债海观潮，大势研判

6月债券行情回顾

• 所有债券品种收益率下行。
• 利率债方面，短期限品种收益率下行更显著。
• 信用债方面，高等级和短期限品种信用利差走阔。
• 6月违约金额略有上升，但整体保持今年偏低水平。

海外基本面回顾与展望

• 美国服务业景气度回落，就业稳步增长。
• 美国CPI通胀低位企稳，通胀预期保持稳定。
• 欧日通胀进一步回落，经济景气回升。

国内基本面回顾与展望

• 5月国内消费增速明显上升，投资、出口增速有所下行，经济增长动能从出口与投资更多地转向了消费。
• 6月国信高频宏观扩散指数B季节性回落，表现基本持平历史平均水平，指向国内经济增长动能运行稳健。
• 6月国内CPI同比或小幅上升，PPI同比降幅或继续扩大。

货币政策回顾与展望

• 二季度货币政策例会明确延续适度宽松基调，强调加强逆周期调节，灵活把握政策力度与节奏。

热点追踪

• 次贷危机后中国投资效率衰减，可持续增长依赖于投资与消费比例的协调平衡。

大势研判

• 票息为主，积极持券。
• 下半年贸易战不确定依然存在，我国政策应对以稳为主，降准降息可期，可以通过拉长久期、下沉信用增厚收益。