观点综述
- 市场多空情绪情况：市场情绪在伊朗冲突与霍尔木兹海峡封锁影响下剧烈波动，油价创历史最大单月涨幅，但供应中断持续时间的不确定性仍制约市场。
- 行业代表观点：停火≠供应修复，但情绪溢价修复；霍尔木兹海峡能否全面恢复通航是市场平衡关键；美伊停火岌岌可危，战争溢价重新回归市场；中东替代输油管线成为市场焦点，沙特红海延布港出口创历史纪录。
- IEA报告：3月全球石油供应暴跌1010万桶/日，创史上最大供应中断；2026年全球石油需求预计萎缩8万桶/日，二季度降幅或达150万桶/日；全球炼厂开工率大幅下滑，4月降至7720万桶/日；3月全球库存大降8500万桶，油价创史上最大单月涨幅。
- FGE观点：美伊停火岌岌可危，战争溢价重新回归市场；霍尔木兹海峡运输长期中断造成的全球石油净供应损失已接近7亿桶；沙特红海延布港原油出口量将小幅攀升至约500万桶/日的可持续水平。
- AltView观点：航运完全正常化的唯一途径是谈判解决或决定性军事结果，实际供应损失可能高于预测；4月全球供应到市损失日均约380万桶。
OPEC减产跟踪
- 2026年4月5日，OPEC+8国宣布从2026年5月起实施日均20.6万桶的产量调整（即部分放松减产），具体分配详见下表。这165万桶/日的减产额度可根据市场变化，逐步部分或全部恢复。
- OPEC和IEA的3月产量增减分歧为88万桶/日。
- OPEC8出口量：3月出口下滑646万桶/日。
供应
- OPEC+核心成员国出口量：3月出口下滑，核心成员国出口量大幅下降。
- 非OPEC+核心成员国出口量：沙特红海延布港原油出口量日均达433万桶，创历史纪录。
- 美国页岩油产量：保持稳定。
- 欧美炼厂开工率：回升。
- 中国炼厂开工率：大幅下滑。
需求
- 全球炼厂开工率大幅下滑，4月降至7720万桶/日。
- 石脑油、LPG / 乙烷需求破坏最剧烈，4月合计降180万桶/日；中东、亚太降幅最大。
- 航煤因航空需求韧性成为唯一正增长油品。
- 2026年全球石油需求预计萎缩100万桶/日，为2020年新冠疫情以来首次年度下滑。
库存
- 美国商业库存、库欣地区库存回升。
- 中国成品油出口暂停，全球石脑油、柴油或紧缺。
价格、价差及持仓
- 现货周度：市场交投清淡，等待更多美伊明确信号。
- 中东：Dubai期货月差跌至三周低位，市场交投持续低迷。
- 美洲：加拿大原油供应充足贴水走弱；美国管道现货交投清淡。
- 北海：5月末美国货源增加，供应紧张局面开始缓解，区域价差存下行压力。
- 地中海西北欧：炼厂买气清淡，CPC 5月货滞销压制报价；套利前景不明，市场情绪偏空。
- 西非：不同品级原油价格走势分化，市场整体交投意愿低迷。
- 亚洲：韩国政府将全额补贴4—6月从中东以外地区采购替代原油产生的额外海运费用；亚洲买家对西非货物需求不高。
宏观
- 全球成品油裂解价差均值与2022年持平，但现货原油溢价达到五倍之高，炼厂普遍大幅削减开工率。
- 2026年全球GDP增速较战前预测下调0.5个百分点。
- 严重的航煤短缺不仅推高了油价与机票价格，还迫使航空公司削减运力、取消边缘航线。
研究结论
- 原油市场或已超跌，关注二季度中下旬上行风险。
- 霍尔木兹海峡能否全面、安全恢复通航是市场平衡关键。
- 2026年全球石油需求预计萎缩100万桶/日，为2020年新冠疫情以来首次年度下滑。
- 美伊停火岌岌可危，战争溢价重新回归市场。
- 沙特红海延布港原油出口量将小幅攀升至约500万桶/日的可持续水平。
- 航运完全正常化的唯一途径是谈判解决或决定性军事结果，实际供应损失可能高于预测。
