IPO专题：新股精要-领先的一站式智慧供热管理平台服务商工大科雅

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的一站式智慧供热管理全面解决方案服务商，基于大数据与物联网技术提供智慧供热解决方案及相关软硬件产品。公司拳头产品智慧供热监督平台覆盖面积已达14亿平方米，未来着力发展合同能源管理业务有望带动公司收入及毛利率水平同比提升。降能减排及“双碳”政策积极推动下，智慧供热行业有望迎来持续发展。（2）公司本次公开发行股票数量为3013.50万股，发行后总股本为12054.00万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额5.90亿元，预期项目建成后将增强公司整体研发水平与技术实力，巩固公司核心竞争力，进一步开拓市场空间，为公司未来经营战略实现奠定良好基础。 主营业务分析：公司专业从事供热节能产品与相关技术服务的研发、推广及应用，是一站式提供智慧供热全面解决方案的信息系统集成服务商，主营业务具体包括智慧供热解决方案和智慧供热服务两大方向。公司营收持续增长，2019-2021年营收和归母净利润复合增速分别达15.14%、16.60%。2019-2021年公司综合毛利率分别为49.04%、50.83%、46.31%，毛利率随着业务收入及结构变化有所波动；期间费用率整体呈下降趋势。 行业发展及竞争格局：多项国家政策的支持、北方地区供热节能改造的存量市场和增量市场等为供热节能行业带来了巨大市场需求，行业市场空间广阔。在智慧供热的发展趋势下，具有供热节能改造工作全面解决方案提供能力及技术实力雄厚的企业将迎来良好发展机遇。我国供热节能行业市场竞争目前较为充分，具备提供供热节能全面解决方案的企业较少。 可比公司估值情况：公司所在行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至2022年7月19日）静态市盈率为44.88倍。根据招股意向书披露，选择瑞纳智能（301129.SZ）、汇中股份（300371.SZ）和天罡股份（832651.NQ）作为可比公司。截至2022年7月19日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为21.20倍（剔除新三板企业天罡股份），对应2022年Wind一致预期平均PE为22.03倍。 风险提示：1）行业政策调整风险；2）市场竞争加剧风险。 1.工大科雅：领先的一站式智慧供热管理平台服务商 公司是国内领先的一站式智慧供热管理全面解决方案服务商，节能降耗及“双碳”政策积极推动下行业有望迎来快速发展。公司提供的主要服务包括智慧供热解决方案和智慧供热服务两大方向，公司在大型热网智能化改造项目招投标中连续中标，客户资源涵盖热力企业、政府供热主管部门、建筑工程施工单位等不同类型优质客户。智慧供热监管平台是公司代表性产品，已在河北省实现对全省13个地级市及雄安新区、160个县（市、区）的覆盖；城市级智慧供热管理平台已推广应用至乌鲁木齐、潍坊等河北省外地市，覆盖供热面积合计已达14亿平方米；企业级级智慧供热监控平台及软硬件系统集成产品已在北方采暖区15个省（市、自治区）建立了应用示范项目，覆盖包含地方国企和大型热力公司在内的一百多家热力企业。此外，公司从2019年开始承接合同能源管理业务，业务收入快速增长，2021年实现收入1472万元，同比增长81.0%，占总营收比重3.65%，合同能源管理业务不需要热力企业提前出资，风险小，同时能达到节约能耗、降低成本的效果，收到广大中小规模热力企业青睐，市场前景较为广阔。同时，公司合同能源管理业务毛利率基本维持在60%以上，高于平均毛利率水平，未来公司着重发力合同能源管理业务在促进业务收入增长的同时有望带动毛利率水平同步提升。当前，我国积极推动清洁低碳、安全高效的能源体系建设，落地“双碳”政策，节能减排要求下如北方采暖地区供热节能改造和新增建筑还将为节能供热行业提供较大存量和增量市场。 2.主营业务分析及前五大客户 公司营收持续增长，2019-2021年营收和归母净利润复合增速分别达15.14%、16.60%。1）智慧供热解决方案：由智慧供热应用平台、热网智能感知与调控系统及系列化产品组成的智慧供热解决方案业务是公司营收最主要来源，2019-2021年营收占比均保持在90%左右。2019-2021年，由于公司处于以热计量系统及相关产品推广为主向二网智能平衡系统及其他产品推广为主的转型期，导致2020年公司热计量系统及相关产品的收入呈短期下降趋势，并带动热网智能感知与调控系统及系列化产品收入的整体下降。2021年，由于公司完成验（签）收的大型项目较上年明显增多，业务收入明显上升。2）智慧供热服务：公司供热托管业务包括供热运行托管和供热维护托管两种服务，2019-2021年收入保持相对稳定。同时，公司也通过自建分布式热源为区域内用户提供供热服务，但由于收入增长空间有限且成本较高，2020年公司终止该业务。此外，公司于2019年开始承接合同能源管理业务，2020、2021年业务收入分别为813.07万元和1471.64万元，由于该业务在产生节能收益后的受益期限较长（通常在3年以上），故具有较好的稳定性。 图1：2019-2021年公司业绩持续增长 图2：智慧供热解决方案为公司主要收入来源 公司毛利率有所波动，期间费用率整体呈下降趋势。2019-2021年，公司综合毛利率分别为49.04%、50.83%、46.31%，毛利率随着业务收入及结构变化有所波动。2021年，公司对海拉尔热电厂项目完成验收，由于该项目系公司在高寒地区的首个大型智慧热网项目，项目的施工工期紧张，工程量较大，项目的成本较高，导致该项目的整体毛利率虽高于零，但热网智能感知与调控系统及系列化产品业务的毛利率为负，进而拉低了该类业务的整体毛利率。2019-2021年，公司期间费用占收入比重分别为25.19%、27.00%和23.88%，期间费用率整体呈现一定的下降趋势。2020年，受股利支付、服务费升高影响，管理费用率和研发费用率有所上升。 2021年，公司营收增幅大于期间费用增幅，期间费用率明显下降。 图3：2019-2021年公司综合毛利率略有波动 图4：公司期间费用率整体呈下降趋势 表1:公司2021年前五大客户 多项国家政策的支持、北方地区供热节能改造的存量市场和增量市场等为供热节能行业带来了巨大市场需求，行业市场空间广阔。目前我国供热行业在迅速发展的同时，同样衍生出许多问题，研究开发供热节能技术已成为行业必然趋势。在政策方面，近年来，国家、各地政府不断推出如《“十三五”节能减排综合工作方案》、《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021年）》、《国务院关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》、《乡村振兴战略规划（2018-2022年）》、《2020能源工作指导意见》、《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》等政策鼓励推进供热行业发展。在存量市场上，根据《“十三五”节能减排综合工作方案》，2020年前基本完成北方采暖地区有改造价值城镇居住建筑的节能改造。 根据《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021年）》，2017-2021年，北方地区将完成供热管网改造里程5万公里，其中，改造供热一级网1.6万公里、二级网3.4万公里；同时，改造智能化热力站1.4万座。截至2020年末，除北方采暖地区有改造价值城镇居住建筑基本完成节能改造外，北方采暖地区非重点城市的城区、县城和城乡结合部、农村地区仍有较大的节能改造空间。在增量市场上，供热节能行业的增量市场主要来源于北方采暖地区未来新增建筑，根据国家统计局数据，2009年至2020年，中国采暖地区（“三北”十三个省、直辖市和自治区，以及山东、河南两省）房屋竣工面积持续保持较高水平。近十年来，采暖地区城镇人口数也由26570.34万人持续增长至35161.75万人。而城市供热是北方采暖地区城镇居民的基本生活需求。在北方采暖地区房屋竣工面积保持较高值，城镇人口数不断增长的情况下，未来供暖面积将保持不断上升，对供热节能行业相关产品服务的需求也将保持增长。政策支持下，北方采暖地区供热节能改造工作存在巨大的存量市场和增量市场，这为供热节能行业提供了潜力巨大的市场空间，为供热节能企业的持续发展创造了条件和需求。 在智慧供热的发展趋势下，具有供热节能改造工作全面解决方案提供能力及技术实力雄厚的企业将迎来良好发展机遇。根据国家统计局公布数据，中国城市供热面积从2009年的37.96亿平方米增长到2020年的99.82亿平方米，城市供热面积逐年增大，年均复合增速达9.19%。此外，我国集中供热建设投资额也呈波动上升趋势，从2009年的441.52亿元上升至2020年的523.61亿元，常年保持了较高的资金投入水平。随着未来城市发展、城市供热面积及热源供热规模的不断扩大，需要供热节能产业的产品供应商、系统解决方案提供商提供更加专业化的配套管理服务来尽早实现各类热源联网运行。企业不光承担着“源—网—站—荷”多要素改造升级工作，还需肩负数据联动，数据托管、委托运营等专业化服务，进而利用热源保障及多级联动调度强化热源保障能力，提升城镇集中供热管理水平。在供热行业不断发展变革下，智慧热网建设逐步铺开，这要求供热节能行业企业拥有更完善的全面解决方案设计能力、更高精度的数据收集能力和更精细化的供热系统调控能力。供热节能企业未来唯有不断投入研发进行技术革新，对现有供热节能全面解决方案模式与内在技术进行智能化升级，才能适应行业环境的新变化。在产品系统全面化、解决方案智能化的发展趋势下，当前行业内少部分具有供热节能改造工作全面解决方案提供能力及关键产品研发能力的企业将脱颖而出，集中行业业务资源，引领行业变革及发展，带来行业集中度提高。 3.2.目前行业总体市场化程度较高 我国供热节能行业市场竞争目前较为充分，具备提供供热节能全面解决方案的企业较少，未来行业市场化竞争将主要呈现在能提供整体解决方案及关键技术的服务商之间。随着关于节能减排、大气雾霾治理、清洁供热、积极推进“互联网+”行动等利好行业升级和发展的一系列政策陆续出台，越来越多的新晋市场参与者也被吸引到这一领域。由于新进入者多数由代理其他企业产品、经营贸易转型发展而来，基本以销售产品为主要业务，大都不具备提供供热节能全面解决方案的实力，且规模相对较小。而具备提供供热节能全面解决方案以及技术、研发实力雄厚的大型企业仍在少数。因此，未来行业市场化竞争将主要呈现在具备提供供热节能整体解决方案及关键技术的服务商之间，单纯的设备或产品生产商将会逐步演变为产品配套商。与此同时，具备提供供热节能全面解决方案以及技术、研发实力雄厚的大型企业将脱颖而出，引领行业升级及发展。 3.3.公司是供热节能行业具有较强品牌影响力的知名企业 公司建立了覆盖北方采暖区的市场网络及广泛稳定的客户群体，已成长为国内供热节能领域的知名品牌商，多方面指标位居行业前列。经过多年的行业深耕和稳健发展，公司产品和服务在政府供热主管部门、热力企业两大客户领域积累了丰富的资源。目前，公司核心产品已应用于北方采暖区15个省（市、自治区）并逐步拓展至长江沿线的湖北省北部、安徽省南部等非集中供暖区域。其中，作为公司代表性核心产品的政府级智慧供热监管平台覆盖面积已达14亿平方米，企业级智慧供热监控平台累计应用百余家热力企业。公司在核心技术水平、科技成果数量及应用规模方面已处于行业前列，已成为在供热节能行业具有较强品牌影响力的知名企业。 竞争对手：瑞纳智能、汇中股份、天罡股份、同方节能、迈拓仪表、佳德联益、北明天时、硕人时代、三水能源、新天科技、艾克森、海威茨、耐威科 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票数量为3013.50万股，发行后总股本为12054.00万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。 公司将于2022年7月21日开始进行询价，并于2022年7月25日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额5.90亿元，预期项目建成后将增强公司整体研发水平与技术实力，巩固公司核心竞争力，进一步开拓市场空间，为公司未来经营战