纸浆周报2025年07月第4周

核心观点与关键数据

• 宏观驱动：本周商品市场呈现同涨同跌特征，主要受宏观因素驱动。中证1000指数创2016年1月以来新高，近9个月均值同比上涨20.0%，连续10个月涨幅扩大；花旗全球经济意外指数环比上涨，近9个月均值同比上涨7.52点，连续3个月涨幅扩大，均利多SP单边。
• 针叶浆基本面：欧洲针叶浆库销比连续4个月环比去库，但消费量环比减量，利空SP单边；国内针叶木片和针叶浆进口量连续多个月增长，合计长纤进口量边际增量，利空SP单边。
• 阔叶浆基本面：阔叶木片和阔叶浆进口量连续多个月增量，短纤长纤进口比边际减量，利多阔针价差；下游原纸使用阔叶浆环比减少，但消耗比连续8个月涨幅扩大，利多阔针价差。
• 港口库存：上期所SP库存连续4个月去库，但青岛港、常熟港库存环比累库，整体港口库存同比累库，利空SP单边；四港库存与仓单库存比连续4个月累库，相对利多阔叶浆。
• 其他数据：国内中债指数连续4个月上涨，利多SP单边；中国制造业PMI环比上涨，但12个月均值同比上涨收窄；美国制造业PMI环比上涨，但12个月均值上涨连续10个月收窄，均利空SP单边；美国经济政策不确定性指数下跌，利多SP单边；布伦特原油价格环比下跌，利多SP单价；国内进出口总额环比增量，但近6个月累计值同比增长收窄，利空SP单边；实际广义美元指数连续5个月环比下跌，但近9个月均值同比上涨，利空SP单边。

研究结论

• SP单边：宏观驱动和部分基本面数据利多SP单边，但港口库存和部分经济数据利空SP单边，整体表现同涨同跌。
• 阔针价差：阔叶浆基本面相对强势，利多阔针价差。
• 针叶浆：供需依然偏宽松，价格弱势整理。
• 阔叶浆：基本面较强，价格相对针叶浆表现更优。