IPO专题：新股精要-广东省智慧城市领先系统集成商宏景科技

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是广东省智慧城市领先系统集成商，拥有多项专业资质，积累了广州长隆酒店等多个经典案例，项目经验丰富。2019-2022年6月末公司在全国范围签订且合同金额超过千万元以上的项目达56项，拥有丰富的数据参数和方案模型，具备向其他领域二次开发、快速创新和外延式应用的能力。公司立足传统市场广东地区，同时全国其他省市拓展业务，业绩有望持续提升。 （2）公司本次公开发行股票数量不超过2284.49万股，发行后总股本不超过9137.95万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.56亿元，募投项目将拓展和升级公司智慧民生、城市综合管理及智慧园区的应用平台，提高公司为具体应用场景快速发件软件及服务的能力。 主营业务分析：公司主要面向政府机关、事业单位、企业等客户，在智慧民生、城市综合管理、智慧园区三大领域提供包括智慧医疗、智慧教育、智慧社区、智慧楼宇、智慧政务、智慧园区等智慧城市解决方案。在国家政策带动下，公司前期项目积累逐步落地验收，2019-2021年营收和净利润复合增速分别达34.79和59.27%。公司综合毛利率维持20%以上并整体提升，2022年上半年研发产生的材料费增加导致研发费用率有所上升。 行业发展及竞争格局：我国正处于新旧治理模式交替、城镇人口快速上升、信息技术蓬勃发展的阶段，智慧城市建设是城镇信息化进一步发展的需要，发展空间广阔。根据国际数据公司International Data Corporation的预测，中国智慧城市技术支出近年来不断攀升，预计2023年市场规模将达到389亿美元。智慧城市产业链层次结构分明，公司所在系统集成商领域全国范围内的行业集中度相对较低，区域范围内行业集中度有所提升。 可比公司估值情况：公司所在行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至10月25日）静态市盈率为42.95倍。根据招股意向书披露，选择银江技术（300020.SZ）、恒锋信息（300605.SZ）、佳都科技（600728.SH）、天亿马（301178.SZ）作为可比公司。截至10月25日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为37.67倍，对应2022年Wind一致预测平均PE为24.59倍；公司所在申万三级行业“IT服务Ⅲ”PE（ TTM ，剔除负值）为33.83倍，2022E为28.49倍。 风险提示：1）营业区域集中的风险；2）应收账款无法回收的风险。 1.宏景科技：广东省智慧城市领先系统集成商 公司是广东省智慧城市领先系统集成商，拥有多项专业资质，积累了广州长隆酒店等多个经典案例，项目经验丰富。公司专注提供医疗、政务、旅游、园区等行业领域的智慧城市解决方案，所处细分行业实行强制性资质认证。公司拥有建筑智能化系统设计专项甲级、电子与智能化工程专业承包一级、国际软件能力成熟度最高认证CMMI5级、涉密信息系统集成甲级资质、广东省安全技术防范系统设计施工维修一级资格证书等较为全面的高级别资质体系，在项目承接方面具备明显优势。目前，公司积累了包括东莞东华医院、广州长隆酒店、奥园国际中心、南宁地下综合管廊、中山“智慧公安”、联通互联网应用创新基地等在内的多个经典案例，2019-2022年6月末在全国范围签订且合同金额超过千万元以上的项目达56项，拥有丰富的数据参数和方案模型，具备向其他领域二次开发、快速创新和外延式应用的能力。凭借资质齐全以及对客户定制化需求较高的满足能力，公司与保利发展控股、中国联通、中国移动、广东省国家税务等客户建立长期合作关系，2019-2021年和2022年1-6月，公司由政府机关、事业单位和国企客户带来的收入合计占总收入的比例分别为53.67%、79.91%、78.47%和92.47%。 公司立足传统市场广东地区，同时全国其他省市拓展业务，业绩有望持续提升。华南地区经济发达，人口密度大，智慧城市的建设需求广阔，公司在广东凝聚的品牌和质量优势能得到快速释放。公司长期布局广东地区提供本地化服务，区域优势持续扩大，2019-2021年在广东地区的收入分别为29709.54万元、44470.17万元、58819.63万元，占比分别为73.86%、78.38%、80.49%，收入金额和占比逐年增长。此外，公司通过每年一定的业务保有量积极布局华南以外的全国其他市场，积极开拓华中、西南、东北、西北地区市场。2019-2021年和2022年1-6月，公司在华中、西南、东北、西北地区的收入合计分别为1665.61万元、3944.31万元、7260.09万元和992.36万元，收入占比分别为4.14%、6.95%、9.93%和3.94%，整体有所提升。尤其是在以重庆、四川、云南为战略据点的西南市场，公司以湖南为战略据点的华中市场，品牌优势逐步显现，2019-2021年公司在西南、华中地区的收入占比合计分别为3.93%、6.11%和9.83%。 2.主营业务分析及前五大客户 凭借前期项目积累以及项目集成能力的不断增强，公司实现收入快速增长，2019-2021年营收和净利润复合增速分别达34.79%和59.27%。公司主要面向政府机关、事业单位、企业等客户，在智慧民生、城市综合管理、智慧园区三大领域提供包括智慧医疗、智慧教育、智慧社区、智慧楼宇、智慧政务、智慧园区等智慧城市解决方案。2019-2021年，公司营业收入分别为40224.42万元、56739.97万元及73078.72万元，规模总体呈上升趋势。分业务来看，1）智慧城市解决方案：2019-2021年以及2022年1-6月，公司智慧城市解决方案收入分别为37906.35万元、54937.42万元、71072.97万元和24470.88万元，2020年度、2021年度分别较上年增长44.93%和29.37%。2019-2021年公司前期有较多项目积累，同时项目经验不断增加，项目集成能力不断增强，竞争优势逐步凸显，大项目数量不断增加，营业收入实现逐年增长。如关于涉密项目A、广州白云机场综合保税区南区（二期）查验平台及配套设施项目设计施工总承包（EPC）卡口及查验大楼智能化专业工程、中国联通互联网应用创新基地一期工程智能化和智慧园区工程为代表的若干重大项目在2020年成功验收；清远市人民医院二期工程项目智能化系统设备采购安装项目、广东联通中新知识城国际出口配套采购项目、汕头市中医医院易地扩建项目内网信息化智能化项目、钦州市公共安全视频监控建设联网应用项目等为代表的若干重大项目在2021年成功验收。2）运维服务：2019-2021年，公司的运维服务收入增长源于公司已完成项目在质保期后的日常维护以及新开拓运维服务项目的长期运维需求，收入金额存在一定的波动，但是总体占收入的比例5.76%、3.18%、2.74%，占比较低。 图1：2020年项目密集验收带动公司业绩大幅增长 图2：智慧城市解决方案为公司主要收入来源 公司综合毛利率维持20%以上并整体提升，2022年上半年研发产生的材料费增加导致研发费用率有所上升。2019-2021年，公司综合毛利率分别为25.3%、24.5%和28.0%。2020年度运维服务的收入占比下降是导致主营业务毛利率略微下降的最主要因素，2021年智慧城市解决方案的毛利率增加，公司主营业务毛利率有所提升。2019-2021年以及2022年1-6月，公司期间费用合计金额分别5496.69万元、5997.67万元、8200.70万元和4230.29万元，占营业收入的比例分别为13.67%、10.57%、11.22%和16.79%。2019-2021年，公司的期间费用率较为稳定，不存在较大变动。2022年1-6月，2022年上半年研发产生的材料费增加导致研发费用率有所上升。 图3：2019-2021年公司毛利率保持20%以上 图4：公司期间费用率整体稳定 表1:公司2021年前五大客户 影响，着眼于未来经济的发展，中国政府启动了新一轮的基建投资，并投入了前所未有的政策加持，其中涉及到了5G、人工智能、数据中心、工业互联网等高科技领域。上述领域对应的亮点行业如医疗健康、科技、媒体和电信、快消行业、线上教育、金融业等将持续推动存量写字楼的租赁和改造需求以及高端写字楼的新增供应需求。4）智慧政务：根据中国电子政务网数据显示，我国电子政务市场规模逐年增长，2014-2019年期间我国电子政务市场规模逐年扩张，年均复合增长率为12.84%。2020年我国电子政务市场规模保持较高增速增长，市场规模达到3682亿元。 随着政策的不断出台、城市化进程的加速，将使得我国智慧政务市场建设不断发展。5）智慧园区：在国家大力扶持下，各地园区根据自身的发展定位与市场竞争情况制定发展规划，大力加强园区智慧化的建设投资力度。根据中投顾问的《中国智慧园区深度调研及投资前景预测报告》显示，园区信息化费用约占园区投资开发成本的为10%-15%。根据前瞻产业研究院《中国园区信息化市场前瞻与投资战略规划分析报告》，2018年市场规模大概为2688亿元，同比增长20%。 3.2.国内系统集成商在全国范围内的行业集中度较低 智慧城市产业链层次结构分明，公司所在系统集成商领域全国范围内的行业集中度相对较低，区域范围内行业集中度有所提升。通过智慧城市所涉及的软硬件开发制造、通讯网络接入、系统集成、管理运维等环节，可将智慧城市产业链划分为硬件设备制造商、软件平台开发商、数据内容连接和计算处理服务商、系统集成商、运营服务商等五大行业竞合主体。1）硬件设备制造商：国内设备制造企业主要是在通信和信息采集层面具备一定成本优势，比如华为、海康威视等公司；核心数据处理设备的主流供应商过去以英特尔、IBM、思科、EMC等外资企业为主，但随着国内行业自主可控进程不断加速以及产品不断迭代，存量产品被陆续淘汰，国内企业逐步掌握了行业发展的前沿技术和具有国际竞争力的关键技术，例如以浪潮、华为、新华三等为代表的国内企业正在逐渐扩大市场份额。2）软件平台商：在智慧城市领域，软件开发企业主要提供基础软件及应用软件。基础软件基本是以Oracle、MySQL等为代表的外资品牌为主。国内智慧城市建设中所需求的软件功能模块较多，软件供应商主要包括浪潮、中远海科、科大讯飞、艾比森、数字政通、东方网力、千方科技等。3）数据内容连接和计算处理服务商：目前，此类服务商主要是积累了大量用户在不同场景的基础数据并具有较强大的云计算能力，主要是阿里、腾讯、华为以及平安等国内企业。4）系统集成商：国内的系统集成商具有区域性的特点，部分经营规模较大、资金实力较强的系统集成商的业务范围覆盖全国，如银江技术、恒锋信息等；部分具有一定规模的企业的业务范围主要集中在省级行政区，如长威科技等； 此外，国内的系统集成商多数以单一或几个特定行业领域为主，部分规模较大的企业能够为客户提供覆盖多个行业领域的解决方案。总体上，国内系统集成商在全国范围内的行业集中度相对较低，在区域范围内以及部分特定行业领域内的行业集中度有所提升。5）运营服务商：该领域企业目前有四种类型：一是由当地政府和企业成立的第三方运营公司，如贵州省高智慧城市建设运营有限公司；二是大型方案商，他们自己建设并且负责运营，如神州数码系统集成公司、太极股份、软通动力、易华录等；三是传统IT厂商，如浪潮就是以智慧城市运营为主；四是各地的运营商子公司，他们凭借网络通路的优势，和当地政府部门合作并持续运营。 3.3.公司智慧城市服务解决方案成熟，竞争优势显著 公司在智慧城市服务领域深耕20余年，服务多个行业领域内的客户，目前在医疗、政务、旅游、园区等行业领域具有较强的竞争优势。根据招股书披露，2019-2021年和2022年1-6月，公司在全国范围签订且合同金额超过千万元以上的项目达56项，完成了包括东莞东华医院、广州长隆酒店、奥园国际中心、南宁地下综合管廊、中山“智慧公安”联通互联网应用创新基地等在内的多个经典案例。此外，公司拥有系列资格证书和独立自主知识产