量化分析报告：2025年6月社融预测：42157亿元

证券研究报告12025年07月01日[Table_Author]叶尔乐执业证书：S0100522110002yeerle@mszq.com祝子涵执业证书：S0100525030005zhuzihan@mszq.com1.量化周报：维持震荡偏乐观判断-2025/06/2.量化专题报告：把握爆品脉搏：新消费量化洞察与选股-2025/06/293.金融工程2025中期策略展望：身处变局，结构求新-2025/06/264.量化周报：市场整体风险较低-2025/06/225.基本面选股组合月报：AEG估值组合5月实现4.66%超额收益-2025/06/19 分析师邮箱：分析师邮箱：相关研究29 目录1六月社融预测：42157亿元.....................................................................................................................................32风险提示.................................................................................................................................................................6插图目录.....................................................................................................................................................................7表格目录.....................................................................................................................................................................7 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1六月社融预测：42157亿元我们从社融各子项的经济逻辑、高频数据、季节性特征等角度出发，于每月月末进行社融预测。每月的社融数据通常由央行于次月10-15日公布，存在一定的滞后性，对社融的前瞻预测可一定程度上占据判断优势。在之前的报告《社融指标全解析与预测框架构建》中，我们构建了自下而上的社融拆分预测框架，依据社融子项各自的特点分别进行预测；由于从子项的细分逻辑出发可以更好地刻画细节，自下而上的拆分预测能够在较为准确地预测社融总量的同时，给出对社融的结构信息的预测。表1：社融自下而上预测框架社融子项人民币贷款企业贷款+居民短贷与未来经济预期高度相关居民中长贷以住房按揭贷款为主，和商品房销售数据有很强的相关性企业票据融资与转贴现利率呈明显负相关政府债券可跟踪高频的发行到期数据，但存在一定口径差异企业债券可跟踪高频的发行到期数据，但存在一定口径差异外币贷款平滑后与人民币汇率和中美国债利差相关性强但平滑前月信托贷款资管新规及“两压一降”后整体规模下降委托贷款资管新规后整体规模压降，目前相对稳定未贴现银行承兑汇票上海票据交易所高频数据（2022.6.24前）非金融企业境内股票融资可跟踪高频的股权融资数据，但存在一定口径差异贷款核销集中于季末特别是年末，季节效应显著存款类金融机构资产支持证券信息披露少，增量规模不大资料来源：民生证券研究院绘制，注：自2023年12月起，存款类金融机构资产支持证券的预测方式从过去三个月均值改为使用信贷ABS净融资高频跟踪预计2025年6月新增社融约为4.22万亿元，同比增加0.92万亿元，社融TTM环比约为2.54%；社融存量同比增速约为8.93%。新增人民币信贷约为2.33万亿元，同比增加0.13万亿元，其中居民中长贷新增0.28万亿元，企业贷款和居民短贷新增1.9万亿元；政府债券净融资约1.43万亿元，同比增加0.59万亿元；企业债券净融资约0.27万亿元，同比增加0.06万亿元。 特点以PMI与唐山钢厂产能利用率为自变量对信贷大月根据商品房销售代理指标与居民中长贷的三阶段特点以转贴现利率为外生变量，使用5年窗口的滚动自回通过将月末新发政府债券计入下月，对政府债券发行使用5年窗口的滚动回归对企业债券子项重新配权，度间波动大通过跟踪集合信托以及单一信托发行到期的披露情况使用过去12个月均值作为预测，部分基建相关增量鉴于票交所高频数据停止对外公布，使用过去三年同将股权融资（包括IPO、增发、配股、优先股）的月 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明从结构来看，信贷表现预计略强于去年同期水平，政府债券继续支撑社融增长。信贷方面，大中城市新房成交量环比上行但略低于去年同期水平，新增居民中长贷预计净增量基本与去年持平；6月PMI为49.7%继续回升但仍处荣枯线下，新增企业信贷预计无突出表现。债券融资方面，政府债券延续较快发行节奏，净融资同比多增；企业债券净融资高频数据显示较去年同期有所增长。（目前预测模型未考虑化债因素影响，6月地方政府再融资债券净融资5472亿元，或导致企业信贷净融资不达预期）图1：新增社融与社融存量同比资料来源：wind，民生证券研究院预测，注：2025年6月为预测值（红色）图2：2023年以来各月社融预测结果资料来源：wind，民生证券研究院预测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2风险提示1）量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。2）政策对于信贷的引导可能领先于实物工作量表现，高频数据反应不及时可能导致预测出现误差。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明插图目录图1：新增社融与社融存量同比...........................................................................................................................................................4图2：2023年以来各月社融预测结果................................................................................................................................................4图3：6月社融结构预测与去年同期对比（单位：亿元）..............................................................................................................5表格目录表1：社融自下而上预测框架...............................................................................................................................................................3表2：6月社融结构预测（单位：亿元）...........................................................................................................................................5 证券研究报告7 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。评级说明投资建议评级标准以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。免责声明民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。民生证券研究院：上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048 证券研究报告8评级说明公司评级推荐相对基准指数涨幅15%以上谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上行业评级推荐相对基准指数涨幅5%以上中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上