IPO专题：新股精要-国内领先的笔记本和消费电子连接器生产商信音电子

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的笔记本和消费电子连接器生产商，积极拓展汽车连接器领域，有望成为公司新业绩增长点。（2）公司本次公开发行股票数量为4300.00万股，发行后总股本为17020.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.26%。公司募投项目拟投入募集资金总额5.11亿元，本次募集资金将投资于连接器扩产项目和研发中心项目。本次募集资金投资项目具备良好的市场前景和盈利能力，项目实施后，将扩大公司现有产能，提升自动化生产水平，提高技术研发创新创造能力，对公司经营成果和财务状况产生积极影响。 主营业务分析：受下游笔记本电脑需求变化影响，公司配套连接器产品收入波动，2021年收入快速增长而2022年营收及归母净利润均有所回落。由于人民币兑美元汇率变动以及大宗商品原材料价格上涨，公司毛利率呈现小幅下滑趋势。 行业发展及竞争格局：连接器下游应用行业广泛、市场空间广阔，叠加我国产业政策支持深化利好，共同推动连接器行业快速发展。下游笔记本电脑行业、消费电子行业以及汽车行业连接器需求可观，为连接器行业发展带来新机遇。科技水平要求提高协同连接器下游应用行业需求扩张共同推进连接器行业集中度上升。公司是全球知名的笔记本连接器制造商。 可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023年6月23日）静态市盈率为35.04倍。根据招股意向书披露，选择立讯精密（002475.SZ）、得润电子（002055.SZ）、兴瑞科技（002937.SZ）、胜蓝股份（300843.SZ）、创益通（300991.SZ）作为可比公司。截至2023年6月23日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为36.75倍（剔除负值得润电子、极端值创益通），对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为21.16倍和16.20倍。 风险提示：1）市场竞争加剧的风险；2）笔记本电脑连接器收入下滑的风险。 1.信音电子：国内领先的笔记本和消费电子连接器生 产商 公司是国内领先的笔记本和消费电子连接器生产商，积极拓展汽车连接器领域，有望成为公司新业绩增长点。公司连接器产品主要应用于笔记本电脑、消费电子和汽车等领域，2021年上述领域在全球连接器市场中占比约为39.8%。2020年12月，公司成为全球第一批取得USB-C Receptacle40Gbps（USB4）连接器认证的制造商，根据查询百佳泰（USB技术标准协会指定的实验室）的网站，截至2022年末，公司共有24个料号的USB4的产品通过该认证，通过的料号数量排名第一。目前，公司已在行业内已建立了较高的品牌知名度，是惠普、联想、华硕、宏基等国际知名电脑品牌的合格供应商，并与广达、仁宝、英业达、纬创、和硕、鸿海、联宝等国际知名代工厂建立了稳定的合作关系。受益于近年来新能源汽车爆发式增长，汽车连接器需求快速上升。根据招股书披露，传统汽车单车连接器种类约有一百多种，数量约为500个，而新能源汽车单车使用连接器数量在800到1000个，远高于传统汽车的平均水平。根据Bishop&Associates统计数据，2013年汽车连接器市场仅占连接器市场的16.27%，2021年汽车连接器市场占比提高至21.86%，2021年汽车连接器的全球销售收入为170.47亿美元，同比上升20.51%。2020年中国市场区域汽车连接器的销售收入为34.36亿美元，预计2026年将达到59.78亿美元。而公司近年来也积极拓展汽车领域连接器业务，2020~2022年，公司来自于汽车及其他连接器领域的销售收入分别为6900.76万元、10003.95万元和11989.46万元，三年复合增速35.84%，远超公司来自于笔记本电脑和消费电子领域连接器收入增速，收入占比由2020年的11.93%提升至2022年的19.47%，已成为公司主要收入增长动力。根据公司募投项目披露，公司计划还将投入4120万元，用于电动车控制器连接器、3+9电源&信号一体式连接器、防水连接器、电源充电连接器和电池连接器等汽车相关产品进行新产品的研发，公司有望抓住新能源汽车快速增长趋势，进一步实现业绩增长。 2.主营业务分析及前五大客户 受下游笔记本电脑需求变化影响，公司配套连接器产品收入波动，2022年营收及归母净利润均同比下滑。公司的主营业务为连接器的研发、生产和销售，其连接器产品主要应用于笔记本电脑、消费电子和汽车等领域。2020~2022年，公司营业收入分别为8.68亿元、9.51亿元和8.74亿元，受下游需求变动影响公司营收小幅波动。分具体产品来看：1）笔记本电脑连接器：2020~2022年公司笔记本电脑连接器业务收入分别实现46583.94万元、54352.38万元和44385.32万元。2021年公司笔记本电脑连接器收入较2020年增长16.68%，主要由于当年平板电脑和手机对笔记本电脑需求冲击减弱，此外疫情下居家办公和娱乐、远端教学等兴起，带动笔记本电脑需求的快速增长。根据DIGITIMES Research统计，2021年笔记本电脑出货量较2020年增长22.89%，促使公司笔记本电脑 连接器的收入随之增加。2022年公司笔记本电脑连接器收入较2021年下滑18.34%，主要到受部分品牌厂商出货策略和全球笔记本出货量增长放缓的影响。根据Canalys统计数据，2022年全年全球笔记本出货量比 763948 2021年下滑19%，受此影响公司笔记本电脑连接器收入和占比均有所下滑。2）消费电子连接器：2020~2022年，公司消费电子连接器业务收入分别实现29120.40万元、25679.51万元和24815.58万元。2021年消费电子连接器收入较2020年下降11.82%，主要由于整隆集团、光宝集团、联纲光电和迪芬尼集团等的终端客户受音讯、电源等专用芯片短缺因素的影响对其采购减少，该类企业相应减少对消费电子连接器产品的采购。 3）汽车及其他连接器：2020~2022年，公司汽车及其他连接器业务收入分别实现8908.87万元、13367.94万元和16318.14万元。公司2021年和2022年汽车及其他连接器收入分别增长50.05%、22.07%，主要由于公司的Type C和WPC系列产品开始大量应用于汽车等领域，该系列产品的销售持续向好，导致2021年和2022年该系列产品出现增长，从而带动了公司汽车及其他连接器产品收入的快速增长和占比的持续增加。 图1：公司营业收入有所波动 图2：笔记本电脑连接器为公司贡献主要营收 由于人民币兑美元汇率变动以及大宗商品原材料价格上涨，公司毛利率呈现小幅下滑趋势。2020-2022年，公司毛利率分别为31.44%、28.74%和27.58%，呈逐年下降趋势。2021年公司毛利率下降2.70个百分点，主要由于公司外销货款以美元结算，在2021年受人民币兑美元升值影响，公司外销货款收入相对下降。此外，铜材、塑料粒等大宗商品大幅涨价也推动公司主营业务毛利率下滑。2022年公司毛利率下降1.16个百分点，其中笔记本电脑连接器下降0.63个百分点、消费电子连接器下降2.40个百分点。受部分品牌厂商出货策略和全球及中国笔记本出货量增长放缓的影响，公司笔记本电脑连接器需求有所减少，部分产品应客户要求进行了降价。此外，因铜材、塑胶粒等大宗商品价格持续在高位运行，导致整体的材料成本有所升高，拖累公司整体毛利率下滑。 规模效应下公司期间费用率实现稳步下降。2020~2022年，公司的期间费用总额分别为15476.01万元、15042.64万元和9791.20万元，占当期营业收入的比例分别为17.84%、15.81%和11.21%。从销售费用来看，公司租赁费用和差旅费用的降低推动公司销售费用率稳步下降，由于公司销售规模和产品的特性，公司销售费用率仍高于同行业公司。从财务费用来看，受人民币兑美元汇率变动影响，公司财务费用2022年度实现-3267.13万元，金额波动较大，是公司期间费用下降的主要原因。 图3：公司2020-2022年毛利率呈小幅下降趋势 图4：汇率变动下公司2020-2022年期间费用率降低 表1：公司2022年前五大客户 入为13.50亿美元，预计2026年中国市场区域电脑及外设连接器销售收入为70.23亿美元，其中移动计算机连接器的销售收入为27亿美元。2）消费电子连接器行业：消费电子是最成熟的细分市场之一，根据Bishop& Associates的统计，2021年消费电子连接器的全球销售收入为37.58亿美元，预计2026年消费电子连接器的市场规模为48.22亿美元，年复合增长率为5.11%。2020年中国市场区域消费电子连接器的销售收入为11.36亿美元，预计2026年将达到18.86亿美元。3）汽车连接器行业：根据Bishop&Associates的统计，受外部环境变化和市场需求疲软的影响，2021年汽车连接器的全球销售收入为170.47亿美元，同比上升20.51%。2020年中国市场区域汽车连接器的销售收入为34.36亿美元，预计2026年将达到59.78亿美元。 3.2.下游行业对连接器技术水平要求提高推动行业集中度上升 科技水平要求提高协同连接器下游应用行业需求扩张共同推进连接器行业集中度上升。连接器行业是充分竞争的行业，连接器产品类别众多，市场高度分散，专注于细分市场的众多中小连接器企业市场份额较低。 由于科技的进步，市场对连接器技术水平要求提高，具有较强研发实力的跨国企业竞争优势日益显著，全球连接器市场集中度加强，寡头竞争的局面日益明显，全球连接器行业前十名企业的市场份额从1995年的41.60%增长到2018年的59.80%，市场逐渐集中化的趋势使中小型连接器厂商难以进入品牌企业的供应体系。从市场区域看，欧美、日本、中国台湾等国家或地区的知名连接器厂家占据全球连接器市场的高端市场，竞争优势明显。全球连接器销售额最大的三家供应商为泰科电子（TE Connectivity）、安费诺（Amphenol）和莫仕（Molex），占全球连接器市场的份额超过35%。其中泰科电子汽车领域占比高达58%，安费诺在汽车、工业、军工、航空领域占比超过50%。高端领域竞争格局较好，毛利率可以维持在较高水平。我国连接器行业起步相对较晚，生产的连接器主要以中低端为主，高端产品的市场占有率较低。目前，我国连接器厂商约有1000多家，其中外商投资企业约300家，本土制造企业约700余家，集中分布在长三角和珠三角地区。 3.3.公司笔记本电脑电源、音频连接器全球市占率较高 公司2020年在移动计算机连接器市场全球份额约为3.76%。根据Bishop& Associates的统计，2020年移动计算机市场的连接器销售收入为17.91亿美元，折合人民币约124亿元，公司2020年笔记本电脑类连接器的销售额为4.66亿元，占移动计算机连接器市场的份额约为3.76%。公司的笔记本电脑电源、音频连接器在全球市场有较高的市场占有率。 竞争对手：泰科电子、安费诺、立讯精密、得润电子、兴瑞科技、胜兰股份、创益通 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票数量为4300.00万股，发行后总股本为17020.00 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.26%。 公司将于2023年6月27日开始进行询价，并于2023年6月29日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额5.11亿元，本次募集资金将投资于连接器扩产项目和研发中心项目。本次募集资金投资项目具备良好的市场前景和盈利能力，项目实施后，将扩大公司现有产能，提升自动化生产水平，提高技术研发创新创造能力，对公司经营成果和财务状况产生积极影响。建设项目包括：1）信音电子（中国）股份有限公司扩建58000万件连接器项目；2）信音电子（中国）股份有限公司建研发中心项目。 表2：IPO募资资金计划及投资项目情况 5.可