反内卷势在必行化工行业新一轮供给侧改革呼之欲出20250727

2025年07月28日05:05 关键词关键词 化工行业供给侧改革股票市场期货市场产能市场化地产出口PPI产能利用率在建工程工业硅集中度周期底部供给端需求产能过剩化工期货成本 全文摘要全文摘要 化工行业面临产能过剩及政策调整带来的挑战，去年开始，行业遭遇需求拉动减弱和出口增长受阻，中央经济会议强调反内卷政策，推动供给侧改革和产业升级，改变依赖需求的传统模式。当前，化工行业需解决过剩产能问题，关注经济周期和供给侧改革对行业周期的影响。投资化工行业时，重视龙头公司布局和政策导向，采取灵活策略，关注行业基本面，以实现投资回报。 “反内卷反内卷”势在必行，化工行业新一轮势在必行，化工行业新一轮供给侧改革呼之欲出供给侧改革呼之欲出20250727_1_导读导读 2025年07月28日05:05 关键词关键词 化工行业供给侧改革股票市场期货市场产能市场化地产出口PPI产能利用率在建工程工业硅集中度周期底部供给端需求产能过剩化工期货成本 全文摘要全文摘要 化工行业面临产能过剩及政策调整带来的挑战，去年开始，行业遭遇需求拉动减弱和出口增长受阻，中央经济会议强调反内卷政策，推动供给侧改革和产业升级，改变依赖需求的传统模式。当前，化工行业需解决过剩产能问题，关注经济周期和供给侧改革对行业周期的影响。投资化工行业时，重视龙头公司布局和政策导向，采取灵活策略，关注行业基本面，以实现投资回报。此讨论强调了化工行业未来发展的关键点，包括政策影响、基本面分析及投资策略，对理解行业发展具有重要参考价值。 章节速览章节速览 ● 00:00化工行业反内卷趋势及供给侧改革影响分析化工行业反内卷趋势及供给侧改革影响分析讨论从化工行业视角出发，分析了反内卷趋势及供给侧改革对行业的影响。首先提出了去年开始的反内卷观点， 并强调近期中央经济会议对反内卷的强调带来的市场反应。接着，从供给和需求两方面详细讨论了为什么化工行业需要通过供给侧改革来应对，而非仅依靠需求消化。此外，通过复盘历史上的几次大周期，尤其是2017年美国的情况，来进一步说明供给侧改革的重要性。最后，对近期与化工行业相关的政策进行了梳理，预示了对行业的未来影响。 ● 03:46化工行业周期分析与市场压力探讨化工行业周期分析与市场压力探讨 讨论集中在化工行业当前的周期状态和市场压力上，特别是供给端和需求端的分析。供给端方面，尽管新增产能的压力有所减轻，但产能消化的时间仍然不确定，而需求端则面临着地产和出口的挑战。此外，讨论还涉及了行业集中度高导致的供给端市场化失效问题，以及头部企业间的竞争情况。这些因素共同构成了当前化工行业面临的复杂格局。 ● 10:07中国化工行业面临的挑战与产能过剩问题中国化工行业面临的挑战与产能过剩问题报告指出，中国化工行业在需求端面临挑战，地产行业不再能像以前一样拉动需求，销售量难以回到过去的高 峰。同时，出口的边际效益也受限，因为中国在许多化工产品的全球市占率已非常高，且已基本完成抢占国际市场空间的任务。此外，贸易摩擦和反倾销案件也对出口构成压力。因此，依靠地产和出口的传统增长策略在当前周期中效果有限。为解决产能过剩和内卷问题，需要先去除一部分存量产能，以实现行业的健康发展。 ● 13:12化工行业周期起点与股票弹性分析化工行业周期起点与股票弹性分析讨论了化工行业周期的起点，特别是从PPI周期和供给侧改革的角度分析，指出当前可能是化工行业恢复正常盈利 的起点。提到了如果需求有显著提升，化工股票的弹性将是惊人的，因为股票价格已处于历 史低位，龙头公司产能的增长预示着巨大的上升空间。此外，还强调了化工股票的低估值优势，认为正面刺激将带来巨大的弹性。回顾了从98年开始的化工行业周期，强调了从跟踪到呼吁和承担的整个过程。 ● 14:55复盘复盘2008年以来的周期性行业改革与市场行情年以来的周期性行业改革与市场行情对话围绕2008年以来的周期性行业，特别是化工、钢铁、煤炭等行业的改革与市场行情进行了深入讨论。重点分 析了2009年至2011年需求拉动下的行情、2015年至2017年供给侧改革的影响以及最近一次2020年至2021年的周期 性高度。讨论强调了供给侧改革对行业格局的优化，以及安全和环保政策对化工行业企业数量和集中度的影响。同时，也提到了市场对盈利修复阶段的关注以及对未来需求的担忧。 ● 20:06化工行业周期及龙头公司表现分析化工行业周期及龙头公司表现分析对话深入探讨了化工行业在过去几年的周期性波动，特别是关注了ST 沧州大化和鲁西化工等龙头公司的表现。分析指出，这些公司在进入工业园区和环保措施方面的早期行动使它们在市场中保持了优势，并能在需求拉动的周期中快速扩产。此外，对话还讨论了双碳目标和新能源政策对化工行业的影响，以及2020年新冠疫情期间的出口需求如何影响了化工品的需求和价格。最后，分析了产能过剩和低价倾销如何持续影响行业表现，以及龙头公司在这一过程中的策略和角色。 ● 26:39中国制造业的内卷问题与政府介入中国制造业的内卷问题与政府介入从24年开始，关于反内卷和恶性竞争的讨论在书中特别密集，这反映出国家在多个行业如钢铁和汽车中介入，试 图解决内卷问题。这种内向竞争消耗了中国制造业的资源，被认为是极其恶劣的现象。解决这一问题比推动制造业回流要简单得多，尤其是考虑到美国虽呼吁制造业回流，但实际操作困难。通过政府介入，有许多方法可以有效应对过度竞争的问题。 ● 28:00化工行业政策及产能结构调整化工行业政策及产能结构调整 讨论了化工行业最新的政策动向，尤其是工信部关于化工行业的最新政策以及发改委关于碳排放双控的政策。提到了化工行业存量政策的执行，包括设备的以旧换新、能耗标准提高以及淘汰老旧产能的措施。此外，讨论了中央收回项目审批权以避免地方重复建设和产能过剩的问题，并强调化工行业的政策出台和执行通常较为缓慢，因其涉及的产品种类繁多。最后，提到了化工行业的政策预期和结构调整将长期持续，与其他行业相比，化工行业政策的出台和执行可能更加复杂和漫长。 ● 31:32推动反内卷与高质量发展的策略与方向推动反内卷与高质量发展的策略与方向团队坚信反内卷行动将坚定推动，与国家大政方针如全国统一大市场、高质量发展及财税改革紧密相关。通过提 升基础制造业盈利能力，促进资金流向新兴领域。碳排放双控被视为推动产业升级的重要抓手，通过提高行业标准，促使设备和产能更加先进与绿色，如将老旧设备定义年限从30年调整至20年，预计对化工产能影响达10%至20%。此外，控制化工行业的能耗和排放总量，解决超产问题，如烧碱、纯碱等品种的超产现象，是可期待的方向。具体细节尚待明确，因此在配置上提出了四个方向或节奏的建议。 ● 33:40化工行业周期拐点及投资策略分析化工行业周期拐点及投资策略分析 建议首先增加化工行业的仓位，特别是关注龙头企业，尤其那些下游产品多样且领先的公司，如恒力石化、荣盛石化等。其次，关注接近周期拐点的行业，如涤纶蚕丝，以及短期内有涨价趋势的品种，如草甘磷、有机硅工业硅等。此外，潜在去产能空间大的行业，如纯碱、氨纶、炭黑等，以及已经开始自救 或自律的行业，如句子停片DOP，也值得关注。总体策略建议买入龙头或成本最低、产量最大的企业，即使在需求政策不明朗的情况下，龙头企业仍有较大的增长空间。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：从去年问：从去年4、、5月份开始，你们提出的新的业务观点是什么？月份开始，你们提出的新的业务观点是什么？发言人答：从去年4、5月份起，我们提出了一个关于反内卷的新业务观点。 未知发言人未知发言人问：中央经济会议后，哪些行业开始强调反内卷，并在股票市场和期货市场有所体现？问：中央经济会议后，哪些行业开始强调反内卷，并在股票市场和期货市场有所体现？未知发言人答：中央经济会议后，电信行业、光伏、汽车、旅游和快递等行业都在强调反内卷，且在股票市场和期货市场都有所体现，其中期货市场的反应更为剧烈。 发言人发言人问：化工行业对反内卷的关注度如何？具体有哪些政策落地情况？问：化工行业对反内卷的关注度如何？具体有哪些政策落地情况？ 发言人答：目前化工行业对反内卷也有较高关注度，上周已经开始有所反应。不过，目前看到的主要是老政策的执行，尚未有太多新的政策落地，但我们期待本月或下个月能看到更多针对化工行业的政策出台。 未知发言人未知发言人问：今天路演的主要内容是什么？问：今天路演的主要内容是什么？ 发言人答：今天路演主要会分几个部分向各位领导汇报，包括化工团队对反内卷的看法，以及从供给和需求角度分析为何不能仅靠需求消化产能，而需要供给侧改革来解决。此外，还会复盘过去六次大的周期与供给侧改革相关的情况，并梳理近段时间化工行业相关的政策，最后给出我们的推荐顺序。 发言人发言人问：化工行业历史上是如何通过供给侧改革来消化过剩产能并重新启动周期的？问：化工行业历史上是如何通过供给侧改革来消化过剩产能并重新启动周期的？ 发言人答：历史上，化工行业在周期底部通过供给端市场化的方式，即龙头公司降低成本并熬过周期低点，当需求好转时，实现供不应求并开始新一轮周期。同时，历史上还依赖于地产内需（如地毯）和出口增长来消化产能。 未知发言人未知发言人问：当前化工行业的供给端情况如何？问：当前化工行业的供给端情况如何？ 发言人答：目前，化工行业的产能供给压力最大的阶段已经过去，但新增产能消化的时间难以预估，需要较长的时间。此外，几乎所有化工产品的价格在期货价格大涨之前都处于历史极低值，表明供给端市场化出清的策略失效了，这是因为国内化工产品的集中度已经非常高，中小企业因成本优势难以生存，导致竞争格局发生变化。 未知发言人未知发言人问：在期货六月份之前，盘面上反映的情况是什么？问：在期货六月份之前，盘面上反映的情况是什么？ 发言人答：在期货六月份之前，行业编辑成本最高，价格不会止跌，因为市场预计还会过剩。为了销售产品，企业只能通过降价进行内部转移，一直降到行业老大的成本水平。之后由于找不到进一步降价的空间，价格可能会有所回升，但走势难以预测。 发言人发言人问：上半年中国制造业是否有企业破产现象？问：上半年中国制造业是否有企业破产现象？ 发言人答：上半年几乎没有中国制造业企业破产的情况发生。 发言人发言人问：上半年化工行业的供给端和需求端情况如何？问：上半年化工行业的供给端和需求端情况如何？ 未知发言人答：供给端，化工行业产能过剩严重；需求端，依赖地产行业的拉动效果减弱，地产销售量不会回到过去某个高峰时期的水平；出口方面的边际效益也有限，一方面是因为在全球化工销售市场的比例已经很高，且在全球市场的市占率在大部分产品中占据百分之六七十甚至更高，另一方面受到贸易壁垒和反倾销等因素的影响。 发言人发言人问：为何供给、地产和出口这三招在当前周期中效果有限？问：为何供给、地产和出口这三招在当前周期中效果有限？ 未知发言人答：供给方面，过剩产能需要先去除一部分存量才能实现有效调整；地产需求无法恢复至以往的高速增长状态；出口方面，全球化销售比例已达到高位，进一步提升空间小，同时面临贸易摩擦和反倾销等问题，导致通过海外市场提升盈利的空间非常有限。 发言人发言人问：化工行业的周期性特点及其现状如何？问：化工行业的周期性特点及其现状如何？ 未知发言人答：化工行业经历过多次周期性波动，如最近的直播周期始于2008年，目前正处于一个相对较长的过剩阶段。从08年经济危机后到当前，行业经历了需求拉动、供给侧改革等不同阶段的变化，而当前类似2015年至2017年的供给侧改革初期，需要去产能、调结构以恢复行业正常盈利水平。同时，化工行业股票目前位置较低、估值较低，一旦有正面刺激，其弹性巨大。 未知发言人未知发言人问：在钢铁行业打击地条钢以及煤炭安全环保政策实施后，市场反应如何？问：在钢铁行业打击地条钢以及煤炭安全环保政策实施后，市场反应如何？ 发言人答：当时煤炭价格有所齐平，但市场整体反应一般。直到市场开始炒作预期，部分股票