IPO专题：新股精要：广东省大型建设科技服务提供商广东建科

新股精要—广东省大型建设科技服务提供商广东建科 ——IPO专题 本报告导读： 施怡昀(分析师)021-38032690shiyiyun@gtht.com登记编号S0880522060002 广东建科（301632.SZ）是广东省大型建设科技服务提供商，先后参与主编行业标准超过100项，有望充分受益我国检验检测行业集约化发展趋势。2024年公司实现营收/归母净利润11.97/1.07亿元。截至7月25日，可比公司对应2024/2025/2026年平均PE分别为32.63/24.77/21.40倍（剔除极端值）。 投资要点： 王思琪(分析师)021-38038671wangsiqi3@gtht.com登记编号S0880524080007 二季度IPO受理提速，参与热度持续提升2025.07.23新股精要—国内差别化涤纶短纤维领军企业天富龙2025.07.22新股精要—行业领先的高端音频产品供应商汉桑科技2025.07.21北证50指数上周缩量上涨，涨幅略低于沪深两市2025.07.16科创板改革配套规则落地，制度适应性提升2025.07.14 主营业务分析：检验检测业务是公司核心的业务，也是公司利润的主要来源。公司持续推进检测资质扩项，同时加强广东省内经营网络建设，核心检验检测业务收入稳步增长，2022~2024年整体营收复合增速5.67%。公司毛利率整体维持近50%的较高水平，其中核心业务房建及市政检测受到人工成本增加及市场竞争加剧等影响毛利率略有下滑。公司期间费用略有波动，期间费用率基本平稳。 行业发展及竞争格局：我国第三方检测市场处于快速发展阶段，2023年末我国检验行业市场规模达4670亿元，广东省是我国检测机构数量最多的省份。我国检验检测机构“小微”型机构数量大、服务半径小的特色显著，但集约化发展趋势显著，公司是全国工程检验检测资质和能力领先的机构之一。 可比公司估值情况：公司所在行业“M74专业技术服务业”近一个月（截至2025年7月25日）静态市盈率为36.16倍。根据招股意向书披露，选择国检集团（603060.SH）、建研院（603183.SH）、垒知集团（002398.SZ）、建科院（300675.SZ）作为同行业可比公司。截至2025年7月25日，可比公司对应2024年平均PE（LYR）为32.63倍（剔除极端值垒知集团和建科院），对应2025和2026年Wind一致预测平均PE为24.77倍和21.40倍。 风险提示：1）经营业绩下滑风险；2）公司收入区域分布集中和市场开拓风险。 1.广东建科：广东省大型建设科技服务提供商 公司是广东省大型建设科技服务提供商，自研仪器设备技术领先，先后主编国家、行业及地方标准超过100项，随着我国检验检测行业集约化发展趋势愈发显著，公司作为业内领先企业有望持续受益。公司主营业务为建设工程领域的检验检测技术服务，是广东省大型建设科技服务提供商。公司是中国工程建设标准化协会副理事长单位、中国土木工程学会理事单位、中国建筑学会理事单位，主编国家、行业及地方标准117项，参编国家、行业及地方标准166项。公司通过检验检测机构资质认定的检测标准超过4100本，掌握检测参数31869个，覆盖房建、市政、交通、水利、环保、安全生产等多个检验检测业务板块，拥有交通运输部颁发的公路工程综合甲级和桥梁隧道工程专项检测资质、水利部颁发的水利工程检测全部五大类别甲级资质，获得9类绿色产品认证资质、五大类48个产品（目前共六大类51个产品）的绿色建材产品认证资质，是全国工程检验检测和绿色建材认证资质、能力领先的机构之一。公司拥有华南唯一的国家绿色建筑质量检验检测中心（广州）、国家装配式建筑质量检验检测中心，先后参与了20余项国家科技计划项目/课题，荣获国家、省部级科技奖89项，厅局级科技奖295项，获专利权556项、软件著作权415项。通过科技创新和协会、学会、技术联盟等平台，公司可以在促进行业转型升级高质量发展的同时持续保持公司稳居行业的技术高地，并推动行政主管单位通过标准化、信息化、智能化等手段进一步规范行业的管理，保障工程检验检测行业健康可持续发展。近年来，公司承接了港珠澳大桥、广东科学中心、广州新白云国际机场、广州国际金融中心、深圳平安金融大厦、深圳证券交易所运营中心等大型重点建设工程项目的检验检测技术服务工作，形成具有南方特色的绿色建筑节能技术体系。公司的仪器设备先进，拥有全国第一个和目前全国最大的两个民用建筑风洞实验室，以及国内一流的建设工程材料智能化检验示范实验室、人居环境实验室、建筑消防实验室、安全生产实验室、生态环保实验室等。且持续加大先进技术和硬核设备的攻关力度，先后研发了国际领先的三维激光检测技术及设备、国内工程建设领域首台5G智能检测车、智能检测机器人、步履式自移位自提升大吨位高应变检测平台、桥梁5G智能检测系统等一系列先进智能设备、软件和系统平台，设立了创新研究院，在推动企业转型升级的同时，也促进了行业的数字化发展。目前，我国检验检测行业“小微”型机构数量庞大，但随着我国大型重点建设工程日益增多、建设工程的技术难度日益增大，以及工程检验检测行业科技水平提升，科技创新水平高、综合技术服务能力强的大型检验检测机构在行业竞争中将进一步凸显优势，行业集约化发展趋势显著，公司作为业内技术、业务规模领先的企业有望持续受益。 2.主营业务分析及前五大客户 公司持续推进检测资质扩项，同时加强广东省内经营网络建设，核心检验检测业务收入稳步增长，2022~2024年整体营收复合增速5.67%。检验检测业务是公司核心的业务，也是公司利润的主要来源。2022~2024年，公司检验检测业务收入分别为104311.86万元、113186.77万元和117188.76万元，呈现稳步增长的趋势。近年来，公司持续加强新资质申请、检测资质扩项、新技术研发、新设备研制、高端仪器引进等能力建设，进一步扩大竞争优势，为公司的工程检验检测业务稳步增长提供强有力的保障。2018年以来，公司新增雷电防护装置检测资质、岩土工程物探测试检测监测（分项）工程勘 察专业类甲级资质、特种设备检验检测机构核准证甲类、绿色建材认证和绿色产品认证资质等新资质；加大检测资质扩项力度，其中2018年扩项6384个参数（含分公司多场所参数），2019年扩项3593个参数（含分公司多场所参数），2020年扩项5351个参数（含分公司多场所参数），2021年扩项2365个参数，并在2019年和2020年先后扩展了人防工程检测和环保检测领域的检测能力，2022年扩项1155个（含分公司多场所参数），2023年扩项1903个，2024年扩项1810个；持续加大先进技术研发和硬核设备研制的攻关力度，先后研发了国际领先的三维激光检测技术及设备、国内首台5G智能检测车、国内最大的民用建筑风洞、建筑材料智能检测机器人、步履式自移位自提升大吨位高应变检测平台、桥梁5G智能检测系统等一系列先进智能设备和软件；引进了国际领先的三维探地雷达探测设备，全自动混凝土抗渗检测仪（共32台，可同时进行128组试验）、环境测试舱、电感耦合等离子体质谱仪等高端仪器。与此同时，公司进一步加强广东省内各地分公司和办事处布局，在向深圳、清远、惠州、佛山、汕头、湛江等地建设主管部门和客户进行充分调研的基础上，结合公司的实际情况，提出了《完善经营管理模式暨设立院分公司的方案》，将广东省21个地级市的经营管理网络建设做了全面规划。在此基础上，公司积极推进各地分公司的建设工作，成立了深圳、清远、惠州、佛山、粤西、粤东等地分公司，通过协同、集成的方式，赋予了业务经营新活力，同时密切保持与深圳、清远、珠海、东莞、佛山、肇庆、顺德、番禺、横琴、斗门等地监督检测单位的业务联系，与清远、珠海、顺德、化州、增城等地区的检测站、检测中心签订了合作协议，不断建设拓展地区市场。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 公司毛利率整体维持近50%的较高水平，其中核心业务房建及市政检测受到人工成本增加及市场竞争加剧等影响毛利率略有下滑。检验检测业务是公司最为核心的业务，业务规模较大，涵盖的检测范围较广，2022~2024年，公司检验检测业务毛利率分别为48.44%、47.72%和48.44%，总体较为平稳。其中，房建及市政检测业务是公司检验检测业务的核心业务，2022~2024其毛利率分别为53.71%、52.03%和52.25%，总体保持稳定。2023年毛利率下降的主要原因包括两个方面，一是房建及市政业务的人工成本增加，由2022年的15566.88万元增长至2023年的17560.91万元，房建及市政业务的人工成本占收入比例由2022年的20.18%上升至2023年的21.32%；二是近年来广东省内部分地区的检测市场逐步开放带来的竞争加剧导致检验检测业务单价下降，进而导致了毛利率下降。 公司期间费用略有波动，期间费用率基本平稳。2022~2024年，公司期间费 用分别为35664.20万元、35467.20万元和35621.10万元，占营业收入比重分别为33.26%、30.72%和29.75%，整体维持在30%左右水平。其中，公司管理费用率分别为20.54%、20.11%和18.35%，高于行业15%以下的平均水平。公司管理人员的平均薪酬显著高于同行业可比上市公司平均水平，此外房屋建筑物和土地使用权原值较高导致折旧摊销金额较高，使得管理费用偏高。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 3.行业发展及竞争格局 3.1.我国第三方检测行业市场处于快速发展阶段 我国第三方检测市场处于快速发展阶段，2023年末我国检验行业市场规模达4670亿元，广东省是我国检测机构数量最多的省份。我国检测行业正处于国家加强质量认证体系建设、深化检测行业市场化改革的阶段，在良好的政策环境中，第三方检测市场处于持续快速发展阶段。根据国家市场监督管理总局公告的各年度全国检验检测服务业统计简报显示，中国的检验检测行业市场规模已从2016年的2065.11亿元增长至2023年末的4670.09亿元，年均复合增长率12.36%。同时检验检测机构也随着市场规模的扩大而不断地增长，检测机构数量从2016年末的33235家增长到2023年末的53834家，年均复合增长率7.13%。同时，检验检测机构的从业人员数量、设备数量也有了较大幅度的提升，2016年至2023年，行业从业人员从102.5万人增加到156.19万人，行业设备数量从526.63万台增加到1027.23万台，年均复合增长率分别为6.00%及10.01%。在我国检测行业持续扩容的同时，各个区域之间也有着不同的发展态势。从省份来看，营业收入总额排在首位的是广东省，江苏省、北京市、上海市等省市的营收总额紧随其后。2023年， 排名前10的省市营收总额占全国营收总额的比重为67.11%。由此可见我国的检测行业发展存在着区域间不平衡的情况，东南沿海省市显著强于中西部地区，其中广东省是检测机构数量最多且检测机构营业收入最高的省份。2023年，中国检验检测行业实现营业收入前10名的领域分别为：建筑工程、环境监测、建筑材料、其他、机动车检验、电子电器、特种设备、食品及食品接触材料、机械（包含汽车）、电力（包含核电），且十大领域均实现营收规模突破百亿元。公司主要参与的建筑工程、环境监测、建筑材料领域均为检验检测行业营业收入靠前的细分领域。 3.2.我国检验检测行业小微型企业数量较多 我国检验检测机构“小微”型机构数量大、服务半径小的特色显著，但集约化发展趋势显著。相较于国际检验检测行业，我国的行业起步时间较晚，超过半数的检验检测机构的成立年限小于10年。根据《2023年度全国检验检测服务业统计简报》，截至2023年底，就业人数在100人以下的检验检测机构数量占比达到96.25%，绝大多数检验检测机构属于小微型企业，承受风险能力薄弱，呈现出“规模小、客户散、体量弱”等特征；从服务半径来看，72.28%的检验检测机构仅在本省