2025年7月社融预测：15316亿元

民生证券研究院基于社融各子项的经济逻辑、高频数据和季节性特征，对2025年7月社会融资规模进行了预测。预计7月新增社融约为1.53万亿元，同比增加0.76万亿元，社融TTM环比约为2.05%；社融存量同比增速约为9.11%。

核心数据预测：

• 新增人民币信贷约为0.04万亿元，同比增加0.12万亿元。
  • 居民中长贷新增0.005万亿元。
  • 企业贷款和居民短贷减少0.51万亿元。
• 政府债券净融资约1.18万亿元，同比增加0.49万亿元。
• 企业债券净融资约0.39万亿元，同比增加0.19万亿元。

结构分析：

• 信贷总量结构表现较弱，政府债券继续支撑社融增长。
  • 大中城市新房成交量同比和环比均回落，新增居民中长贷预计增量有限。
  • 7月PMI为49.3%再次回落，新增企业信贷预计无突出表现。
  • 月末转贴现利率大幅下行，预计信贷结构上也相对较弱。
• 债券融资方面，政府债券延续较快发行节奏，净融资同比显著多增；企业债券净融资高频数据显示较去年同期有所增长。
  • 目前预测模型未考虑化债因素影响，7月地方政府再融资债券净融资3862亿元，或导致企业信贷净融资低于预期。

预测框架：

• 采用自下而上的社融拆分预测框架，依据各子项特点分别进行预测。
  • 人民币贷款：以PMI与唐山钢厂产能利用率为自变量进行滚动回归预测。
  • 居民中长贷：根据商品房销售代理指标进行预测。
  • 政府债券：通过高频跟踪数据并调整口径进行预测。
  • 企业债券：使用滚动回归对企业债券子项重新配权。
  • 其他子项如外币贷款、信托贷款、委托贷款等，采用平滑均值或披露数据进行预测。

风险提示：

1. 量化结论基于历史统计，未来市场环境变化可能导致失效。
2. 政策引导可能领先于实物工作量表现，高频数据反应不及时可能导致预测误差。