原油：短期复航难，持续关注短极端上行风险
观点综述
- 地缘及霍尔木兹海峡风险：霍尔木兹海峡通行受阻导致风险溢价攀升，船舶运力或撤出，市场对原油交付能力重新定价。此次局势符合报告中的第四种情景——船队运输效率下降，即便产量稳定，实际供应也将收紧。
- 市场多空情绪：短期油价预测大幅上调，反映霍尔木兹海峡以东原油供应不确定性上升。航运延迟和通行混乱可能导致市场供应实际收紧200~300万桶/日。
- 行业代表观点：原油溢价幅度取决于海峡封锁时间，运费上行风险显著偏高，亚洲炼厂或通过投放战略石油储备、商讨降负应对。
关键数据与研究结论
- OPEC+减产跟踪：8个OPEC+国家决定恢复逐步退出2023年4月宣布的165万桶/日额外自愿减产，并实施20.6万桶/日产量调整，将于2026年4月起执行。
- OPEC与IEA产量分歧：OPEC和IEA对1月产量增减分歧扩大至70+万桶/日。
- OPEC8出口量：2月出口增长，主力沙特增加50万桶/日。
- 炼厂开工率：美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率大幅下滑。
- 库存：美国商业库存、库欣地区库存大幅低于历史均值，中国成品油出口暂停，全球石脑油、柴油或紧缺。
- 价格与价差：霍尔木兹海峡通航停滞推高运费及油价，普氏迪拜原油现货价差创历史新高。
- 全球原油现货市场：亚洲询盘增加但因运费过高套利空间有限，西非多空交织，后市取决于中国采购动向。
预测与风险
- 油价预测：3月布伦特原油价格预计维持在80美元区间运行，2026年第二季度布伦特/WTI价格预测分别上调至76美元/桶和71美元/桶。
- 上行风险：霍尔木兹海峡出口中断时间延长、石油生产设施受损等。
- 下行风险：霍尔木兹海峡航运的快速恢复。
