化工“反内卷”系列报告（开篇）：“反内卷”势在必行，化工行业新一轮供给侧改革呼之欲出

基础化工2025年07月22日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《反内卷政策陆续出台，石化行业稳增长方案有望推动化工行业供给侧竞争格局优化—行业周报》-2025.7.20《国内反内卷持续发酵，海外多家化工 企 业 产 能 关 停—行 业 周 报 》-2025.7.13《BOPET膜：性能优良、国内产需高增，行业自律有望助力格局优化、盈利改善—化工“反内卷”系列报告（一）》-2025.7.9-19%-10%0%10%19%29%2024-072024-11基础化工相关研究报告 2025-03 沪深300 目录1、化工行业竞争加剧，企业盈利承压，“反内卷”势在必行...................................................................................................41.1、供给端：化工行业竞争加剧致盈利承压，新增产能消化仍需时间..........................................................................41.2、需求端：国内需求有望企稳恢复，出口需求提升空间或有限..................................................................................81.3、成本端：2025年以来，油煤价格震荡下行，成本端支撑减弱...............................................................................101.4、估值：基础化工、石油石化行业估值处于历史低位................................................................................................112、化工行业底部位置确定性较强，供给侧改革有望推动行业步入发展新阶段...................................................................122.1、周期复盘：化工行业景气度逐步由需求驱动转向供给主导....................................................................................122.2、展望未来：化工行业底部位置确定性较强，“反内卷”政策有望助力供给改善..................................................153、“反内卷”持续发酵，新一轮供给侧改革呼之欲出...........................................................................................................164、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................185、风险提示..................................................................................................................................................................................19图表目录图1：2025年1-5月，国内化工行业增收不增利.......................................................................................................................4图2：2025Q2，我国化工行业产能利用率继续下降...................................................................................................................4图3：2024年以来，CCPI指数呈现下跌趋势.............................................................................................................................5图4：2025年6月，国内化学工业PPI当月同比-4.6%.............................................................................................................5图5：2024下半年以来，国内化工行业库存同比增长...............................................................................................................5图6：2024下半年以来，国内化工产成品库存同比增长...........................................................................................................5图7：截至2025Q1，化工板块在建工程规模同比下降5%.......................................................................................................6图8：2024年以来，化工行业固定资产投资增速放缓...............................................................................................................6图9：POY价格处于较低水平......................................................................................................................................................6图10：氨纶价格处于较低水平.....................................................................................................................................................6图11：2022年以来，磷酸一铵、二铵价格下行明显.................................................................................................................6图12：草甘膦价格处于较低水平.................................................................................................................................................6图13：2022年来，国内化肥尿素等价格下滑明显.....................................................................................................................7图14：2022年来，乙烯价格下行明显........................................................................................................................................7图15：2022年来，丙烯、丙烷价格下滑明显.............................................................................................................................7图16：己二酸价格处于历史低位.................................................................................................................................................7图17：瓶片价格、价差处于历史较低水平..................................................................................................................................7图18：有机硅DMC价格、价差处于历史低位..........................................................................................................................7图19：醋酸价格、价差处于历史较低水平..................................................................................................................................8图20：PVC价格、价差处于历史低位.........................................................................................................................................8图21：纯碱价格、价差处于历史较低水平..................................................................................................................................8图22：乙二醇价格、价差处于历史低位.....................................................................................................................................8图23：2025年1-6月，商品房销售面积同比降幅收窄.......................................................................