IPO专题：新股精要—国内领先的智能遥控器生产商辰奕智能

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的智能遥控器生产及解决方案供应商，技术水平及收入体量远超国内同行 ，客户群优势显著驱动公司业绩企稳增长。公司不断深入拓展创新屏等新型智能产品，终端需求高涨推动新品量价齐升。（2）本次公开发行股票数量为1200万股，发行后总股本为4800万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额3.90亿元，本次募投项目实施后将提升公司现有主营业务产品的自动化、智能化工业水平，增强公司整体生产能力、技术研发实力和资本实力。 主营业务分析：公司主要从事智能遥控器和智能产品的设计、研发、生产及销售，智能遥控器产品聚焦家电及家居领域。公司无线遥控器产品收入及占比逐年提升，新型智能产品受终端消费热度上扬实现量价齐升，2020~2022年公司营收及归母净利润年均复合增速分别为28.10%和20.97%。公司外销占比常年维持在50%以上，汇率变动引起公司毛利率小幅波动。 行业发展及竞争格局：家电制造中心向境内转移加之智能遥控器整机厂外放份额，国内智能遥控器市场受益空前繁荣，智能化终端应用百花齐放带动智能遥控器市场持续扩容，根据产业调研网统计，我国智能遥控器产量由2017年的9.37亿支增长到2021年的13.75亿支，年均复合增速为10%。我国智能遥控器厂商细分领域优势明显，行业整体龙头效应不明显。 可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023年12月12日）静态市盈率为33.27倍 。 根据招股意向书披露 ， 选择境内上市公司威达智能（834281.NQ） 、 迪富电子 （872393.NQ） 和超然科技（838951.NQ）作为同行业可比公司。截至2023年12月11日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为16.28倍（剔除极端值超然科技），对应可比公司均无2023和2024年Wind一致预测相关数据。 与可比公司所属Wind行业分类较为相似的申万三级行业“家电零部件”2023/2024年Wind一致预期PE中位数分别为21.81/15.22倍；申万三级行业“消费电子零部件及组装”2023/2024年Wind一致预期PE中位数分别为29.05/21.59倍。 风险提示：1）传统家电行业需求下降风险；2）原材料价格波动风险。 1.辰奕智能：国内领先的智能遥控器生产商 公司是国内领先的智能遥控器生产及解决方案供应商，技术水平及收入体量远超国内同行，客户群优势显著驱动公司业绩企稳增长。公司设立于2009年，主要产品为家电及家居产品智能遥控器，公司成立初期便联合中国银联开发出国内首款带刷卡支付的控制器，目前公司已深耕智能遥控器行业十余年，成长为行业内具有较强竞争优势的企业之一，营收规模远超同行业可比公司，红外遥控器及无线遥控器产品在性能、功能、智能化等方面行业领先。在终端需求智能化不断提速的驱动下，公司以高研发投入助力产品更新迭代，拥有以2.4GHz、433MHz、蓝牙、Wi-Fi、NFC等无线人机交互传输技术、触摸识别、指纹识别、语音识别为代表的多项技术储备，能够为终端客户提供多样化智能遥控器产品全套解决方案。同时，公司也致力于自动化产线的转型，于2013年推出智能遥控机器人自动化装配、测试和包装产线并持续升级应用到智能AI摄像头、智能麦克风等多个产品线。智能控制器行业供应商认证严苛但客户依赖度高的特点，公司已经与国内外家电及家居行业客户建立了良好的的业务合作关系，包括华为 、小米、极米、长虹、VESTEL、Panasonic、UEIC等知名品牌，每年服务客户数量超过百家，客户群优势是公司业绩实现稳步增长的扎实基础。 多重利好智能遥控器行业迎发展黄金期，行业创新周期持续缩短下，公司不断深入拓展创新屏等新型智能产品，终端需求高涨推动新品量价齐升。随着全球消费者对家用电器智能化程度的不断提高 ，智能家电及家居创新周期缩短，智能遥控器作为智能家电及家居的必要核心配件市场潜力和空间较大，根据产业调研网统计，我国智能遥控器产量由2017年的9.37亿支增长到2021年的13.75亿支，年均复合增速为10%。我国产业政策红利释放、全球家电制造向国内转移及整机厂外放份额等多重利好因素，推动我国智能遥控器行业规模扩容， 同时对产品智能化程度提出了更高的要求，智能屏、激光电视、消费级智能投影设备等创新产品热度持续上升，其中智能影音产品在智能家居的占比由2018年的11%扩大至2020年的14%。公司立足于家电、家居智能控制器领域业务的基础上，深入拓展以智慧屏为应用场景的生态智能产品，近年来公司已经推出人证合一人脸识别机、云游戏手柄等多款新型智能产品。受益于终端消费者对新智能化产品热度高涨 ，公司以人证合一人脸识别机、云游戏手柄及麦克风为代表的其他智能产品业务实现量价齐升，是公司业绩增长的优良助剂。 2.主营业务分析及前五大客户 无线遥控器及摄像头等其他智能产品收入快速增长带动公司业绩稳步提升，2020~2022年公司营收及归母净利润年均复合增速分别为28.10%和20.97%。公司主要产品包括家电智能遥控器和智能产品，其中家电智能遥控器为主要收入来源，2020~2022年及2023H1，公司营业收入分别为4.54亿元、6.22亿元、7.45亿元和3.15亿元，2020~2022年均复合增长率为28.10%；2020~2022年及2023H1，公司归母净利润分别为0.61亿元、0.67亿元、0.89亿元和0.42亿元，2020~2022年均复合增长率为20.97%，公司整体业绩企稳有增。分具体产品来看：1）家电智能遥控器 ：公司家电智能遥控器产品分为红外和无线遥控器两类，2020~2022年及2023H1公司该项业务销售收入分别为4.16亿元、5.71亿元、6.12亿元和2.62亿元，占主营业务收入的比重均维持在85%以上。公司红外遥控器销量较为稳定，而无线遥控器受益于蓝牙、Wi-F i及物联网技术的普及和智能家居的发展，销量实现快速增长，由2020年的1009.27万个增加至2022年的2084.91万个，无线遥控器产品收入及占比逐年增长。2）智能产品：公司智能产品主要由教育产品、智能家居控制器及其他智能产品构成，2020~2022年及2023H1公司该项业务销售收入分别为0.29亿元、0.36亿元、1.14亿元和0.45亿元，占主营业务收入的比重分别为6.53%、5.96%、15.74%和14.60%，收入规模及占比整体呈现上升趋势。其中教育产品为中小学创客教育产品 ，受市场竞争加剧，公司该类产品收入下降；2021年以来由于终端市场对智能家居控制器需求趋向稳定，公司智能家居控制器产品销量下滑，而2023年上半年客户欧瑞博加大对智能开关面板的采购令公司智能家居控制器产品收入有所增长。公司其他智能产品主要包括麦克风 、摄像头、游戏手柄、人脸识别机等，受益于近年来终端消费者对新型智能产品热度提高，公司其他智能产品业务实现量价齐升。 图1：客户群优势加持下公司业绩企稳有增 图2：终端消费升级，新型智能产品实现量价齐升 公司外销占比较高，汇率变动引起公司毛利率小幅波动。2020~2022年及2023H1，公司毛利率分别为25.47%、23.84%、25.84%和27.35%，整体呈现小幅波动趋势。其中，2021年公司毛利率较2020年下滑1.63pct，主要原因是2021年人民币持续升值，而在公司收入占比较大的红外遥控器产品近九成为外销，外加其单位成本上升，导致红外遥控器毛利率下滑，导致公司整体毛利率下降。2022年公司毛利率较2021年上升2.00pct，主要原因是公司其他智能产品中毛利率较高的麦克风和摄像头销售收入及占比大幅提高。受益于2023年上半年美元兑人民币汇率上升，公司红外遥控器毛利率及收入占比提高， 同时红外遥控器材料成本下降，带动2023H1公司毛利率较2022年上升1.51pct。 公司期间费用率呈现小幅波动趋势。2020~2022年及2023H1，公司期间费用率分别为11.16%、11.39%、10.68%和12.13%，公司期间费用率整体呈现小幅波动趋势。其中，2020~2022年及2023H1公司销售费用率分别为2.31%、2.20%、2.05%和2.41%，受益于规模优势显现，公司销售费用率整体呈现下降趋势，但由于公司近年处于快速发展阶段，整体销售费用高于同行业可比公司。公司业务规模扩大，管理人员增多且相关职工薪酬大幅增加，公司管理费用率呈现逐年上升趋势。随着家电智能控制器及相关智能产品的更新迭代，公司研发费用率逐年上升，2020~2022年及2023H1公司研发费用率分别为3.01%、3.43%、4.26%和4.64%。由于公司外销收入占比整体维持在50%以上，公司财务费用率受汇率变化而有所波动。 图3：汇率变动引起公司毛利率小幅波动 图4：公司期间费用率呈现小幅波动趋势 表1：公司2023年1~6月前五大客户 增值至2021年的1.86亿台，预计将于2025年达到2.32亿台。2）网络机顶盒：智能机顶盒为新一代机顶盒品类，搭载智能操作系统， 随着各类终端设备对视频点播、云游戏、VR等功能融合度日益提高，全球智能机顶盒出货量逐步增长，预计2025年将达到4.33亿台。3）投影机：根据IDC预测，基于2021年家用投影机348台的出货量，2026年投影机市场复合增长率将超过17%，2026年中国投影机市场销量有望超过1000万台。4）音响：智能音响作为智能家居中枢级产品，受到消费者青睐，全球出货量增长迅速，虽然受到2020年经济下行影响，仍保持增长格局，根据Strategy Analytics统计，2021年全球智能音箱出货量达1.63亿台，创下新高。5）空调：智能遥控器是空调的核心配套产品，我国空调产业规模不断将扩大，根据国家统计局数据，2022年我国空调产量已达到2.22亿台。 3.2.国产化替代进程加速，国内厂商深耕细分领域 我国智能遥控器厂商细分领域优势明显，行业龙头效应不明显。智能遥控器属于非标准化产品，单一厂商的产品难以满足下游的多样化需求，行业龙头效应不明显，行业集中度较低。随着家电制造向中国转移，作为家电及家居的核心配套产品智能遥控器行业迎来发展红利快速崛起，中国智能遥控器企业在全球话语权稳步提高。智能遥控器厂商根据规模及技术实力可以分为三类：1）以美国Universal Electronics Inc为代表的大型专业化厂商，此类厂商在生产规模和研发技术方面拥有绝对优势，综合实力较强，能够提供综合解决方案。2）以Home Control、辰奕智能及威达智能等企业为代表的中等规模智能遥控器厂商，各自在细分领域具有竞争优势，但整体市场份额较低， 较专业化大型厂商在市场规模和研发技术方面仍然存在较大差距。3）规模较小智能遥控器厂商，小规模厂商在市场中数量较多，但在市场竞争中处于劣势地位，且容易受到外部环境变化的影响。 3.3.智能化技术行业领先，客户优势驱动业绩稳增 公司是国内智能遥控器制造龙头厂商，收入规模领先国内同行，已经形成品牌客户群且黏性较大，为公司业绩稳定增长奠定基础。公司深耕智能遥控器制造领域，已经成长为国内具有核心竞争力的家电智能遥控器生产和解决方案供应商之一，软硬件研发集成能力和产品创新能力领先，能够根据客户的多样化需求研发并定制产品，目前公司形成家电智能遥控器和智能产品两条主要产品管线。公司被评选为国家高新技术企业，在智能遥控器制造技术行业领先，具备2.4GHz、433MHz、蓝牙、Wi-Fi、NFC等无线人机交互传输技术的技术储备和开发实力，截至2023年6月30日，累计获得专利129项和软件著作权34项，在“蓝牙语音自动测试装置”、“WIFI转红外智能家居控制器”等多项智能控制器核心技术方面具有自主研发能力。公司所处行业供应商认证壁垒较强，公司以其高质量、高稳定的供货能力通过华为 、小米、极米、TCL、VEST