国泰君安期货原油周度报告

SpecialreportonGuotaiJunanFuturesCONTENTS宏观02原油：多单持有，三季度或仍有机会挑战80美元利率、贵金属与油价走势比较海外服务业数据中国信用数据 价格及价差基差月差内外盘原油价差净持仓变化 供应OPEC+核心成员国出口量一览非OPEC+核心成员国出口量一览美国页岩油产量 需求欧美炼厂开工率中国炼厂开工率 库存美欧各类油品库存亚太各类油品库存 综述 2 观点综述01 SpecialreportonGuotaiJunanFutures供应：欧亚洲轻质油过剩，全球中、重质油偏紧供应概况WTI出口至欧洲和亚太地区的盈利能力在过去一周显著恶化，可能会减少8月WTI对欧洲的交付量。亚洲的日本、韩国和印度自4月初以来，对美国原油的进口量合计增加13万桶/日（增幅17%），达到88.2万桶/日，且还有4450万桶美国原油正在运往亚洲，预计于8月20日前抵达，相当于约93万桶/日。不过，美国对中国的原油出口因23%的进口关税仍处于冻结状态；截至6月27日当周，俄克拉荷马州库欣的WTI实物交割点库存下降150万桶，至2070万桶，为1月以来最低水平。截至6月27日当周，美国原油库存为4.19亿桶，较前一周增加380万桶，较去年同期减少2960万桶；钻机数量降至425台（2021年9月以来最低），主因政策不确定性（关税）及成本上升；Permian盆地活动接近疫情低点，EIA警告：若WTI跌破60美元/桶，2026年产量或下降；Mars原油因锌污染导致现货贴水扩大至$1.5/桶，埃克森美孚巴吞鲁日炼厂暂停接收并借用战略储备原油；欧洲轻质油过剩，哈萨克CPC Blend创纪录产量（180万桶/日）及美国WTI流入，致欧洲现货贴水扩大；4百万桶哈萨克CPC Blend转向亚太，布伦特-迪拜EFS价差缩窄至1.58美元/桶（利于西向东套利）；5月27日美国制裁豁免到期（切尼尔、Eni、Repsol许可终止），移除至少10万桶/日供应。出口数据：5月出口量降至650,000桶/日（2月峰值815,000桶/日）。6月预计进一步降至570,000桶/日（Kpler数据）；委内瑞拉官方称5月出口约700,000桶/日。中国作为主要买家：6月进口约530,000桶/日（Argus估算），但预期7-8月回落至390,000桶/日。面临运营问题：电力中断、炼厂工人被捕、石脑油供应紧张（原从美国进口），导致产量预期下滑。：美国买家转向墨西哥玛雅油、哥伦比亚Vasconia/Castilla、巴西Peregrino或圭亚那PayaraGold等重质原油。三季度末或降至70万桶/日。俄罗斯、中国、伊朗因自身事务，难以持续援助。若出口和油价趋势持续，委内瑞拉可能损失40%收入（巴克莱预测）。委内瑞拉Merey原油对ICE布伦特的贴水从1月的10美元/桶收窄至4月的5美元/桶，8月交货贴水略扩至5.7美元/桶。因贴水收窄，Merey对中国独立炼厂的炼油利润低于伊朗原油，部分亚洲买家转向加拿大重质sour原油；中国规避路径：伊朗原油经马六甲林吉港中转，1-5月对华实际供应估125万桶/日（海关显示为零）；温哥华原油出口6月降至40万桶/日（因仲裁经济性恶化），预计Q4回升；若9月再增产54.8万桶/日，Opec+将提前12个月完全解除220万桶/日减产;OPEC+加速退出减产：7月增产41.1万桶/日，8月计划增54.8万桶/日，但Argus Consulting警告可能引发供应过剩（2025Q4预估过剩130万桶/日）；非OPEC+供应增长：预计2025年增140万桶/日，超过全球需求增幅（110万桶/日）。资料来源：Platts，Argus，Kpler，Bloomberg，隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures美债长端利率大幅波动，金油比反弹资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究-2-101234WTI美国:国债收益率:10年-1年（右轴）02040608010012014016070758085909510010511011512013-1014-0314-0815-0115-0615-1116-0416-0917-0217-0717-1218-0518-1019-0319-0820-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-1223-0523-1024-0324-0825-0125-06European Crude Dated Brent Spot美元指数（右轴）0102030405060 SpecialreportonGuotaiJunanFuturesOPEC+核心成员国月度出口量一览2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04原油:产量(基于直接来源):阿尔及利亚:当月值0204060801001202020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04原油:产量(基于直接来源):赤道几内亚:当月值05001000150020002500300035004000450050002020-102021-02原油:产量(基于直接来源):伊拉克:当月值2021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-06原油:产量(基于直接来源):尼日利亚:当月值0200040006000800010000120002020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04原油:产量(基于直接来源):沙特阿拉伯:当月值05001000150020002500300035002020-102021-012021-04原油:产量(基于直接来源):阿联酋:当月值资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFuturesOPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值)2024-W042024-W072024-W102024-W132024-W162024-W192024-W222024-W252024-W282024-W312024-W342024-W372024-W402024-W432024-W462024-W492024-W522025-W032025-W062025-W092025-W122025-W152025-W182025-W212025-W242025-W272025-W302025-W332025-W362025-W39哈萨克斯坦原油出口0500010000150002000025000300002024-W042024-W072024-W102024-W13Kb0200040006000800010000120002024-W042024-W072024-W102024-W132024-W162024-W192024-W222024-W252024-W282024-W312024-W342024-W372024-W402024-W432024-W462024-W492024-W522025-W032025-W062025-W092025-W122025-W152025-W182025-W212025-W242025-W272025-W302025-W332025-W362025-W39Kb利比亚原油出口2024-W042024-W072024-W102024-W132024-W162024-W192024-W222024-W252024-W282024-W312024-W342024-W372024-W402024-W432024-W462024-W492024-W522025-W032025-W062025-W092025-W122025-W152025-W182025-W212025-W242025-W272025-W302025-W332025-W362025-W39加蓬原油出口020004000600080001000012000140001600018000200002024-W042024-W072024-W102024-W132024-W162024-W192024-W222024-W252024-W282024-W312024-W342024-W372024-W402024-W432024-W462024-W492024-W522025-W032025-W062025-W092025-W122025-W152025-W182025-W212025-W242025-W272025-W302025-W332025-W362025-W39Kb尼日利亚原油出口0200040006000800010000120002024-W042024-W072024-W102024-W13Kb资料来源：Kpler，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFuturesOPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值)2024-W042024-W072024-W102024-W132024-W162024-W192024-W222024-W252024-W282024-W312024-W342024-W372024-W402024-W432024-W462024-W492024-W522025-W032025-W062025-W092025-W122025-W152025-W182025-W212025-W242025-W272025-W302025-W332025-W362025-W39阿尔及利亚+刚果共和国+赤道几内亚情况2024-W042024-W072024-W102024-W132024-W162024-W192024-W222024-W252024-W282024-W312024-W342024-W372024-W402024-W432024-W462024-W492024-W522025-W032025-W062025-W092025-W122025-W152025-W182025-W212025-W242025-W272025-W302025-W332025-W362025-W39巴西原油出口0500001000001500002000002500003000003500002024-W042024-W062024-W082024-W102024-W122024-W142024-W162024-W182024-W202024-W222024-W242024-W262024-W282024-W302024-W322024-W342024-W362024-W382024-W402024-W422024-W442024-W462024-W482024-W50KbOPEC+(excluding Brazil)资料来源：Kpler，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures非OPEC+周度出口量一览（含预测值)2024-W042024-W072024-W102024-W132024-W162024-W192024-W222024