已在13个国家获批............................................11图表17：针对慢阻肺适应症，除度普利尤单抗外，sanofi还布局有靶向IL-33及IL-13&TSLP等管线......12 来源：同花顺iFind，国金证券研究所 来源：同花顺iFind，国金证券研究所 来源：同花顺iFind，国金证券研究所 药品板块：创新药标的景气加速向上，头部Pharma产品出海提速 本周A股中证创新药产业指数涨约0.52%，H股恒生创新药指数小幅下滑0.97% 本周A股创新药整体景气度维持向上，其中中证创新药产业指数本周上涨0.52%，而申万医药生物指数本周上涨1.46%。 来源：iFinD，国金证券研究所 A股创新药板块的52家上市公司，共计46家上涨，6家下跌，平均涨跌幅+6.9%。其中涨跌幅前三分别为上海谊众（+30.0%）、海特生物（+28.3%）、特宝生物（+19.4%），涨跌幅后三分别为荣昌生物（-6.0%）、*ST四环（-3.0%）、泽璟制药（-2.4%）。 来源：iFinD，国金证券研究所 本周H股创新药整体景气度维持高水平，恒生医疗保健指数本周小幅下滑1.13%，其中恒生创新药指数小幅下滑0.97%。 来源：iFinD，国金证券研究所 H股创新药板块的49家上市公司，共计19家上涨，29家下跌，平均涨跌幅-1.3%。其中涨跌幅前三分别为百奥赛图-B（+22.4%）、药明巨诺-B（+17.7%）、石药集团（+14.6%），涨跌幅后三分别为科济药业-B（-19.1%）、华领医药-B（-16.2%）、开拓药业-B（-12.7%）。 来源：iFinD，国金证券研究所 本周美股创新药整体景气度改善，其中纳斯达克生物技术指数本周小幅下滑0.71%。 来源：iFinD，国金证券研究所 2025/07/01-2025/08/01，共计7款新药获CDE批准上市，其中6款为国产药物，1款进口药物。另外，期间共有9款创新药申报NDA，其中5款为国产药物，4款为进口药物。还共10个创新药相关跨国交易，涵盖授权/许可、合作、期权等不同形式。 恒瑞医药与石药集团相继达成新License out交易，头部Pharma产品出海提速 7月28日，恒瑞医药宣布与葛兰素史克公司（GSK）达成合作协议，双方将共同开发至多12款创新药物。恒瑞医药将自主研发的PDE3/4抑制剂创新药HRS-9821在除中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区以外的全球独家权利有偿许可给GSK。根据协议条款，恒瑞医药将获得包括PDE3/4授权在内的5亿美元首付款。如果所有项目均获得行使选择权且所有里程碑均已实现，恒瑞将有资格获得未来基于成功开发、注册和销售里程碑付款的潜在总金额约120亿美元。恒瑞将有权向GSK收取相应的分梯度的销售提成（不包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区）。 HRS-9821目前正处于临床开发阶段，可用于治疗慢性阻塞性肺病(COPD)，作为辅助维持治疗，无需考虑既往治疗方案。HRS-9821的加入将强力助推GSK实现其战略愿景，即通过覆盖那些持续面临呼吸困难（气短）或基于其疾病特征不太可能接受吸入性皮质类固醇或生物制剂治疗的患者，为最广泛的COPD 患者群体提供治疗方案。该药物已在早期临床和临床前