核心观点与关键数据
周度要点小结
- 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡偏弱，周线涨跌幅为-1.07%，振幅1.7%，主力合约收盘报价78400元/吨。
- 后市展望：国际方面，美国核心PCE物价指数同比上涨2.8%，实际消费支出环比增长0.1%；国内方面，7月中国制造业PMI为49.3%，非制造业和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，经济总体产出保持扩张。
- 基本面分析：
- 矿端：铜精矿TC费用仍处于负值区间，国内港口库存持续去化，铜矿供应紧张对铜价成本支撑逻辑仍在。
- 供给：政策引导有色行业产能整改，原材料供应偏紧，精炼铜供给量增速放缓。
- 需求：下游铜材加工处消费淡季，但淡季向旺季过渡，消费预期逐步转好；8月美国对铜原料豁免关税，但铜材仍征收高额关税，预计出口需求弱化。
- 整体判断：沪铜基本面处于供给增速逐步收减、需求暂弱的阶段，预期向好。
策略建议
期现市场情况
- 基差：沪铜主力合约基差-70元/吨，较上周环比下降270元/吨。
- 价格与持仓：主力合约报价78400元/吨，较上周环比减少850元/吨，持仓量167671手，较上周环比减少13159手。
- 现货价格：1#电解铜现货均价为78330元/吨，周环比减少695元/吨。
- 跨期报价：隔月跨期报价0元/吨，较上周环比增加120元/吨。
- 提单溢价：上海电解铜CIF均溢价62美元/吨，较上周环比下降3美元/吨。
- 多头持仓：前20名净持仓为净多3657手，较上周减少3030手。
期权市场情况
- 沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率50分位以下，期权持仓量沽购比为0.8671，环比上周+0.2260。
上游情况
- 铜矿报价与加工费：国内主要矿区铜精矿报价68670元/吨，较上周环比下降800元/吨；南方粗铜加工费报价900元/吨，较上周环比+100元/吨。
- 进口量与精废价差：铜矿及精矿当月进口量234.97万吨，较5月减少4.58万吨，降幅1.91%；精废铜价差（含税）为936.46元/吨，较上周环比下降340.74元/吨。
- 全球产量与港口库存：全球铜矿精矿当月产量2006千吨，较4月增加97千吨，增幅5.08%；国内七港口铜精矿库存为42.1万吨，环比增长1.2万吨。
产业情况
- 精炼铜产量：国内精炼铜当月产量130.2万吨，较5月增加4.8万吨，增幅3.83%；全球精炼铜当月产量2395千吨，较4月增加40千吨，增幅1.7%。
- 精炼铜进口：精炼铜当月进口量337042.568吨，较5月增加44348.26吨，增幅15.15%。
- 社会库存：LME、COMEX、SHFE总库存较上周环比分别增加10800吨、7096吨、4216吨；社会库存总计12.13万吨，较上周环比减少0.37万吨。
下游及应用
- 铜材产量与进口：铜材当月产量221.45万吨，较5月增加11.85万吨，增幅5.65%；铜材当月进口量460000吨，较5月增加30000吨，增幅6.98%。
- 电力电网投资：电源、电网投资完成累计额同比分别上涨5.9%、14.6%。
- 家电产量：洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比分别上涨16.5%、3%、4.8%、18.9%、-11.1%。
- 房地产投资：房地产开发投资完成累计额同比下降11.2%，环比上涨28.77%。
- 集成电路产量：集成电路累计产量同比上涨8.7%，环比上涨23.78%。
全球供需情况
- ICSG统计显示，截至2025年5月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为97千吨；WBMS统计显示，截至2025年5月，全球供需平衡累计值为8.42万吨。
研究结论
- 沪铜基本面处于供给增速逐步收减、需求暂弱的阶段，但预期向好。建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。
