公司核心看点及IPO发行募投
公司是光伏电池片高性能热制程和镀膜等关键核心工艺设备领先提供商，定位新型高效光伏电池片技术路线，协助隆基绿能等下游头部厂商多次创造新型电池转换效率世界纪录，当前在手订单超百亿。公司逐步布局半导体分立器件设备领域，完成对比亚迪、基本半导体等知名客户的导入，有望充分受益半导体设备的国产化趋势。本次公开发行股票数量为4053.2619万股，发行后总股本为40532.6189万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司募投项目拟投入募集资金总额18亿元，用于增强公司在光伏电池片设备这一科技创新领域的研发试验能力，持续提升产品性能。
主营业务分析
公司主营业务为光伏电池片制造所需高性能热制程、镀膜及配套自动化设备的研发、生产与销售。2021~2023年及2024H1，公司营业收入分别为10358.14万元、126585.03万元、296616.03万元及254115.13万元，2021~2023年均复合增速达435.13%。热制程设备中的硼扩散设备和镀膜中的LPCVD设备在营收中占有较大比例。2021~2023年及2024H1，公司综合毛利率分别为16.37%、32.94%、30.42%和32.41%，毛利率逐步抬升，但受产品结构影响有所波动。公司期间费用率随营收规模扩大而下降，2021~2023年及2024H1期间费用率分别为87.72%、19.41%、17.27%和15.24%。
行业发展及竞争格局
全球光伏产业快速发展，中国已成为全球光伏设备行业的主要组成部分。2023年中国光伏设备产业规模达到1100亿元，同比增长69.23%。中国光伏产业所需设备已基本实现国产替代，在全球竞争中占据较大优势。光伏电池片核心工艺设备具有较高的技术和产品壁垒，国产厂商已占据主导地位。在半导体设备领域，以AMAT为代表的国外企业占据绝对优势，国内企业在热制程和镀膜设备领域涉及半导体分立器件及第三代半导体的代表为北方华创。公司在光伏电池高性能热制程、镀膜设备领域市场地位领先，深度参与下游客户的多种高效光伏电池片技术路线的研发和工艺验证，协助晶科能源、隆基绿能及中来股份先后10余次打破光伏电池转换效率世界纪录。
IPO发行及募投情况
本次公开发行股票数量为4053.2619万股，发行后总股本为40532.6189万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司募投项目拟投入募集资金总额18亿元，用于建设光伏高端装备研发生产总部基地项目、半导体及光伏高端设备研发制造基地项目以及补充流动资金。
可比公司及行业估值情况
公司所在行业“C38电气机械和器材制造业”近一个月（截至2024年10月10日）静态市盈率为16.41倍。选择A股上市公司捷佳伟创、微导纳米、迈为股份、北方华创作为同行业可比公司，截至2024年10月10日，可比公司对应2023年平均PE（LYR）为36.03倍，对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为22.85倍和16.75倍。
风险提示
1）客户集中度较高及单一客户收入占比超过50%的风险。2021~2023年及2024H1，公司前五大客户主营业务收入合计占比分别为99.99%、98.67%、93.24%及84.02%，其中对晶科能源的收入占比分别为54.21%、48.55%、28.01%及24.85%。
2）发出商品无法及时验收导致余额较高的风险。2021~2023年及2024H1各期末，公司发出商品账面余额分别为25208.84万元、165349.10万元、545043.20万元及514060.52万元，呈现快速增长的趋势。
