IPO专题：新股精要-国内领先的CAD软件提供商浩辰软件

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的CAD软件提供商，2D CAD多项技术达到国际领先水平，携手行业巨头推出3D CAD系列产品推进国产化替代进程，打造CAD软件云化生态服务体系，市场地位领先。（2）公司本次公开发行股票数量为1121.82万股，发行后总股本为4487.28万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额7.47亿元，本次募投项目在巩固现有浩辰CAD软件技术优势的基础上，以云端数据及其相关技术打造行业内云应用和服务生态体系，助力公司保持国内CAD云化的领先地位。 主营业务分析：公司深耕研发设计类工业软件领域，主要从事CAD相关软件的研发及推广销售业务。公司2DCAD产品体系成熟，采取“授权+订阅”销售模式，对公司营收贡献约90%；2020-2022年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为13.80%和13.76%，呈现稳步增长趋势，其中2022年受到广告行业整体市场投放需求疲软等因素影响，公司营收增速有所放缓。由于软件及互联网广告推广相关业务成本弹性相对较低，公司毛利率整体在高位维持。 行业发展及竞争格局：中国工业大国地位奠定CAD下游巨大存量空间，工业制造业智能化升级带动CAD应用渗透率提高。根据艾瑞咨询预测，在工业数字化加速的推动下，我国CAD市场规模预计于2023年将达到67亿元。目前，境外企业在高端工业软件领域市场地位显著，技术创新和行业合作助力国内企业弯道超车。 可比公司估值情况：公司所在行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至2023年9月14日）静态市盈率为65.04倍。根据招股意向书披露，选择中望软件（688083.SH）、金山办公（688111.SH）、盈建科（300935.SZ）、广联达（002410.SZ）、致远互联（688369.SH）作为可比公司。截至2023年9月14日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为80.93倍（剔除负值盈建科和极端值中望软件），对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为79.30倍和52.04倍。 风险提示：1）产品单一的风险；2）2DCAD市场整体规模较小的风险。 1.浩辰软件：国内领先的CAD软件提供商 公司是国内领先的CAD软件提供商，2DCAD多项技术达到国际领先水平，携手行业巨头西门子推出3DCAD系列产品推进国产替代进程，打造CAD软件云化生态体系，市场地位领先。公司成立于2001年，专业从事CAD相关软件的研发及推广销售业务，并积极响应行业发展号召，以持续的研发创新推进产品向协同化、智能化和云化等数字化方向发展。在2DCAD领域，公司于2013年正式发布具有自主核心技术的2DCAD平台软件，历经20年的迭代与更新，在公司2DCAD产品在显示引擎、性能优化和数据处理等方面取得突破，实现运行速度、功能完备度等方面接近或局部超越国际主流产品，部分技术达到国际先进水平。 根据CIMdata统计，2020年公司在中国2DCAD领域的市场份额位列前三，仅次于欧特克及中望软件。在3DCAD领域，公司凭借长期技术积累和品牌影响力，2019年携手国际领先的3DCAD软件商西门子合作推出面向中国制造业的3DCAD软件产品浩辰3D，满足下游客户需求。 公司CAD软件广泛应用于建筑、电力、水利水电等专业领域，在境内市场中公司产品多次中标“中央企业软件联合采购项目”，用户覆盖全部97家央企的60%以上及众多大型知名企业；在境外市场，公司与日本、韩国、波兰等经销商达成稳定合作关系，产品销售覆盖全球约80个国家和地区。在CAD云化领域，公司于2011年陆续推出浩辰CAD看图王移动版、网页版和电脑版，并不断拓展云应用和服务，根据友盟、易观千帆等第三方平台统计数据，2022年3月公司浩辰CAD看图王移动版月度活跃用户数超过1500万，成为CAD领域国内月度活跃用户数排名第一的APP应用，用户遍及全球超过175个国家和地区，在全球Android、iOS应用市场的下载量超越AutoCADAPP等同类产品，市场地位领先。 工业数字化转型加速，CAD市场持续扩容，有望于2023年达到67亿元。公司募投项目推动现有CAD软件更新迭代，打造业内云化应用和服务生态体系，巩固公司市场竞争优势。在我国由“制造大国”向“制造强国”转变的进程中，推进工业制造数字化转型将成为核心环节之一。 工业软件的普及和应用大力促进了我国制造业、建筑业等大型产业在研发生产环节的运作效率、成本控制等方面向好发展。CAD作为技术门槛较高的研发设计类工业软件也受益同步发展，根据艾瑞咨询统计，2020年我国CAD市场规模达到35亿元，同比增速达21.3%，领先于全球市场并在我国工业和制造业数字化进程加速的趋势下，将以较高增速持续扩容，预计于2023年将达到67亿元。其中CAD软件分别2DCAD与3DCAD软件，2DCAD主要用于平面绘图，根据招股书披露，2020年中国2DCAD市场规模约为9.2亿元；3DCAD市场除了设计软件外，逐步扩展到CAE、CAM等更广泛的范畴且公开报价远高于2D CAD软件，2020年3DCAD市场规模达25.8亿元且预计2023年将达到50.1亿元。 同时，在我国现有运用于建筑业和制造业计算机存量空间较大的基础上，正版化CAD运用率在将来有望提高，将持续为市场发展提供推动力。 公司本次募投项目“跨终端CAD云平台研发项目”、“2DCAD平台软件研发升级项目”与“3DBIM平台软件研发项目”，在立足于巩固现有浩辰CAD软件技术优势的基础上，以云端数据及其相关技术打造行业内云应用和服务生态体系，助力公司保持国内CAD云化的领先地位。 2.主营业务分析及前五大客户 公司2DCAD产品体系成熟，采取“授权+订阅”销售模式，对公司营收贡献约90%；2020-2022年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为13.80%和13.76%，呈现稳步增长趋势。公司深耕研发设计类工业软件领域，主要从事CAD相关软件的研发及推广销售业务，CAD相关产品能够在Windows、Linux、Android等众多主流操作系统运行并广泛应用于工程建设、制造业等领域。2020-2022年，公司营业收入分别为1.86亿元、2.36亿元和2.41亿元，年均复合增长率为13.80%；归母净利润分别为0.48亿元、0.70亿元和0.62亿元，年均复合增长率为13.76%，整体呈稳步增长态势。分具体业务来看：1）CAD软件业务：公司CAD软件业务包括2DCAD、3DCAD及其他相关软件。2020-2022年，公司该项业务销售收入分别为1.52亿元、1.87亿元和1.79亿元，占主营业务收入的比例分别为83.56%、80.31%和75.47%，对公司业绩增长贡献较大。但随着CAD云化业务和互联网推广相关业务的快速发展，公司软件业务比重有所降低。其中，公司切入2DCAD领域较早，产品体系成熟，产品销售采取“授权+订阅”双轨并行模式，2020-2022年公司2D CAD产品占CAD软件业务的比重均约为90%。2）CAD云化业务：公司CAD云化业务主要有CAD看图王会员增值服务和基于CAD看图王的SDK技术授权。受益于公司CAD看图王产品性能的更新迭代及运营策略升级带动用户量提升，公司CAD云化业务收入及占比呈现逐年快速增长趋势，2020-2022年该业务收入分别为0.04亿元、0.11亿元和0.28亿元且占主营业务收入比重由2020年的2.39%提升至2022年的11.69%。 3）互联网广告推广业务：公司互联网广告推广业务是基于浩辰CAD看图王为客户提高互联网广告推广服务，2020-2022年公司该项业务收入分别为0.22亿元、0.31亿元和0.27亿元，占主营业务收入的比重分别为12.17%、13.41%和11.48%。公司互联网广告推广服务收入规模呈现一定的波动，其中2021年度同比增长40.59%，2022年度受境内广告位投放策略调整、上半年广告行业整体市场投放需求疲软影响同比下降12.44%。 图1：2022年受外部环境影响，公司营收增速放缓 图2：CAD软件业务为公司贡献主要营收 软件及互联网广告推广相关业务成本弹性相对较低，公司整体在高位维持。2020-2022年，公司毛利率分别为92.51%、92.48%和91.75%，整体维持高位。其中，2020-2022年公司CAD软件业务毛利率分别为95.42%、95.03%和94.01%，呈现小幅下滑趋势，主要原因是公司2019年与西门子合作推出浩辰3D软件，仍处于业务拓展期，3DCAD业务收入和占比逐年上升但其毛利率较低，导致公司CAD软件业务毛利率下滑。2020-2022年，公司CAD云化业务毛利率分别为75.38%、79.91%和85.35%，逐年上升至较高水平，主要原因是公司CAD云化业务成本弹性相对较低且随着公司CAD云化业务规模效应显现，使得成本摊薄，毛利率逐步提高。2020-2022年，公司互联网广告推广业务毛利率分别为82.45%、86.16%和88.12%，受益于浩辰CAD看图王活跃用户规模不断增长且成本弹性相对较低，该项业务毛利率逐年上升至高位。 2020-2022年，公司期间费用率呈现小幅波动趋势。2020-2022年，公司期间费用率分别为68.13%、64.64%和67.99%，呈现小幅波动趋势。2020-2022年，公司销售费用率分别为35.95%、33.57%和37.57%，随着公司营收规模效应显现，2021年销售费用率下滑2.38pct，但随着2022年公司营收增速放缓且薪酬支出增加，2022年销售费用率上升4.00pct。2020-2022年，公司管理费用率分别为13.62%、12.54%和10.41%，呈现逐年下降趋势，主要原因是公司2021年上半年与ITC达成全面和解，境外诉讼律师费显著降低，且公司2021年11月完成IPO申报工作，使得2022年IPO相关中介咨询费下降。2020-2022年，公司研发费用率分别为16.37%、17.60%和21.56%，受益于公司重视研发创新，增加研发人员及其薪酬水平，使得研发费用率逐年上升且处于较高水平。 图3：2020-2022年公司毛利率维持90%以上高位 图4：2020-2022年公司期间费用率小幅波动 表1：公司2022年前五大客户 不断出台《“十四五”软件和信息技术服务业务规划》、《关于推动智能制造与建筑工业化协同发展的指导意见》等利好政策，并大力发展工业软件技术赋能建筑产业智能化升级。研发设计类工业软件是工业软件中最关键、技术门槛最高的软件之一，主要应用于建筑全生命周期中的设计环节，能够显著提高产品开发效率、降低开发成本，其中以CAD、CAE等软件为代表。CAD软件是通过计算机快速的数值计算和强大的图文处理能力辅助工程师、设计师等人员进行产品设计、工程制图等工作，应用领域涵盖机械、电子、汽车和航天等。根据国家统计局数据，2020年中国建筑业和工业增加值分别为7.30万亿元和31.31万亿元，核心下游市场持续发展，且随着工业和制造业数字化、智能化进程的推进，为我国CAD市场奠定了广阔的市场空间。根据艾瑞咨询统计，2020年我国CAD市场规模达到35亿元，同比增速达21.3%，领先于全球市场并以较高增速持续扩容，预计于2023年将达到67亿元。CAD软件具体可以分为2D/3DCAD软件，2DCAD软件用于二维视图的绘制，根据招股书披露，2020年中国2DCAD市场规模约为9.2亿元；3DCAD市场除了设计软件外，逐步扩展到CAE、CAM等更广泛的范畴且公开报价远高于2DCAD软件，2020年3DCAD市场规模达25.8亿元且预计2023年将达到50.1亿元。中国2D/3DCAD的产品需求规模均处于稳步上升的发展趋势，但根据招股书披露，中国CAD市场规模2020年全球市场份额不足6%，而2020年末我国建筑及制造业计算机数量超2500万台，存量空间巨大且在正