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债海观潮，大势研判：央行重启买债，债市仍存在阶段性机会

2025-10-30 国信证券研究所国信证券徐红金

摘要

10月债券市场呈现信用债收益率广泛下行，而利率债短期限收益率上行，长期限收益率下行。信用利差和违约率均显著收窄，违约金额大幅下降。海外方面，美国经济景气回升，通胀温和；欧洲和日本通胀回升，经济景气稳步扩张。国内方面，三季度经济增速低于官方数据，建筑业主引擎从首次开发切换至存量更新，政策重心需转向支持城市更新和存量提质。高频数据显示国内经济增长动能偏弱，但9月CPI和PPI同比有所上行。央行恢复国债买卖操作，并考虑向非银机构提供流动性。RWA债券以稳定现金流资产为基础，通过区块链技术进行代币化发行，具有双锚定特征，相较于传统债券和ABS具有效率与透明化优势。市场提前定价再通胀和经济复苏导致债市下跌，央行重启买债或意味债市超调，债市仍存在阶段性机会。风险点包括川普态度的多变性、积极财政政策超预期等。

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债海观潮，大势研判：央行重启买债，债市仍存在阶段性机会

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