煤炭行业“反内卷”与上一轮供给侧对比：供给侧2.0？

“反内卷”政策蔓延至煤炭行业，焦煤价格极速反转：2025年6月以来，“反内卷”政策影响煤炭行业，焦煤期货价格在2周内累计涨幅超70%，主力焦煤合约由709元/吨上涨至1232元/吨。7月22日，国家能源局发布《开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，核查范围涉及全国约九成煤炭主产区，预计Q3季度原煤产量环比有所回落。

此轮煤炭“反内卷”与2016年供给侧政策的对比：与2016年供给侧改革相比，此次政策在出台紧迫性、措施力度和主管部门方面均不及2016年，且未出台匹配的需求端提振措施。长期来看，终端价格难以有效转嫁，煤价反弹阻力依然存在。短期煤价上涨更多为上半年“做空能源系品种”的一致性资金行为带来的反噬。

动力煤政策影响：受新能源发电挤占影响，上半年动力煤价格下跌150元至620元/吨。随着“反内卷”政策出台，预计Q3季度煤炭产量环比缩减1-2%，价格提前见底，价格中枢回归至发改委长协价675元/吨（5500大卡）。

焦煤政策影响：上半年焦煤供应同比显著增加，导致供需失衡，价格单边下跌。随着“反内卷”政策落地，焦煤供应顶部已现，下半年产量或有环比下滑，年内低点已现，价格上行趋势不改。但近期持续拉涨情绪较大，后续或回归基本面。

风险提示：进口政策、国内安监。