国泰君安期货·原油周度报告

核心观点

• 短期偏多，节奏修正至下旬：主要基于OPEC+增产不及预期、美国页岩油产量下滑、全球库存中枢偏低,去库较难证伪。
• 中长期看空：主要基于OPEC+、巴西、圭亚那、挪威等增产下长期过剩压力较大，累库较难证伪。
• 短期机会：Brent、WTI三季度仍有机会挑战80美元/桶，SC或挑战580元/桶。
• 中长期风险：年内Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶。

关键数据

• OPEC+增产：7月增产41.1万桶/日，8月计划增54.8万桶/日。
• 全球库存：Argus估计今年已上升1.8亿桶，主要由中国战略储备及埃及、印度等非OECD国家驱动。
• 美国页岩油：钻井数量、产量回升。
• 炼厂开工率：美欧炼厂开工率处季节性高位，中国主营炼厂开工率企稳，地炼开工率回升。
• 库存：美国商业库存反弹；库欣地区库存企稳，大幅低于历史均值。欧洲原油库存反弹，柴油、汽油去库。

研究结论

• 短期策略：单边：短期多单持有，若继续回调酌情加多；长期逢高布空，趋势做空。跨期：关注多09空10、多09空11；跨品种：观望。
• 风险因素：全球经济、地缘、气候等宏观面不确定性；OPEC+内部分歧引发的价格战；美国页岩油技术再突破；宏观情绪变化。